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公司發(fā)布三季報(bào)報(bào)告：2020Q1-3 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34.66 億元，同比增長(zhǎng)53.06%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.03 億元，同比增長(zhǎng)125.09%。
單Q3 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.12 億元，同比增長(zhǎng)57.52%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.76 億元，同比增長(zhǎng)120.55%。
簡(jiǎn)評(píng)
業(yè)績(jī)延續(xù)上半年高增趨勢(shì)
海外供應(yīng)鏈受疫情影響明顯，跨境電商行業(yè)持續(xù)受益。三季度公司業(yè)績(jī)延續(xù)上半年高增趨勢(shì)，單Q3 公司收入/歸母凈利潤(rùn)增速分別為57.52%/120.55%。
盈利能力提升明顯
Q1-3 公司銷(xiāo)售毛利率48.65%，同比提升4.92pct，預(yù)計(jì)主要受益于公司毛利率較高的小家電收入占比提升驅(qū)動(dòng)。
費(fèi)用率方面，前三季度公司期間費(fèi)用率40.6%，同比增加1.6pct，其中銷(xiāo)售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為34.39%/2.84%/1.82%/1.55%，同比分別+1.7/-1.7/+1.7/-0.1pct。銷(xiāo)售費(fèi)用率的增加預(yù)計(jì)主要受銷(xiāo)售大幅增長(zhǎng)導(dǎo)致平臺(tái)費(fèi)用、物流、推廣等費(fèi)用提升，管理費(fèi)用下降較為明顯主要受益于銷(xiāo)售快速增長(zhǎng)帶來(lái)規(guī)模效應(yīng)攤薄，財(cái)務(wù)費(fèi)用率的變動(dòng)主要受融資及匯兌損益影響。
凈利率方面，受益于毛利率的提升與費(fèi)用率的基本穩(wěn)定，20Q1-3 公司銷(xiāo)售凈利率6.14%，同比提升2.15pct。單三季度公司銷(xiāo)售凈利率5.76%，同比提升1.83pct。
海外疫情驅(qū)動(dòng)電商滲透率加速提升，跨境電商對(duì)接國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈價(jià)值凸顯
根據(jù)eMarketer 預(yù)測(cè)，受到疫情影響，大量消費(fèi)轉(zhuǎn)向電子商務(wù)，2020 年全球電商交易額將維持16.5%的正增長(zhǎng)至3.9 萬(wàn)億美元，全球電商滲透率將由2019 年的13.6%快速提升3.2pct 至16.8%，疫情加速了全球電商兩年的滲透速度；同時(shí)在海外供應(yīng)鏈/產(chǎn)能受疫情沖擊較大、傳統(tǒng)貿(mào)易方式受航商提價(jià)影響下，跨境電商企業(yè)對(duì)接國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)、穩(wěn)定的供應(yīng)鏈資源價(jià)值凸顯。同時(shí)我們認(rèn)為海外電商滲透率的提升將是長(zhǎng)期趨勢(shì)，優(yōu)質(zhì)跨境電商企業(yè)的發(fā)展空間持續(xù)擴(kuò)大。
澤寶精細(xì)化運(yùn)營(yíng)能力優(yōu)秀，成長(zhǎng)可期
澤寶作為國(guó)內(nèi)跨境電商頭部企業(yè)，主要競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在于：①品類(lèi)與SKU 策略：公司采取精品電商策略，品類(lèi)聚焦消費(fèi)電子領(lǐng)域，SKU 僅100 左右，相較于“鋪貨型”跨境電商，公司聚焦優(yōu)勢(shì)暢銷(xiāo)單品，資金使用效率更高；②供應(yīng)鏈與研發(fā)：公司產(chǎn)品全部由公司自研，通過(guò)掌握終端消費(fèi)需求通過(guò)OEM 方式整合上游供應(yīng)鏈，同時(shí)公司集中化的SKU 更容易為公司帶來(lái)采購(gòu)端的規(guī)模效應(yīng)；③渠道：公司目前以線上亞馬遜平臺(tái)為主，海外線下渠道為輔，未來(lái)公司在海外線下渠道、國(guó)內(nèi)線上與線下渠道拓展空間大；④品牌：不同于其他跨境電商，公司品牌意識(shí)強(qiáng)，產(chǎn)品以自有品牌形式銷(xiāo)售，未來(lái)隨公司銷(xiāo)售規(guī)模的擴(kuò)大，品牌效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)，與公司銷(xiāo)售規(guī)模將形成相互促進(jìn)作用。⑤管理：公司推出股票激勵(lì)計(jì)劃，調(diào)動(dòng)核心人員積極性，同時(shí)業(yè)務(wù)人員激勵(lì)到位。此外公司將庫(kù)存管理貫穿運(yùn)營(yíng)全環(huán)節(jié)，管理效率持續(xù)提升。
投資建議：預(yù)計(jì)公司2020-2022 年歸母凈利潤(rùn)分別為3、3.9、5.1 億，對(duì)應(yīng)PE 分別為23、18、14 倍，首次覆蓋，予以“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；電商平臺(tái)規(guī)則改變；渠道、新品拓展不及預(yù)期。
