(網(wǎng)經(jīng)社訊)高速成長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)公司，B2B 電商驅(qū)動(dòng)未來(lái)增長(zhǎng)國(guó)聯(lián)股份是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的B2B 電子商務(wù)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)企業(yè)，公司以“拼團(tuán)”
自營(yíng)電商為主驅(qū)動(dòng)，依托行業(yè)資源及互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)快速成長(zhǎng)，2016-19 年公司總營(yíng)收CAGR 99.32%，歸母凈利CAGR 87.81%。我們認(rèn)為公司強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭有望延續(xù)，預(yù)計(jì)公司2020-22 年歸母凈利潤(rùn)分別為2.86/4.70/7.47 億元，對(duì)應(yīng)EPS 1.21/1.98/3.15 元，根據(jù)Wind 一致預(yù)期，可比公司2021 年平均PEG 0.8，考慮到公司所處工業(yè)B2B 領(lǐng)域市場(chǎng)空間廣闊，及公司作為產(chǎn)業(yè)平臺(tái)企業(yè)在涂料化工等細(xì)分行業(yè)的稀缺性，給予公司2021 年P(guān)EG 1.2，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為147.31 元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
工業(yè)B2B 電商市場(chǎng)空間廣闊，公司在涂料化工等垂直行業(yè)領(lǐng)跑B2B 2.0 時(shí)代，B2B 電商企業(yè)核心業(yè)務(wù)由信息服務(wù)向商品交易服務(wù)轉(zhuǎn)型，深入產(chǎn)業(yè)鏈交易環(huán)節(jié)，提升產(chǎn)業(yè)鏈效率，解決發(fā)展痛點(diǎn)。依據(jù)艾瑞咨詢，國(guó)內(nèi)工業(yè)品B2B 市場(chǎng)2018-23 年CAGR 達(dá)43%，滲透率將由2.7%提升至12.6%，至23 年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到1.58 萬(wàn)億元。公司圍繞涂料化工、衛(wèi)生用品、玻璃等較為分散的垂直行業(yè)打造B2B 平臺(tái)，有望享受高成長(zhǎng)空間。
工業(yè)“拼多多”B2B 服務(wù)平臺(tái)，自營(yíng)電商“縱橫”擴(kuò)張高速增長(zhǎng)公司主要通過(guò)“集合訂單，拼團(tuán)采購(gòu)”的自營(yíng)電商模式取得產(chǎn)業(yè)鏈強(qiáng)議價(jià)能力。公司通過(guò)單品縱向突破拓展SKU，根據(jù)公司招股說(shuō)明書，公司涂多多、衛(wèi)多多及玻多多平臺(tái)SKU 數(shù)量持續(xù)增加，2018 年三平臺(tái)合計(jì)自營(yíng)SKU數(shù)量已超過(guò)2300 個(gè)；通過(guò)橫向復(fù)制在不同垂直行業(yè)實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張，截至2020年公司已圍繞涂料化工、衛(wèi)生用品、玻璃等6 個(gè)垂直行業(yè)建立B2B 電商平臺(tái)。公司平臺(tái)用戶粘性強(qiáng)，截至2020 年6 月30 日，多多平臺(tái)復(fù)購(gòu)率達(dá)92.02%，注冊(cè)用戶數(shù)23.4 萬(wàn)戶，交易客戶數(shù)5845，依托國(guó)聯(lián)資源網(wǎng)積累超過(guò)200 萬(wàn)商業(yè)信息服務(wù)用戶，轉(zhuǎn)化率不及1%，待轉(zhuǎn)化用戶數(shù)量眾多。
圍繞平臺(tái)、科技、數(shù)據(jù)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)，抬升發(fā)展天花板公司以“平臺(tái)服務(wù)、科技驅(qū)動(dòng)、數(shù)據(jù)支撐”戰(zhàn)略全面推動(dòng)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)建設(shè)，賦能產(chǎn)業(yè)發(fā)展。當(dāng)前階段，公司智能物流倉(cāng)儲(chǔ)建設(shè)將強(qiáng)化控貨能力，為下階段供應(yīng)鏈金融提供發(fā)展基礎(chǔ)。在完善產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)的過(guò)程中，公司同步促進(jìn)產(chǎn)業(yè)生態(tài)健康發(fā)展，實(shí)現(xiàn)自身發(fā)展空間擴(kuò)容。
工業(yè)垂直B2B 電商龍頭增長(zhǎng)動(dòng)力強(qiáng)勁，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)公司有望通過(guò)橫縱業(yè)務(wù)擴(kuò)展維持高速增長(zhǎng)，同時(shí)不斷擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)建設(shè)，以與客戶長(zhǎng)期合作形成的信任關(guān)系鞏固公司的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，以不斷積累的數(shù)據(jù)沉淀及技術(shù)優(yōu)勢(shì)加深拓寬公司護(hù)城河。根據(jù)Wind一致預(yù)期，可比公司2021 年平均PEG 0.8，考慮到公司所處工業(yè)B2B 領(lǐng)域市場(chǎng)空間更加廣闊，及公司在涂料化工等細(xì)分行業(yè)的稀缺性，給予公司2021 年P(guān)EG 1.2，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為147.31 元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：垂直平臺(tái)拓展不及預(yù)期、客戶轉(zhuǎn)化不及預(yù)期、自營(yíng)業(yè)務(wù)波動(dòng)等。
