(網(wǎng)經(jīng)社訊)成立十年，閃送終于熬到了上市。
近日，閃送提交招股書，擬在納斯達克掛牌上市，由中國國際金融公司、里昂證券、德意志銀行以及瑞銀投資銀行擔任承銷商。
閃送成立于2014年，為了避開和國內(nèi)外快遞巨頭競爭，選擇了為個人和企業(yè)客戶提供“一對一專送服務(wù)”，即從發(fā)件人手中取件到送物品到收件人手中，全程都只由一名閃送員負責，并且一名閃送員一次只能夠接一單。
可以說，閃送是中國第一家真正“幫跑腿”的互聯(lián)網(wǎng)公司。
不過隨后這10年，“跑腿”賽道日益紅?；?020年6月，達達集團在美國上市，搶走“即時零售第一股”；2021年底，順豐同城在香港上市，號稱“第三方即時配送第一股”。過去一年，就有貨拉拉、滴滴、高德、哈啰、東方甄選等企業(yè)宣布上線即時配送服務(wù)。
閃送可謂是“起了個大早，趕了個晚集”，不僅失去了成為行業(yè)“第一股”的機會，而且估值大幅縮水，如今上市更像是不得已而為之。
閃送這場IPO之旅，已經(jīng)注定充滿坎坷。
估值暴跌4成
成立初期，閃送主打場景為“江湖救急”，如忘帶鑰匙、緊急寄送商業(yè)文件等，由于更快、更安全，用戶需要支付的費用也比普通快遞要高。
隨后，在個人用戶“一對一急送”基礎(chǔ)上，閃送逐漸擴展業(yè)務(wù)范圍，如為本地餐廳、花店、面包店的客戶提供加急配送服務(wù)；為房地產(chǎn)中介、律所等客戶遞送法律文件；向消費者配送貴重電子產(chǎn)品等。
截至2024年6月30日，閃送已擁有約270萬注冊騎手，服務(wù)覆蓋范圍已擴大至中國295個城市。
細分領(lǐng)域快速增長的市場份額，一度令閃送受到資本追捧。
成立10年來，閃送共計融資11輪。創(chuàng)業(yè)第一年就完成了天使輪、A輪融資，投資方來自經(jīng)緯中國、鼎暉投資。在2017年，它甚至一年融資4次。
但到了2018年，資本寒冬到來，閃送融資速度也放緩。它的最后一輪融資停留在2021年3月完成的D++輪融資，融資額為1.25億美元。
與此同時，閃送的估值水平也呈現(xiàn)過山車走勢。2021年，閃送成功完成1.25億美元D2輪融資時，公司估值達到20億美元，約合人民幣129.03億元。
不過，2022年起，閃送估值開始下滑。根據(jù)胡潤全球獨角獸榜單，2022年閃送的估值約為100億元；2023年，估值同比下滑31%至69億元；2024年，閃送估值略有回升，達到71億元，但相較于2021年的超過百億元人民幣的水平，仍暴跌了近45%。
對于估值暴跌，市場分析主要是反映了行業(yè)競爭的加劇，以及投資吸引力的減弱。
有投資人認為：“多個大型平臺公司的加入，使得原本被視為藍海的市場迅速轉(zhuǎn)變?yōu)楦偁幖ち业募t海。這種競爭環(huán)境導(dǎo)致了市場配送服務(wù)的飽和，削弱了閃送的先發(fā)優(yōu)勢。”
2022年，閃送創(chuàng)始人兼CEO薛鵬曾指出，同城即時物流服務(wù)中有兩種模式：一種是B2C的模式，一種是C2C的模式。
前者主要服務(wù)餐飲商戶，是基于商圈內(nèi)的短距離配送，商圈內(nèi)商戶的數(shù)量、發(fā)單時間、發(fā)單數(shù)量都是可以提前預(yù)測并匹配商圈內(nèi)的運力，所以服務(wù)模型容易搭建。
但這樣導(dǎo)致競爭優(yōu)勢較低，只要在商戶端有一定的補貼，匹配上一定的運力，就可以啟動，所以在這個領(lǐng)域里，競爭也最為激烈，新進入者也基本都在這個領(lǐng)域。
他認為，相比之下，C2C是個人到個人的全城即時配送模式，這種模式一旦形成規(guī)模，就會形成較強的競爭優(yōu)勢，進入門檻相對較高，后進入者難以生存；
閃送專注于C2C模式具備規(guī)模優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢和品牌優(yōu)勢，由于布局較早，閃送用更長時間搭建了品牌，擁有了近300萬配送員，覆蓋290多個城市，并在系統(tǒng)上不斷迭代，這成為閃送在賽道中的“差異化”。
但“擁有了近300萬配送員，覆蓋290多個城市”的先發(fā)優(yōu)勢正被蠶食。
公開信息顯示，2023年，達達集團平臺活躍騎手為120萬，覆蓋全國2700+的市縣；順豐同城活躍騎手數(shù)量約為95萬，覆蓋全國2000+的市縣；美團和餓了么兩大平臺，旗下的美團配送與蜂鳥即配的活躍騎手規(guī)模分別為745萬和300萬，覆蓋范圍也在2000+的市縣區(qū)域。
前期建立的壁壘慢慢消失，正是閃送近年被資本冷待的關(guān)鍵原因。
騎手拿走9成收入
除了導(dǎo)致估值暴跌，日益嚴峻的競爭環(huán)境也令閃送的業(yè)績受到更多考驗。
2021-2023年，閃送營收分別為30.4億元、40.03億元以及45.29億元，2024上半年為22.85億元。但增速在下滑，2022年營收增速超過30%，到2023年僅略超10%，而今年上半年低至7.6%。
同時，單筆訂單的收入也在下滑。2021-2023年，閃送的訂單量為1.586億份、2.134億份、2.707億份。今年上半年完成了1.381億份訂單。以此推算，過去三年以及今年上半年，單筆訂單收入分別為19.2元、18.8元、16.7元、16.5元。
盤古智庫高級研究員江瀚表示，主要還是用戶對于“價格”敏感度的提高，“目前，市場需求多樣，對即時配送服務(wù)的需求逐漸從緊急文件、小件物品擴展到日常商品配送，因此市場出現(xiàn)了不少同類服務(wù)，比如達達、順豐同城、uu跑腿”。
“很多時候，送鮮花、美食、生鮮零售等物件，用戶對于‘一對一’的急送服務(wù)可能要求沒那么高，進而選擇性價比高的服務(wù)，而非單純追求速度?！?/p>
利潤方面，閃送雖然剛扭虧為盈，但持續(xù)性有待觀察。2021-2022年，閃送分別虧損2.91億元和1.8億元；2023年，凈利潤轉(zhuǎn)正為1.1億元，今年上半年為1.2億元。
之所以說有待觀察，一方面是利潤轉(zhuǎn)正背后，政府補助占比較重。
招股書指出，2023年實現(xiàn)盈利，主要由于相關(guān)政府部門酌情確定的政府補助增加。財報顯示，2023年，閃送其他收入為0.74億元；相比之下，營業(yè)利潤為0.11億元，其他收入接近營業(yè)利潤的7倍。
另一方面，閃送的業(yè)務(wù)模式?jīng)Q定了毛利率不會高。2021-2023年，閃送毛利率分別為6.2%、6.5%和8.7%；今年上半年為11.3%。
看似逐年提高，其實也就在10%附近徘徊，賺得真是辛苦錢。
招股書介紹，閃送所有收入均來自向客戶提供按需專送快遞服務(wù)所收取的費用。閃送提供統(tǒng)一的定價模式，每筆訂單的浮動費率根據(jù)城市、配送距離、包裹重量和體積以及夜間附加費等公式計算得出。如因惡劣天氣或其他原因?qū)е鹿?yīng)不足，可能會采用“高峰價格”。
而閃送的配送網(wǎng)絡(luò)主要通過眾包模式招募騎手，大多數(shù)為眾包個人，一小部分從少數(shù)城市的外包配送機構(gòu)招募，騎手經(jīng)過背調(diào)和培訓(xùn)后成為閃騎。招股書指出，憑借高價值服務(wù)以及眾包模式，得以維持輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)模式，降低固定成本并保持較高的可擴展性，能迅速進入更多城市。
上面說的輕資產(chǎn)模式，最大的好處是前期不需要大資金投入，固定成本不大；但它的另一面則是浮動成本過高，導(dǎo)致即使規(guī)模擴大，規(guī)模效應(yīng)對毛利率的改善作用甚微。
在過去三年，支付給“閃騎”的薪酬和獎勵這部分浮動成本，占總收入比例分別為90.5%、90.3%和87.8%，今年上半年為85.4%。閃送稱，騎手和閃送之間不是雇傭關(guān)系，采用的是眾包形式。
有從業(yè)者介紹，眾包騎手的履約成本比雇傭?qū)Ｂ汄T手低，但他們往往忠誠度也不高，經(jīng)常會同時接多個平臺的單，人員流動性大。為了保證有足夠的運力，閃送需要開出有競爭力的薪酬，否則騎手就會轉(zhuǎn)投他處。艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，閃送騎手每筆訂單的收入高于中國按需配送服務(wù)市場中其他騎手的平均收入。
這意味著，閃送占營收近9成的浮動成本短時間內(nèi)極難降低，即使毛利率逐年提高，其實離天花板已經(jīng)十分接近。
而約10%的低毛利率也讓閃送扭虧為盈的持續(xù)性進一步存疑，因為“安全墊”太薄，只要在競爭激烈的環(huán)境下稍微下調(diào)價格，或者被動的業(yè)務(wù)模式上成本有所上漲，閃送就會馬上轉(zhuǎn)虧。
未來的故事不好講
從時效性來看，閃送所開展的業(yè)務(wù)屬于物流行業(yè)中的即時配送大類，接近通俗意義的“跑腿”，正日益紅?；?。
一方面，這個不斷有新玩家切入。僅2023年，就有貨拉拉、滴滴、高德、哈啰、東方甄選等企業(yè)宣布上線即時配送服務(wù)。
另一方面，原有的核心玩家加強資源整合，尋求更穩(wěn)定的增量。比如，5月，京東整合了小時達和到家服務(wù)，將原有的即時零售業(yè)務(wù)升級為“京東秒送”，承諾最快9分鐘送達；7月，菜鳥宣布升級同城快遞服務(wù)，提供半日達服務(wù)，并將首重價格降至6元，續(xù)重價格僅為1元/公斤，相當于原價打五折。
為了減輕資本市場對賽道紅?；膿鷳n，閃送專門為自己的細分領(lǐng)域加上了“獨立”和“專線”兩個定語，稱為“獨立按需專線快遞市場”，并在招股書中強調(diào)細分領(lǐng)域的市場份額為33.9%，排名第一。
所謂“專線”，是指閃送會將每個包裹派送到專門的配送員手中，由其負責從頭到尾的履行流程，不再合并訂單，相較傳統(tǒng)同城快遞時效性與安全性更高；“獨立”則表示閃送是根據(jù)市場需求分配資源的獨立服務(wù)提供商，而非依賴于關(guān)聯(lián)電子商務(wù)平臺需求的“專屬專線快遞服務(wù)提供商”。
但問題是，定語越多，蛋糕越小。
2022年Mob研究院的一份研報顯示，即時配送服務(wù)中，外賣配送業(yè)務(wù)為最主要的場景，呈現(xiàn)出美團配送和蜂鳥即配雙龍頭競爭態(tài)勢。閃送主打的“一對一”配送，所占的市場規(guī)模較小。
中金公司曾發(fā)布的《即時配送：數(shù)字經(jīng)濟賦能的藍海市場》顯示，即時配送的應(yīng)用場景中，餐飲外賣訂單量占比 70%、生鮮宅配占比12%、 商超便利占比10%、鮮花蛋糕占比5%、C2C配送（“一對一”配送）占比僅3%。
這意味著，閃送要向資本市場講一個有吸引力的增長故事，必須慢慢刪去定語，把業(yè)務(wù)范圍擴大。
閃送確實也有這樣做，如2022年12月，抖音外賣官宣的合作機構(gòu)中，就包括閃送。不過，在這些領(lǐng)域內(nèi)，閃送并不具備明顯的優(yōu)勢。閃送副總裁杜尚骉曾坦承，閃送也有B2C業(yè)務(wù)，但在餐飲外賣、商超配送等領(lǐng)域，“競爭不過人家”。
沒有優(yōu)勢的其中一個原因是服務(wù)差異化的減弱。過去，閃送喊出了“1分鐘響應(yīng)、10分鐘上門、60分鐘送達”的口號，成為很多用戶選擇使用的理由。
但現(xiàn)在，這樣的口號不僅成為對手的標配，甚至更“卷”。例如，曾經(jīng)的京東小時達，在今年5月更名為“京東秒送”，其配送號稱“最快9分鐘送到手”，正是基于京東小時達和京東到家服務(wù)的整合能夠做到快速響應(yīng)。
沒有優(yōu)勢的另一個原因是價格偏貴。行業(yè)價格戰(zhàn)下，服務(wù)優(yōu)勢又慢慢減弱的閃送，性價比問題開始浮現(xiàn)。
此前，順豐同城高管提到，今年在價格方面預(yù)期還會下跌，價格是其核心競爭力。也有業(yè)內(nèi)人士表示，跑腿行業(yè)的價格戰(zhàn)今年相較于往年更加顯著，“閃送招股書中提到的平均每單16.5元的價格已經(jīng)是行業(yè)中較高值，但是例如滴滴這樣開拓跑腿業(yè)務(wù)的打價格戰(zhàn)到了10元以內(nèi)，就是要虧錢換市場”。
那么，剛剛才扭虧為盈的閃送，在即將上市的關(guān)鍵節(jié)點，還有決心打價格戰(zhàn)嗎？展望上市后的股價表現(xiàn)，恐怕也很難讓人樂觀。
