(網(wǎng)經(jīng)社訊)2022年上半年傳媒行業(yè)行情表現(xiàn)較弱，估值處于低位。22Q1營收、歸母凈利潤同比下降，重倉配置水平持續(xù)低配趨勢(shì)，文娛傳媒一級(jí)市場(chǎng)融資偏緊，元宇宙投資熱度持續(xù)攀升，2022年下半年，政策導(dǎo)向及元宇宙概念將共同驅(qū)動(dòng)行業(yè)改革創(chuàng)新。
投資要點(diǎn)：
數(shù)字媒體：平臺(tái)端邁入“降本增效”，網(wǎng)絡(luò)電影仍是發(fā)展重點(diǎn)。在疫情、政策等多重影響下，劇集加速提質(zhì)減量，Z世代需求促使綜藝賽道細(xì)分，網(wǎng)綜上新量雖然大幅上漲，但爆款綜藝缺乏，整體市場(chǎng)表現(xiàn)不及預(yù)期；國內(nèi)長視頻平臺(tái)會(huì)員數(shù)量漸趨平穩(wěn)，逐步尋求“降本”控制內(nèi)容端成本、“增效”增強(qiáng)平臺(tái)內(nèi)容運(yùn)營的道路；網(wǎng)絡(luò)劇片行政許可正式發(fā)放，同時(shí)各平臺(tái)發(fā)布扶持計(jì)劃，網(wǎng)絡(luò)電影行業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
游戲：版號(hào)恢復(fù)發(fā)放重燃市場(chǎng)活力，出海必要性突顯。我國移動(dòng)游戲市場(chǎng)逐漸趨于飽和，版號(hào)雖然恢復(fù)發(fā)放，但是受國內(nèi)游戲防沉迷政策、版號(hào)收緊及移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶增長放緩限制，國內(nèi)游戲增長乏力，出海的必要性突顯，各大廠商陸續(xù)推出海外發(fā)行品牌，出海進(jìn)程加速；同時(shí)國內(nèi)游戲廠商相繼推出云游戲，行業(yè)商業(yè)化潛力逐漸顯現(xiàn)，或?qū)⒊蔀橛忠恢匾惖?；各地政府紛紛出臺(tái)行業(yè)發(fā)展與扶持政策，電子競(jìng)技行業(yè)高速發(fā)展。
廣告營銷：22M1-M4廣告市場(chǎng)相對(duì)疲軟，梯媒繼續(xù)維持高景氣度。21年因疫情褪去，整體廣告市場(chǎng)重新活躍，刊例費(fèi)用處于高基數(shù)，22M1-M4全媒體廣告較21年同期呈現(xiàn)相對(duì)疲軟狀態(tài)，各渠道同比增幅均有所下降，梯媒景氣度依舊。
元宇宙：AR/VR火熱度依舊，虛擬人產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)強(qiáng)勁增長態(tài)勢(shì)。2021年元宇宙概念再度火熱，虛擬現(xiàn)實(shí)技術(shù)（AR/VR）作為支撐其發(fā)展的重要技術(shù)之一，為元宇宙必備的“沉浸感”要素提供助力，元宇宙概念滲透?jìng)髅礁鱾€(gè)領(lǐng)域；游戲方面，現(xiàn)象級(jí)VR游戲推動(dòng)終端普及，國內(nèi)廠商加緊布局VR游戲；影視方面，各個(gè)視頻平臺(tái)開始發(fā)力元宇宙綜藝，基于本身IP優(yōu)勢(shì)，紛紛開始布局?jǐn)?shù)字藏品、虛擬資產(chǎn)等新業(yè)務(wù)模式，或?qū)P資產(chǎn)價(jià)值的重估帶來利好；虛擬人產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)強(qiáng)勁增長態(tài)勢(shì)，商業(yè)化落地進(jìn)程加速。
投資建議：順應(yīng)政策導(dǎo)向推動(dòng)行業(yè)改革，把握元宇宙概念帶來的創(chuàng)新需求。1）游戲：政策引導(dǎo)整體行業(yè)長期健康發(fā)展，游戲防沉迷、未成年人保護(hù)、游戲出海、云游戲?qū)?huì)是未來行業(yè)關(guān)注重點(diǎn)。建議關(guān)注版號(hào)儲(chǔ)備豐富、研發(fā)能力較強(qiáng)、產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)、出海能力較強(qiáng)的頭部公司；2）數(shù)字媒體：Z世代占據(jù)時(shí)代主位，對(duì)劇集、綜藝的質(zhì)量及創(chuàng)新需求逐步增強(qiáng)，平臺(tái)開始逐步邁入“降本增效”，網(wǎng)絡(luò)電影行業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，是各個(gè)視頻平臺(tái)2022年重點(diǎn)發(fā)展方向之一；3）廣告營銷：22M1-M4全媒體廣告較21年同期呈現(xiàn)相對(duì)疲軟狀態(tài)，梯媒景氣度依舊，看好梯媒廣告；4）元宇宙：元宇宙概念火熱將帶動(dòng)虛擬現(xiàn)實(shí)技術(shù)市場(chǎng)估值上升，AR/VR設(shè)備終端及內(nèi)容生態(tài)建設(shè)將成為游戲板塊關(guān)注重點(diǎn)；影視方面，視頻平臺(tái)開始發(fā)力元宇宙綜藝，影視公司開啟數(shù)字藏品、虛擬資產(chǎn)新業(yè)務(wù)；虛擬人產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)強(qiáng)勁增長態(tài)勢(shì)，商業(yè)化落地進(jìn)程加速。建議關(guān)注涉及虛擬人、AR/VR硬件產(chǎn)業(yè)鏈、AR/VR內(nèi)容生態(tài)建設(shè)相關(guān)公司。
風(fēng)險(xiǎn)因素：監(jiān)管政策趨嚴(yán)；新游延期上線及表現(xiàn)不及預(yù)期；出海業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加?。灰咔榉磸?fù)風(fēng)險(xiǎn)；VR內(nèi)容建設(shè)不及預(yù)期、商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。
20220613-萬聯(lián)證券-2022年下半年傳媒行業(yè)投資策略報(bào)告：政策明晰引導(dǎo)變革方向，元宇宙概念驅(qū)動(dòng)創(chuàng)新需求.pdf
