(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件：
公司于2021 年3 月29 日晚發(fā)布《2020 年年度報告》。
點(diǎn)評：
網(wǎng)上商品交易業(yè)務(wù)帶動收入利潤高速增長，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流大幅增長2020 年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入171.58 億元，同比增長138.38%，主要原因是公司旗下各多多電商平臺的交易量增長較快。2020 年，根據(jù)新會計準(zhǔn)則的規(guī)定，運(yùn)輸費(fèi)用計入營業(yè)成本，而不再計入銷售費(fèi)用，公司營業(yè)成本同比增長145.64%，銷售費(fèi)用同比下降38.29%，毛利率同比下降2.85 個百分點(diǎn)，為3.45%。2020 年，公司實現(xiàn)歸母凈利潤3.04 億元，同比增長91.57%；經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為7.77 億元，同比增長104.55%，主要原因是公司銷售商品、提供服務(wù)的回款較好，業(yè)務(wù)的持續(xù)盈利能力不斷增強(qiáng)。
四大舉措推進(jìn)多多電商發(fā)展，各主要行業(yè)營業(yè)收入均實現(xiàn)三位數(shù)增長2020 年，公司積極推進(jìn)多多平臺的交易規(guī)模和行業(yè)影響力：1）積極實施上游深度供應(yīng)鏈策略和下游集合采購策略；2）繼續(xù)深入垂直領(lǐng)域，進(jìn)一步擴(kuò)大單品競爭優(yōu)勢和市場占有率；3）積極開展多品類延伸、供應(yīng)鏈延伸和用戶復(fù)銷交易；4）高效推進(jìn)云ERP、電子合同、在線支付、智慧物流、數(shù)字工廠等SaaS 服務(wù)。分行業(yè)來看：1）涂料化工行業(yè)：營業(yè)收入116.98 億元，同比增長128.44%；2）衛(wèi)生用品行業(yè)：營業(yè)收入22.24 億元，同比增長131.34%；3）玻璃行業(yè)：營業(yè)收入15.36 億元，同比增長111.44%；4）造紙行業(yè)：營業(yè)收入2.41 億元，同比增長904.34%；5）化肥行業(yè)：營業(yè)收入7.46 億元，同比增長494.10%；6）糧油行業(yè)：營業(yè)收入5.71 億元，同比增長621.10%；7）其他行業(yè)：營業(yè)收入1.41 億元，同比下降11.74%。
商業(yè)信息服務(wù)持續(xù)增強(qiáng)會員粘性，國聯(lián)云數(shù)字技術(shù)應(yīng)用平臺上線公司的商業(yè)信息服務(wù)（國聯(lián)資源網(wǎng)）、網(wǎng)上商品交易（多多電商平臺）以及互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)服務(wù)（國聯(lián)云）之間具有較強(qiáng)的協(xié)同優(yōu)勢。1）商業(yè)信息服務(wù)方面：2020 年，公司繼續(xù)針對國聯(lián)資源網(wǎng)進(jìn)行結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整，提升國聯(lián)資源網(wǎng)的綜合服務(wù)能力，增強(qiáng)會員粘性，實現(xiàn)了會員服務(wù)體系的穩(wěn)定運(yùn)營。2）互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)服務(wù)：國聯(lián)云對內(nèi)形成基礎(chǔ)技術(shù)力量，對外輸出數(shù)字化工具和應(yīng)用。2020 年，公司統(tǒng)籌上線國聯(lián)云數(shù)字技術(shù)應(yīng)用平臺，向行業(yè)上下游客戶積極提供云ERP、遠(yuǎn)程辦公、行業(yè)直播、視頻會議等數(shù)字化云應(yīng)用服務(wù)和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺服務(wù)。
投資建議與盈利預(yù)測
公司定位于B2B 電商和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺，在中國數(shù)十萬億級別的B2B 市場持續(xù)發(fā)力，未來成長空間巨大。預(yù)測公司2021-2023 年營業(yè)收入為287.37、459.83、713.95 億元，歸母凈利潤為4.73、7.52、12.02 億元，EPS 為1.99、3.17、5.07 元/股，對應(yīng)PE 為74.49、46.82、29.29 倍。上市以來，公司PE 主要運(yùn)行在60-160 倍之間，考慮到公司的高成長，上調(diào)公司2021 年的目標(biāo)PE 至90 倍，對應(yīng)的目標(biāo)價為179.10 元。維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
新冠肺炎疫情反復(fù)；B2B 電商市場競爭加劇；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；預(yù)付賬款較高的風(fēng)險；主要商品價格大幅波動引起公司盈利能力波動的風(fēng)險等。
