(網(wǎng)經(jīng)社訊)12月4日，曾經(jīng)被譽(yù)為“母嬰互聯(lián)網(wǎng)第一股”的寶寶樹(shù)集團(tuán)發(fā)布公告稱，根據(jù)港交所公告，公司的上市地位將于12月9日上午9時(shí)起取消。同時(shí)公告還透露，在綜合考量公司實(shí)際情況后，公司決定不根據(jù)上市規(guī)則申請(qǐng)復(fù)核該決定。寶寶將成為近年來(lái)又一家退市的港股上市企業(yè)。（詳見(jiàn)網(wǎng)經(jīng)社專題：http://www.qjkhjx.com/zt/bbsqxss/）
出品｜網(wǎng)經(jīng)社
作者｜九月
審稿｜云馬
一、市值蒸發(fā)超百億 停牌19個(gè)月后被強(qiáng)制退市
12月4日，香港聯(lián)交所宣布，由2024年12月9日上午9時(shí)起，寶寶樹(shù)集團(tuán)（01761.HK）的上市地位將根據(jù)《上市規(guī)則》第6.01A(1)條予以取消。該公司的股份自2023年5月2日起已暫停買賣，未能于2024年11月1日或之前履行復(fù)牌指引而復(fù)牌。于2024年11月22日，上市委員會(huì)決定取消該公司股份在聯(lián)交所的上市地位。
寶寶樹(shù)集團(tuán)表示，公司為推進(jìn)復(fù)牌取得了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，但因客觀原因未能在規(guī)定時(shí)間內(nèi)完成所有復(fù)牌指引工作，公司尊重上市委員會(huì)的決定。經(jīng)考慮公司的事實(shí)及情況后，公司將不會(huì)根據(jù)上市規(guī)則申請(qǐng)復(fù)核該決定。
據(jù)悉，自2019年起，寶寶樹(shù)業(yè)績(jī)開(kāi)始連年虧損。2019年至2022年，寶寶樹(shù)營(yíng)收分別為3.57億元、2.12億元、2.82億元、3.15億元，歸母凈利潤(rùn)分別為-4.94億元、-4.7億元、-3.87億元和-4.68億元，四年合計(jì)虧損約18億元。股價(jià)不斷下跌，從上市時(shí)的8港元/股暴跌至停牌前的0.265港元/股，市值從135億港元降至停牌時(shí)的4.4億港元，跌幅超96%。
值得關(guān)注的是，寶寶樹(shù)的財(cái)務(wù)違規(guī)問(wèn)題，也進(jìn)一步加深了困境。2024年5月底進(jìn)行的獨(dú)立調(diào)查發(fā)現(xiàn)，寶寶樹(shù)集團(tuán)存在42筆疑似未經(jīng)授權(quán)或不當(dāng)支付的大筆金額款項(xiàng)。同時(shí)，若干人員可能涉及非常規(guī)財(cái)務(wù)操作、挪用資金或占用資金的嫌疑。
網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心特約研究員、知名互聯(lián)網(wǎng)專家郭濤表示，寶寶樹(shù)被取消上市資格主要原因在于未能在規(guī)定時(shí)間內(nèi)達(dá)成復(fù)牌指引。這背后可能涉及公司財(cái)務(wù)狀況不佳，如盈利能力不足、負(fù)債過(guò)高；業(yè)務(wù)發(fā)展遇阻，未能適應(yīng)市場(chǎng)變化實(shí)現(xiàn)有效轉(zhuǎn)型；公司治理存在缺陷，可能在信息披露、內(nèi)部控制等方面未能符合上市要求；還可能存在戰(zhàn)略決策失誤，導(dǎo)致企業(yè)發(fā)展方向偏離正軌，無(wú)法在限期內(nèi)解決問(wèn)題以滿足復(fù)牌條件。
網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心網(wǎng)絡(luò)零售部主任、高級(jí)分析師莫岱青表示，寶寶樹(shù)的退市凸顯了其在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的不力。作為曾經(jīng)的“互聯(lián)網(wǎng)母嬰第一股”，寶寶樹(shù)在上市初期憑借其強(qiáng)大的用戶基礎(chǔ)和豐富的產(chǎn)品線贏得了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。然而，隨著競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的崛起和市場(chǎng)的變化，寶寶樹(shù)未能及時(shí)調(diào)整其商業(yè)戰(zhàn)略以適應(yīng)新的市場(chǎng)環(huán)境，導(dǎo)致其用戶流失和業(yè)績(jī)下滑。這種不力的市場(chǎng)表現(xiàn)最終導(dǎo)致了其退市的命運(yùn)。
網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心主任曹磊則表示，寶寶樹(shù)的核心業(yè)務(wù)曾集中于服務(wù)女性備孕到孩子三歲的母嬰人群，涵蓋了社區(qū)內(nèi)容、電商導(dǎo)購(gòu)和廣告投放。然而，隨著中國(guó)出生人口的持續(xù)下降，這一細(xì)分市場(chǎng)的規(guī)模逐漸縮小，導(dǎo)致寶寶樹(shù)的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式失去了增長(zhǎng)動(dòng)力。
此外，抖音、小紅書(shū)等新興平臺(tái)憑借強(qiáng)大的內(nèi)容生產(chǎn)和精準(zhǔn)營(yíng)銷能力，迅速吸引了大量母嬰用戶。這些平臺(tái)不僅提供了豐富的母嬰內(nèi)容，還通過(guò)算法推薦等技術(shù)手段，為用戶提供了更加個(gè)性化的服務(wù)體驗(yàn)。相比之下，寶寶樹(shù)在內(nèi)容創(chuàng)新和服務(wù)升級(jí)上顯得力不從心，導(dǎo)致用戶逐漸向新興平臺(tái)轉(zhuǎn)移。
二、內(nèi)憂外患 管理混亂內(nèi)部管理問(wèn)題凸顯
寶寶樹(shù)是國(guó)內(nèi)母嬰行業(yè)老兵，曾經(jīng)，先后引入了好未來(lái)、阿里、復(fù)星為股東，2018年5月，寶寶樹(shù)與阿里巴巴達(dá)成戰(zhàn)略協(xié)議，雙方在廣告、電商、C2M、知識(shí)付費(fèi)及其他業(yè)務(wù)領(lǐng)域開(kāi)展深入合作。
公司業(yè)績(jī)持續(xù)下滑之際，寶寶樹(shù)的管理層也陷入了頻繁變動(dòng)、內(nèi)部矛盾不斷爆發(fā)的局面。作為寶寶樹(shù)的創(chuàng)始人和靈魂人物，王懷南自2021年起便逐漸淡出管理團(tuán)隊(duì)，并創(chuàng)立了米茶公社品牌。
網(wǎng)經(jīng)社注意到，在退市公告發(fā)布前兩天，寶寶樹(shù)創(chuàng)始人、聯(lián)席主席王懷南發(fā)布視頻稱，因員工周末不響應(yīng)工作而退出公司所有員工群，并引發(fā)裁員傳聞，引發(fā)了外界的廣泛關(guān)注和質(zhì)疑。但早在2023年4月，寶寶樹(shù)CFO持寶劍闖入辦公室內(nèi)斗事假，也暴露出公司內(nèi)部管理的混亂和不穩(wěn)定，以及高管行為失當(dāng)和公司治理結(jié)構(gòu)需改進(jìn)等問(wèn)題。
網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心特約研究員陳虎東表示，從去年的免除CFO，以及近期王懷南退了所有的工作群風(fēng)波等，在某種程度上表明了其內(nèi)部的一些復(fù)雜的經(jīng)營(yíng)狀況，這些都在一定程度上影響了投資者的信心。
曹磊指出，寶寶樹(shù)的退市也暴露了其內(nèi)部管理的問(wèn)題。近年來(lái)，寶寶樹(shù)經(jīng)歷了裁員、管理層動(dòng)蕩等一系列負(fù)面事件，這些事件不僅影響了員工士氣，也損害了外界對(duì)其品牌的信任。這種內(nèi)部管理的不穩(wěn)定無(wú)疑加劇了寶寶樹(shù)的困境，使其更加難以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的挑戰(zhàn)。
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網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心特約研究員、上海正策律師事務(wù)所律師董毅智表示，取消上市地位會(huì)對(duì)寶寶樹(shù)集團(tuán)產(chǎn)生一系列負(fù)面影響，但寶寶樹(shù)集團(tuán)未來(lái)是否有機(jī)會(huì)重新上市，取決于公司能否解決導(dǎo)致其被取消上市地位的問(wèn)題，并滿足重新上市包括改善財(cái)務(wù)狀況、提高運(yùn)營(yíng)效率、增強(qiáng)合規(guī)性和透明度等條件。
三、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇 母嬰電商如何在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代破局？
2007年，寶寶樹(shù)成立，并在同年獲得了初始融資。緊接著，2011—2014年，蜜芽、貝貝網(wǎng)和寶貝格子也相繼誕生，母嬰電商賽道開(kāi)始激烈的資本角逐，企業(yè)加速擴(kuò)張。
在2015—2018年，寶寶樹(shù)陸續(xù)獲得好未來(lái)、聚美優(yōu)品、復(fù)星集團(tuán)的融資。網(wǎng)經(jīng)社數(shù)據(jù)顯示，寶寶樹(shù)在上市前獲8輪融資，一共融資38.4億元。獲得阿里戰(zhàn)略投資后，寶寶樹(shù)估值一度高達(dá)140億元。
據(jù)網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心研究表明，母嬰市場(chǎng)成為了電商領(lǐng)域又一具有商機(jī)的細(xì)分領(lǐng)域，主要包括：1）綜合平臺(tái)類：京東、天貓、亞馬遜、淘寶、蘇寧易購(gòu)、當(dāng)當(dāng)網(wǎng)、唯品會(huì)、小紅書(shū)、洋碼頭、網(wǎng)易考拉海購(gòu)等；2）垂直平臺(tái)類：貝貝網(wǎng)、美囤媽媽、好孩子、寶貝格子、紅孩子、蜜芽等；3）社區(qū)類：辣媽幫、寶寶樹(shù)、母嬰說(shuō)等。
陳虎東指出，寶寶樹(shù)的模式是 UGC+PGC，也就是通過(guò)豐富的資訊和多樣化的內(nèi)容來(lái)吸引用戶的，但是我們要知道其實(shí)這些內(nèi)容在當(dāng)前的市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)者很多。其次，現(xiàn)在最不缺的就是資訊，這就在很大程度上沖擊了其市場(chǎng)份額，從這種情況來(lái)看，寶寶樹(shù)未來(lái)的挑戰(zhàn)還是巨大的。
網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心特約研究員、上海漢盛律師事務(wù)所高級(jí)合伙人李旻認(rèn)為，寶寶樹(shù)取消上市地位并伴隨市值的大幅蒸發(fā)，反映了公司在資本市場(chǎng)上面臨的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。這一事件不僅對(duì)公司自身的品牌形象和市場(chǎng)地位產(chǎn)生了影響，也對(duì)投資者和整個(gè)母嬰行業(yè)帶來(lái)了一定的沖擊。
曹磊也認(rèn)為，寶寶樹(shù)的退市事件不僅反映了其自身的困境，也映射出整個(gè)母嬰行業(yè)在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)浪潮下的變化與挑戰(zhàn)。對(duì)于寶寶樹(shù)來(lái)說(shuō)，其需要深刻反思自身的問(wèn)題，并積極尋求解決方案；而對(duì)于整個(gè)母嬰行業(yè)來(lái)說(shuō)，也需要關(guān)注市場(chǎng)的變化和發(fā)展趨勢(shì)，以應(yīng)對(duì)未來(lái)的挑戰(zhàn)和機(jī)遇。
【小貼士】
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