(網經社訊)一、事件
值得買發(fā)布2020 年半年度報告。
二、我們的分析與判斷
公司的核心競爭力包括內容、用戶、口碑等。經過多年經營，網站已經積累了大量優(yōu)質用戶和內容，具備突出的口碑優(yōu)勢，成為行業(yè)龍頭企業(yè)，并因此吸引更多新用戶的到來。
（一）業(yè)績實現(xiàn)較快增長，持續(xù)推進優(yōu)質消費內容2020 年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入36,260.25 萬元，與上年同期相比增長32.59%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤6,854.82萬元，與上年同期相比增長46.44%；實現(xiàn)扣除非經常性損益后歸屬于上市公司股東的凈利潤5,899.77 萬元，與上年同期相比增長30.14%，公司業(yè)績實現(xiàn)較快增長。
這主要是由于公司堅持既定的發(fā)展戰(zhàn)略，持續(xù)推進產品、技術和消費內容建設等各方面的工作，由此推動交易金額（GMV）和廣告收入的穩(wěn)定增長。同時，新冠疫情期間國家推出各項促進企業(yè)復工復產的優(yōu)惠政策，公司人力和稅務成本得到了一定程度的節(jié)約，從而使歸屬于上市公司股東的凈利潤同比上升。
（二）兩大業(yè)務構建廣告營銷生態(tài)體系，互聯(lián)網效果營銷平臺服務業(yè)務后來居上
公司主要通過什么值得買獲取用戶，并基于此為電商、品牌商等客戶提供信息推廣服務。根據(jù)收費方式的不同，信息推廣服務收入分為電商導購傭金收入和廣告展示收入兩部分，2016-2019年，這部分營業(yè)收入占總收入比重分別為98.91%、86.53%、80.22%、67.79%，2020H1 信息推廣服務收入占比60.95%，呈逐年下滑趨勢。
公司另一大業(yè)務為通過下屬全資子公司旗下的星羅廣告聯(lián)盟LinkStars，為客戶提供的互聯(lián)網效果營銷平臺服務，業(yè)務收入逐年大幅增長，2019 年實現(xiàn)營業(yè)收入2.13 億，同比增長113%，2020H1實現(xiàn)收入1.41 億，同比增長64.05%。LinkStars 是一個中間平臺，一端連接擁有流量的網站、移動端和內容創(chuàng)業(yè)者等聯(lián)盟媒體，另一端連接電商、品牌商等廣告主。作為投放平臺，廣告主可以在此發(fā)布廣告需求和意向價格，聯(lián)盟媒體看到合適需求后通過平臺與廣告主聯(lián)系進行投放。作為結算平臺，LinkStars 對數(shù)據(jù)進行監(jiān)控，客觀計算傭金。
（三）好價、社區(qū)、生活、百科四大內容頻道，多方位導購在最新版的產品中，網站主要分為好價、社區(qū)、生活、百科四大內容頻道，從不同維度和層面向消費者介紹高性價比、好口碑的商品和服務?！昂脙r”頻道主要發(fā)布各類高品質商品的優(yōu)惠信息，覆蓋了日常的常用商品品類，可以基本滿足用戶對大多品類優(yōu)質商品和服務的需求，以PGC 內容為主，這一頻道還突破了值得買原有的內容導購模式，加入了優(yōu)惠券、白菜等子頻道，力圖構建內容+價格的完整導購平臺。
“社區(qū)”頻道，定位為生活消費領域的內容分享平臺，鼓勵用戶通過原創(chuàng)文章形式，展現(xiàn)消費主張，是UGC 的主要區(qū)域；“生活”頻道打造生活服務場景，提供包括餐飲、出行、快遞、話費、娛樂等優(yōu)惠信息服務；百科頻道是什么值得買非常重要的消費決策工具版塊，致力于幫助更多用戶更快、更全面了解品牌系列和商品信息，輔助用戶消費決策。
2020 上半年，網站月平均活躍用戶數(shù)為2,978.25 萬，同比增長16.33%；移動客戶端App 單用戶平均每日啟動次數(shù)為9.59 次，同比增長18.41%，移動客戶端APP 單用戶平均每日停留時長14 分22 秒，同比增長2.62%。產出內容391.57 萬篇，同比增長78.67%。
（四）專注私域流量建設，持續(xù)加深平臺品牌聯(lián)系作為社交電商值得買具備高用戶轉化率，較傳統(tǒng)電商而言獲客成本較低，且公司專注私域流量建設，建立了提高用戶活躍度的的用戶激勵體系，通過創(chuàng)造更多UGC 優(yōu)質內容更好的實現(xiàn)用戶裂變，公司UGC 內容占比常年穩(wěn)定在70%~80%左右。
著公司2020年全面戰(zhàn)略升級，帶貨成績斐然，今年618 大促中，什么值得買與京東、天貓、蘇寧易購、拼多多、天貓國際進口超市、小米有品、小度智選商城、考拉海購等各大電商平臺合作，整合了食品日用、網課學習、防疫物資、家電、科技、家居等優(yōu)質消費內容，覆蓋松下、美的、聯(lián)想、科大訊飛、芝華仕、喜臨門等多個品牌，僅用88 分鐘，GMV 超去年618 全天，當日銷售額同比增長74%，獲得京東聯(lián)盟給予的“眾行者”的稱號。同時，星羅創(chuàng)想作為值得買旗下直播/短視頻帶貨服務商，在618 期間助力耐克、多芬、全棉時代等品牌，全網交易規(guī)模突破2.14 億元，訂單量高達200多萬，形成創(chuàng)作者、品牌方、買家、星羅四方共贏的局面。
三、投資建議
受疫情影響，消費模式由線下轉到了線上，電商行業(yè)迎來發(fā)展新機遇。消費的供給和需求兩端都渴望電商導購以及內容平臺的助力，公司經營管理能力優(yōu)異，隸屬細分行業(yè)龍頭，看好公司長期市場價值。預計公司20、21 年歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為1.61 億元/2.15 億元，同比增長28.19%/20.64%，對應EPS分別為1.99/2.66，對應PE 分別為56/42X，給予推薦評級。
四、風險提示
市場競爭加劇風險、現(xiàn)有用戶流失風險等、電商政策變化風險、優(yōu)質內容生產風險等。
