(網(wǎng)經(jīng)社訊)近十年變革求索，開啟直播電商新篇章
公司原為女鞋龍頭，2014 年起探索業(yè)務轉(zhuǎn)型，于2019 年并購遙望網(wǎng)絡(luò)，積極布局直播電商賽道。2021 年，遙望網(wǎng)絡(luò)實現(xiàn)營收22.19 億元，同比增長 54.84%，其中社交電商業(yè)務營收 17.24 億元，同比增長 70.35%。我們判斷公司處于基本面拐點，伴隨鞋類業(yè)務剝離，直播電商發(fā)展戰(zhàn)略逐步由規(guī)模擴張向降本增效過渡，盈利能力向好的趨勢性拐點顯現(xiàn)。
天時、地利、人和兼?zhèn)?，遙望網(wǎng)絡(luò)乘風而起
1）天時：根據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)，中國MCN 市場規(guī)模增速維持在50%左右的高景氣區(qū)間，監(jiān)管趨嚴催化市場份額向行業(yè)龍頭集中，流量重構(gòu)驅(qū)動中腰部主播帶貨潛力凸顯。公司憑借專業(yè)化運營能力、多層次主播矩陣有望加速脫穎而出；
2）地利：2021 年，抖音、快手直播GMV 首超淘寶，成為直播帶貨的首發(fā)陣地。遙望率先布局呈領(lǐng)跑之姿，有望把握兩大平臺發(fā)展紅利；
3）人和：公司管理層是腳踏實地的實干者，下沉業(yè)務一線，把握行業(yè)脈搏，為公司發(fā)展保駕護航。
“人-貨-場”多方協(xié)同，構(gòu)筑飛輪效應支撐確定性增長
1）主播端：公司已形成可復制的主播孵化體系，憑借扎實的供應鏈基礎(chǔ)和運營能力保證主播生命周期可持續(xù)，帶動達人主播進入“量產(chǎn)時代”，目前公司已構(gòu)建多層次、漏斗型主播生態(tài)，實現(xiàn)商家與主播的雙向協(xié)同。
2）供應鏈：遙望聚焦商品供應能力、選品能力、物流能力，不斷加強一體化供應鏈建設(shè)，國內(nèi)外合作品牌超2 萬家，涉及SKU 幾十萬個；3）技術(shù)賦能：公司基于“大中臺、小前臺”的邏輯，上線“遙望云”中臺系統(tǒng)，賦能直播全鏈條環(huán)節(jié)，提升運營效率，弱化主播端議價權(quán)。
直播電商多點開花，前瞻布局海外賽道，數(shù)字資產(chǎn)布局未來
1）直播電商：公司計劃后續(xù)拓展以服飾為代表的非標品類，觸達更廣泛的粉絲群體，提升銷售額天花板，同時前瞻性布局海外直播電商賽道，目前已在英國率先實現(xiàn)短視頻及直播業(yè)務的落地，有望打開新的成長空間。
2）全案營銷：公司基于直播電商客戶積淀，發(fā)力全案營銷服務，提升客戶粘性，擴大互聯(lián)網(wǎng)營銷業(yè)務的整體規(guī)模和毛利水平。
3）數(shù)字資產(chǎn)：公司積極布局數(shù)字資產(chǎn)前沿技術(shù)，推出虛擬人、孿生主播、數(shù)字影棚等項目。
投資建議：
考慮直播電商行業(yè)的高景氣度，且公司作為頭部MCN 機構(gòu)之一，在供應鏈、主播矩陣、運營能力等多方面擁有深厚壁壘，應該給予估值溢價。給予其2022 年35 倍P/E，對應市值215.2 億元，目標價23.6 元。
風險提示：鞋類業(yè)務剝離進
