(網(wǎng)經(jīng)社訊)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)龍頭地位持續(xù)夯實(shí)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)公司成長(zhǎng)邏輯持續(xù)驗(yàn)證，考慮公司業(yè)績(jī)持續(xù)超預(yù)期增長(zhǎng)，我們上調(diào)公司 2021-2022年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為 5.13、7.88 億元（原預(yù)測(cè)為 4.58、6.92 億元），同時(shí)預(yù)測(cè)公司 2023 年歸母凈利潤(rùn)為 11.99 億元，EPS 為 2.17、3.32、5.06 元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng) 2021-2023 年 PE 為 67.2、43.8、28.8 倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
業(yè)績(jī)接近預(yù)告上限，現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)異
（1）2020 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 171.58 億元，同比增長(zhǎng) 138.38%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.04億元，同比增長(zhǎng)91.57%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.67億元，同比增長(zhǎng)73.11%。
經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流為 7.77 億元，同比增長(zhǎng) 104.55%，表現(xiàn)亮眼。（2）從費(fèi)用率情況來(lái)看，銷售費(fèi)用率為 0.50%，同比下降 1.43 個(gè)百分點(diǎn)，主要由于根據(jù)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定，運(yùn)輸費(fèi)用計(jì)入營(yíng)業(yè)成本，不再計(jì)入銷售費(fèi)用所致。管理費(fèi)用率為0.26%，同比下降 0.23 個(gè)百分點(diǎn)；公司規(guī)模效應(yīng)逐漸體現(xiàn)，各項(xiàng)費(fèi)用率有所下降。
（3）公司銷售毛利率為 3.45%，同比下降 2.85 個(gè)百分點(diǎn)，主要原因一是毛利率較高的信息服務(wù)收入占比快速下降；二是新推出的紙多多、肥多多、糧油多多等新品類業(yè)務(wù)的毛利率較低；三是公司在擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模的過(guò)程中，主動(dòng)對(duì)下游企業(yè)讓利所致。（4）此外，公司合同負(fù)債 5.33 億元，同比增長(zhǎng)超過(guò) 100%，充分彰顯公司對(duì)上下游企業(yè)的議價(jià)能力。
老多多平臺(tái)高速增長(zhǎng)，新品類拓展逐漸落地，成長(zhǎng)邏輯持續(xù)兌現(xiàn)2020 年公司老多多平臺(tái)均實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，交易規(guī)模和平臺(tái)影響力持續(xù)擴(kuò)大，其中涂料、衛(wèi)生用品、玻璃行業(yè)收入增速分別為 128.44%、131.34%、111.44%；造紙、化肥、糧油行業(yè)收入增速分別為 904.34%、494.1%和 621.1%。同時(shí)根據(jù)公司公告，公司于 2020 年 6 月及 2021 年 1 月分別設(shè)立了寧波醫(yī)多多電子商務(wù)有限公司和江蘇砂多多科技有限公司，作為涂多多旗下醫(yī)材醫(yī)械產(chǎn)業(yè)平臺(tái)和砂石產(chǎn)業(yè)平臺(tái)，新品類拓展邏輯持續(xù)兌現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)鏈布局進(jìn)一步深化。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加?。恍缕奉愅卣共患邦A(yù)期。
