(網(wǎng)經(jīng)社訊)6月25日，曹操出行（股票代碼：02643.HK）正式登陸港交所。作為吉利集團(tuán)孵化的出行平臺(tái)，曹操出行以“定制車+自動(dòng)駕駛+生態(tài)閉環(huán)”為核心戰(zhàn)略，試圖打破傳統(tǒng)網(wǎng)約車行業(yè)的低效競(jìng)爭，重構(gòu)出行市場(chǎng)的底層邏輯。然而，上市首日股價(jià)大跌19%的“破發(fā)”事件，也讓這場(chǎng)“破局之戰(zhàn)”蒙上了一層陰影（詳見網(wǎng)經(jīng)社專題：http://www.qjkhjx.com/zt/cccx/ ）。
出品 | 網(wǎng)經(jīng)社
作者 | 無痕
審稿 | 云馬
配圖 | 網(wǎng)經(jīng)社圖庫
曹操出行于港交所主板上市 開盤破發(fā)原因幾何？
上市儀式現(xiàn)場(chǎng)，曹操出行執(zhí)行董事兼CEO龔昕與曹操出行執(zhí)行總裁兼CFO柳森森共同敲響金鑼，曹操出行股票正式上市交易。
曹操出行董事會(huì)主席楊健在上市致辭中表示：“展望未來，共享出行面臨顛覆性的行業(yè)變革，原有的競(jìng)爭格局將被重塑。借助吉利集團(tuán)資源優(yōu)勢(shì)，曹操出行將深度參與網(wǎng)約車定制研發(fā)，優(yōu)化車輛性能和服務(wù)功能，全力推進(jìn)自動(dòng)駕駛網(wǎng)約車的研發(fā)和上市；在換電補(bǔ)能、循環(huán)再制造，醇?xì)淠茉淳W(wǎng)約車運(yùn)營、AI管理等方面構(gòu)建更加完善的出行生態(tài)，為乘客提供更安全、高效、便捷的出行選擇?！?/span>
網(wǎng)經(jīng)社移動(dòng)出行臺(tái)（DCX.100EC.CN）了解到，曹操出行創(chuàng)立于2015年5月21日，是吉利控股集團(tuán)布局“新能源汽車共享生態(tài)”的戰(zhàn)略性投資業(yè)務(wù)，曹操出行將全球領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)、自動(dòng)駕駛技術(shù)以及新能源科技，創(chuàng)新應(yīng)用于共享出行領(lǐng)域，以“用心服務(wù)國民出行”為品牌主張。
據(jù)網(wǎng)經(jīng)社電商大數(shù)據(jù)庫“電數(shù)寶”（DATA.100EC.CN）顯示，2018年到2021年間，曹操出行共進(jìn)行了三輪融資，合計(jì)融資金額近50億元。
知名互聯(lián)網(wǎng)專家、網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心特約研究員郭濤表示，曹操出行的競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)顯著：其一，背靠吉利供應(yīng)鏈，定制化車型實(shí)現(xiàn)15%-20%的成本優(yōu)化，換電體系效率更是傳統(tǒng)充電模式的3倍，構(gòu)筑起運(yùn)營成本壁壘；其二，B2C直營模式實(shí)現(xiàn)司機(jī)全生命周期管理，合規(guī)率超98%，服務(wù)投訴率僅為行業(yè)均值的三分之一，有效保障服務(wù)品質(zhì)；其三，手握72城網(wǎng)約車牌照，獲得地方政府運(yùn)力支持，構(gòu)建起政策護(hù)城河。
曹操出行上市開盤破發(fā)的背后，郭濤認(rèn)為，這是資本市場(chǎng)對(duì)持續(xù)虧損出行平臺(tái)的審慎態(tài)度。此次IPO募資凈額14.9億港元，71億港元的估值較2021年私募輪次的140億港元近乎腰斬，凸顯港股市場(chǎng)對(duì)“燒錢換規(guī)?！鄙虡I(yè)模式的估值重塑。
郭濤進(jìn)而表示，投資者將目光聚焦于“新能源+車聯(lián)網(wǎng)”的增長潛力，但短期來看，行業(yè)競(jìng)爭白熱化（如滴滴加速布局造車業(yè)務(wù)）、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)帶來的需求不確定性，持續(xù)施壓股價(jià)。長期而言，曹操出行的發(fā)展空間，取決于自動(dòng)駕駛技術(shù)商業(yè)化落地的速度，以及生態(tài)協(xié)同價(jià)值能否充分釋放，這兩大關(guān)鍵因素將決定其估值修復(fù)的可能性。
網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心數(shù)字生活分析師陳禮騰表示，曹操出行上市首日股價(jià)破發(fā)并非孤立事件。短期股價(jià)受全球資本市場(chǎng)波動(dòng)影響，尤其近期港股新股破發(fā)率超30%，科技板塊估值普遍承壓。曹操出行發(fā)行定價(jià)經(jīng)專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者反復(fù)錨定，且獲基石投資者全額認(rèn)購，奔馳、速騰聚創(chuàng)等認(rèn)購9.52億港元，鎖定6個(gè)月，傳遞了對(duì)公司戰(zhàn)略的長期信心。長期來看，曹操出行的核心競(jìng)爭力在于定制化車輛降低運(yùn)營成本+Robotaxi明確布局，這些長期價(jià)值尚未在短期交易中充分體現(xiàn)。
Robotaxi布局卡位萬億級(jí)市場(chǎng)
陳禮騰表示，曹操出行的財(cái)務(wù)表現(xiàn)同大部分網(wǎng)約車平臺(tái)，呈現(xiàn)“收入增長與虧損并存”的特點(diǎn)。2022年至2024年，其營收分別為76.31億元、106.68億元、146.57億元，復(fù)合增長率達(dá)37.4%；同期凈虧損分別為20.07億元、19.81億元、12.46億元，據(jù)曹操出行上市規(guī)劃，募資的20%將用于償還債務(wù)。曹操出行的盈利能力尚未實(shí)現(xiàn)根本性突破，但其毛利逐年提升、虧損不斷收窄。
曹操出行上市，邁入資本化新階段。短期看，曹操出行仍需資本輸血；長期則需依靠定制車、自動(dòng)駕駛等差異化優(yōu)勢(shì)，在紅海市場(chǎng)中開辟新增長曲線。
2025年2月28日，曹操智行自動(dòng)駕駛平臺(tái)上線，搭載吉利“千里浩瀚”Robotaxi解決方案的車輛在蘇州、杭州啟動(dòng)示范運(yùn)營。背靠吉利集團(tuán)，曹操出行構(gòu)建了國內(nèi)首個(gè)“定制車+自動(dòng)駕駛技術(shù)+出行平臺(tái)”全域自研閉環(huán)生態(tài)，成為國內(nèi)唯一具備類似特斯拉“制造+智駕+運(yùn)營”全鏈條能力的出行公司。
Robotaxi服務(wù)無縫整合了曹操的運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)與吉利集團(tuán)的汽車制造、自動(dòng)駕駛技術(shù)優(yōu)勢(shì)，曹操出行基于定制車已驗(yàn)證的服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化能力、成本優(yōu)化路徑和成熟的資產(chǎn)管理體系，將有力推動(dòng)Robotaxi服務(wù)的商業(yè)化落地。
曹操出行計(jì)劃2026年底推出專為自動(dòng)駕駛設(shè)計(jì)的L4級(jí)Robotaxi定制車型，將預(yù)裝自動(dòng)駕駛組件及應(yīng)用程序，適合長時(shí)間運(yùn)行并具備相對(duì)較低的TCO，以及便捷乘客的設(shè)計(jì)和配置。同時(shí)，公司將構(gòu)建覆蓋車輛保養(yǎng)維修、能源補(bǔ)充、客服、應(yīng)急響應(yīng)及訂單優(yōu)化等全場(chǎng)景的自動(dòng)化運(yùn)營系統(tǒng)，進(jìn)一步提升大規(guī)模運(yùn)營Robotaxi的能力。
面對(duì)傳統(tǒng)網(wǎng)約車賽道的紅海競(jìng)爭，曹操出行押注自動(dòng)駕駛，其“曹操智行”自動(dòng)駕駛平臺(tái)已在蘇州、杭州啟動(dòng)試點(diǎn)，計(jì)劃2026年推出L4級(jí)Robotaxi車型。
萬億級(jí)市場(chǎng)前景的Robotaxi作為網(wǎng)約車行業(yè)的重點(diǎn)發(fā)展目標(biāo)，吸引了眾多企業(yè)的布局。目前布局Robotaxi的公司有滴滴出行、享道出行、T3出行、小馬智行、百度蘿卜快跑、文遠(yuǎn)知行等。就在近日，哈啰出行也宣布進(jìn)軍Robotaxi賽道，與螞蟻集團(tuán)、寧德時(shí)代首期出資超30億元。
因此，要在更“燒錢”的Robotaxi脫穎而出，需要更多的資金與技術(shù)支持。據(jù)其招股書，曹操出行超50%募資集中于“定制車－自動(dòng)駕駛－車服”三位一體業(yè)務(wù)閉環(huán)。其中，17%金額投向技術(shù)及自動(dòng)駕駛。
市場(chǎng)規(guī)模逼近4000億 “一超多強(qiáng)”競(jìng)爭激烈
據(jù)我國“一帶一路”TOP10影響力社會(huì)智庫網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心發(fā)布的《2024年度中國移動(dòng)出行市場(chǎng)數(shù)據(jù)報(bào)告》（報(bào)告下載：http://www.qjkhjx.com/zt/ydcxc/ ）顯示，2024年網(wǎng)約車市場(chǎng)規(guī)模約為3883億元，同比增長8.19%。此外，2019年-2023 年市場(chǎng)交易規(guī)模（增速）分別為3058億元（6.73%）、2691億元（-12.01%）、3190億元（18.54%）、3146億元（-1.38%）、3589億元（14.08%）。
陳禮騰表示，2024年以來，一眾網(wǎng)約車相關(guān)企業(yè)紛紛上市，文遠(yuǎn)知行、如祺出行、嘀嗒出行、小馬智行完成上市；此外，享道出行也表示啟動(dòng)IPO計(jì)劃。多家網(wǎng)約車公司紛紛上市，預(yù)示著行業(yè)已經(jīng)迎來拐點(diǎn)。
陳禮騰表示，從市場(chǎng)端看，網(wǎng)約車目前相對(duì)穩(wěn)定，形成以滴滴出行為“一超”，曹操出行、T3出行、享道出行、如祺出行、嘀嗒出行、哈啰出行等為“多強(qiáng)”，數(shù)百家中小平臺(tái)“百花齊放”的市場(chǎng)格局。此外，還有百度地圖、高德打車、美團(tuán)打車等聚合平臺(tái)，市場(chǎng)競(jìng)爭相對(duì)激烈。
郭濤建議，曹操出行可從技術(shù)、生態(tài)和區(qū)域三個(gè)維度實(shí)施戰(zhàn)略升級(jí)。技術(shù)層面，需加速自動(dòng)駕駛技術(shù)研發(fā)進(jìn)程，同時(shí)開放SAAS平臺(tái)，拓展多元化收入渠道，提升平臺(tái)服務(wù)能力與市場(chǎng)競(jìng)爭力。生態(tài)構(gòu)建方面，應(yīng)充分挖掘車載終端數(shù)據(jù)價(jià)值，積極拓展充電、維保等車后服務(wù)，打造一站式出行服務(wù)生態(tài)。通過試點(diǎn)會(huì)員體系，增強(qiáng)用戶粘性，提升用戶在平臺(tái)的消費(fèi)頻次與消費(fèi)金額。區(qū)域發(fā)展上，聚焦經(jīng)濟(jì)活躍地區(qū)，復(fù)制成熟運(yùn)營模式，深耕重點(diǎn)市場(chǎng)。同時(shí)，將自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)分拆獨(dú)立融資，推動(dòng)主體業(yè)務(wù)向輕資產(chǎn)模式轉(zhuǎn)型，優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)，提升運(yùn)營效率，以此實(shí)現(xiàn)盈利目標(biāo)，推動(dòng)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展
【小貼士】
網(wǎng)經(jīng)社深耕數(shù)字經(jīng)濟(jì)行業(yè)18年，長期關(guān)注移動(dòng)出行，我們重點(diǎn)報(bào)道和研究的公司有1、網(wǎng)約車：滴滴出行、曹操出行、T3出行、花小豬出行、享道出行、陽光出行、萬順叫車、首汽約車、嘀嗒出行、神州專車、斑馬快跑、幫邦行、飛嘀打車、量子出行等；2、Robotaxi：小馬智行、文遠(yuǎn)知行、蘿卜快跑、如祺出行等；3、聚合平臺(tái)：高德打車、百度打車、騰訊出行、美團(tuán)打車等；4、租車：一嗨租車、神州租車、悟空租車、華夏出行、GoFun出行等；5、共享(電)單車：青桔單車、美團(tuán)單車、哈啰出行、松果出行等；6、停車平臺(tái)：ETCP停車、愛泊車等；7、代駕平臺(tái)（3家）：e代駕、愛代駕、安師傅代駕等；8、在線旅游：攜程、同程旅行、馬蜂窩、美團(tuán)旅行、去哪兒、飛豬、途牛、窮游網(wǎng)、客路旅行、在途商旅、貓途鷹、KKday、皇包車、稀飯旅行、航旅縱橫、眾信旅游等；9、民宿短租：途家民宿、木鳥民宿、小豬民宿等。
網(wǎng)經(jīng)社移動(dòng)出行臺(tái)（DCX.100EC.CN）是專業(yè)移動(dòng)出行門戶，重點(diǎn)關(guān)注在線旅游、酒店民宿、網(wǎng)約車、共享單車、共享汽車、順風(fēng)車、代駕、等業(yè)態(tài)。提供媒體發(fā)布、報(bào)告榜單、融資、會(huì)員、供應(yīng)鏈融資等服務(wù)，是移動(dòng)出行從業(yè)者、媒體、投資者、用戶的首選平臺(tái)。（如果您是業(yè)內(nèi)人士，歡迎合作咨詢加微信：clt7513）
