(網經社訊)公司一方面借助電商新興時期的紅利快速擴張，另一方面在最近幾年依靠站外流量獲取和下沉市場新增網購用戶實現高速發(fā)展。同時2020 年因疫情原因，線上消費擴容再入快車道，“5.5”、“6.18”、“雙十一”等多個購物節(jié)有望驅動全年業(yè)績較快增長。我們看好公司作為代運營行業(yè)龍頭，乘行業(yè)快速發(fā)展東風，在深耕美妝代運營的同時，進一步拓展服務品類，布局新興電商平臺。
考慮到上佰電商已完成交割事宜，我們預計2020-2022 年公司歸母凈利潤分別為3.39、4.91、6.51億元；對應當前股本的EPS 分別為2.35、3.40、4.51 元，對應當前股價PE 分別為83、57、43 倍。首次覆蓋，給予“增持”評級。
新流量＋新產品＋新平臺，代運營發(fā)展的黃金時代已經到來代運營行業(yè)發(fā)展的核心在于抓住“新增量”，包括新流量、新產品、新平臺。1）新流量：短視頻引流＋下沉市場新增流量，其中短視頻核心在“開源節(jié)流”，增量新用戶加速轉化為網購新戶，用戶使用時長增加，提高“種草”幾率，同時高留存率低卸載率，引流至網購平臺進而使電商成交額進一步上漲；下沉市場“0”到“1”的邏輯已經被驗證，突破50%的電商用戶占比彰顯巨大消費潛力。2）新產品：橫向拓品類，縱向拓品牌，母嬰和食飲高毛利率的特點為拓品類提供潛力，國內外新晉品牌為拓品牌增加可能。3）新平臺：專業(yè)領域電商平臺崛起，代運營能夠開拓更多新戰(zhàn)場。
輕裝踏浪弄巨潮 小龍頭亦有大未來
公司是我國電商代運營龍頭，回款及償債能力業(yè)內領先，越來越輕資產的運營模式更易奪得新增量優(yōu)勢。公司深耕代運營行業(yè)多年，數據優(yōu)勢助力挖掘用戶需求，精準營銷最終達成精準引流；主要服務美妝行業(yè)，品牌商成長性優(yōu)秀，平臺優(yōu)勢更易多樣化拓展品類；新開辟京東平臺，帶來新的增長點，未來布局值得期待。
公司作為電商浪潮中的弄潮兒，有望享受行業(yè)多重紅利，鞏固龍頭價值。
風險提示：代運營行業(yè)競爭加劇風險；推廣費用大幅上漲風險；主要人員流失風險。
