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公司公布2020 年中報(bào)：2020H1 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.58 億，同比下降0.23%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.08 億元，同比增長(zhǎng)55.92%。單Q2 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.44 億元，同比增長(zhǎng)5.15%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.61 億元，同比增長(zhǎng)64.49%。
簡(jiǎn)評(píng)
H1 業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，高成長(zhǎng)持續(xù)驗(yàn)證
20H1 公司歸母凈利潤(rùn)增速55.92%，Q1/Q2 增速分別為46%/64%，Q2 業(yè)績(jī)?cè)鏊龠M(jìn)一步提升，公司高成長(zhǎng)性持續(xù)獲驗(yàn)證。
H1 公司收入增速同比下滑0.23%，主要受到露得清終止合作影響，由于露得清采用線上經(jīng)銷模式，因此對(duì)于公司收入端影響較大，但對(duì)于利潤(rùn)端影響較小。
品類、渠道布局持續(xù)拓展，未來(lái)空間進(jìn)一步打開繼簽約泡泡瑪特切入潮玩類目后，H1 公司與圣牧、君樂(lè)寶、鹽津鋪?zhàn)拥绕放坪灱s，品類持續(xù)拓展，發(fā)展空間進(jìn)一步打開。
H1 公司完成對(duì)浙江上佰的收購(gòu)，成功切入家電類目。浙江上佰專注于消費(fèi)電器領(lǐng)域，與美的、西門子、小天鵝等品牌建立了長(zhǎng)期良好的合作關(guān)系。公司通過(guò)并購(gòu)浙江上佰為公司擴(kuò)展了家電品類，同時(shí)公司的多平臺(tái)戰(zhàn)略合作版圖也再度擴(kuò)展，新增了拼多多（此平臺(tái)僅與浙江上佰簽訂協(xié)議）、蘇寧易購(gòu)（此平臺(tái)僅與浙江上佰簽訂協(xié)議）、貝店（此平臺(tái)僅與浙江上佰簽訂協(xié)議）等平臺(tái)。
費(fèi)用率下降，盈利能力提升
20H1 公司銷售毛利率43.81%%，同比提升4.78pct；期間費(fèi)用率同比下降5.05pct 至16.72%，對(duì)應(yīng)20H1 公司銷售凈利率同比提升7.87pct 至20.31%。公司盈利能力的大幅提升，預(yù)計(jì)主要與高毛利率、高凈利率的品牌線上管理收入占比提升有關(guān)。
現(xiàn)金流穩(wěn)步增長(zhǎng)
H1 公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額同比增長(zhǎng)32.78%至1.07 億，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額與凈利潤(rùn)規(guī)模相一致。
投資建議：H1公司業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)，成長(zhǎng)性領(lǐng)先。公司作為化妝品行業(yè)頭部TP，行業(yè)紅利與自身核心競(jìng)爭(zhēng)力共振向上。此次新冠疫情影響下，各快消品類的線上滲透率均有進(jìn)一步提升的可能，公司品類橫向擴(kuò)張?zhí)崴?，未?lái)家電、食品等新品類擴(kuò)張空間值得期待，我們預(yù)計(jì)公司20-21年歸母凈利潤(rùn)分別為3.3.4.9億元，對(duì)應(yīng)PE分別為65、44x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。合M(fèi)大環(huán)境承壓；新品牌、品類拓展不及預(yù)期oo
