(網(wǎng)經(jīng)社訊)鋼聯(lián)以“資訊+電商”雙輪驅(qū)動，未來看點在資訊業(yè)務上海鋼聯(lián)已成為大宗商品B2B 領域龍頭，志在構(gòu)建資訊、研究、咨詢、交易、倉儲、物流于一體的綜合平臺生態(tài)。2014 年起公司電商業(yè)務收入呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，但進入成熟期后業(yè)績增速放緩。2017 年后公司資訊業(yè)務進入新成長期，2018 年以來資訊業(yè)務收入增速超過電商業(yè)務，資訊業(yè)務已經(jīng)成為公司新的成長驅(qū)動。公司2021 年股權(quán)激勵計劃業(yè)績考核也錨定資訊業(yè)務收入增速。
資訊業(yè)務潛在年收入空間近20 億元，鋼聯(lián)有志成為中國標普鋼聯(lián)電商業(yè)務已經(jīng)積累起顯著體量優(yōu)勢，資訊業(yè)務客戶數(shù)量和ARPU 也實現(xiàn)對國內(nèi)同業(yè)的趕超，供給側(cè)改革、“雙碳”趨勢下大宗商品信息服務商頭部集中，整合趨勢明顯。外國巨頭雖具有起步早口碑好的先發(fā)優(yōu)勢，但其優(yōu)勢主要針對高端客群，廣大腰部市場空間廣闊。鋼聯(lián)資訊業(yè)務覆蓋四類主要客群，保守測算，上海鋼聯(lián)潛在付費機構(gòu)客戶數(shù)量（賬號數(shù)量）超過12 萬個，六大品類大宗商品潛在年收入空間超過18.9 億元。
鋼聯(lián)客戶價值及粘性高，市場影響力強化龍頭地位鋼聯(lián)產(chǎn)品類型全面，標準產(chǎn)品主打網(wǎng)站會員和鋼聯(lián)數(shù)據(jù)終端，定制化產(chǎn)品包括研究報告、期刊、咨詢、會議和培訓等，照顧到客戶各類細分需求。
鋼聯(lián)電商業(yè)務和資訊業(yè)務形成服務閉環(huán)，未來通過加強客戶轉(zhuǎn)化，電商業(yè)務的客戶基礎將為資訊業(yè)務引流。鋼聯(lián)付費用戶數(shù)從2017 年的6.73 萬增長至2020 年的17.66 萬元，三年來實現(xiàn)2.6 倍增長，而同業(yè)付費用戶數(shù)則呈現(xiàn)下滑。鋼聯(lián)ARPU 雖因移動端客戶增加而下降，但也持續(xù)高于同業(yè)。
對標國外資訊服務巨頭，各項驅(qū)動因素將推動業(yè)績高增長鋼聯(lián)主要資訊產(chǎn)品網(wǎng)站會員和數(shù)據(jù)終端采取SaaS 模式，客戶按年支付訂閱費用。普氏能源資訊是標準普爾旗下全球領先的能化信息服務提供商，其訂閱收入占比達90%，而我們根據(jù)公司公告推測，鋼聯(lián)當前訂閱占比約70%，還有提升空間。鋼聯(lián)當前客群仍主要集中于大宗商品生產(chǎn)加工類企業(yè)，未來將向產(chǎn)業(yè)鏈上下游以及金融客戶拓展。在品類拓展方面，鋼聯(lián)通過收購中聯(lián)鋼、山東隆眾加強黑色金屬及能化布局。鋼聯(lián)價格指數(shù)已獲得上清所、芝加哥商品交易所（CME）等認可，進一步提升其行業(yè)話語權(quán)。
盈利預測： 資訊業(yè)務已接替電商業(yè)務成為公司新的成長驅(qū)動，潛在空間廣闊，隨著產(chǎn)業(yè)鏈縱向延申疊加品類橫向拓張，公司大宗商品資訊領域領先性將持續(xù)加強。由于公司2020 年業(yè)績低于此前預期，將2021-2022 年凈利潤由3.36/4.40 億元下調(diào)至2.94/3.90 億元，預計2023 年凈利潤為4.94億元，2022 年合理市值175 億元，目標價91.8 元，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟風險；系統(tǒng)數(shù)據(jù)安全風險；業(yè)務推廣不及預期風險。
