(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件：
公司發(fā)布2020 年半年度報(bào)告，2020H1 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.58 億/-0.23%，歸母凈利潤(rùn)1.08 億/+55.92%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.05 億。非經(jīng)常性損益358.92 萬(wàn)元主要來(lái)自政府補(bǔ)助。Q2 單季公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.44 億/+5.15%，歸母凈利潤(rùn)0.61 億/+64.49%，扣非后歸母凈利潤(rùn)0.60 億。
點(diǎn)評(píng)：
線(xiàn)上管理收入大幅增長(zhǎng)，線(xiàn)上營(yíng)銷(xiāo)受露得清合作終止影響有所下滑。
2020H1 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.58 億/-0.23%，其中線(xiàn)上營(yíng)銷(xiāo)實(shí)現(xiàn)收入2.47 億/-15.24%/占比44.29%，主要系公司與露得清品牌方結(jié)束合作所致，其中天貓線(xiàn)上營(yíng)銷(xiāo)收入2.31 億元/-20.80%/占比41.32%，公司在天貓實(shí)現(xiàn)交易金額2.52 億，訂單量193.24 萬(wàn)個(gè)，用戶(hù)人數(shù)186.26 萬(wàn)人，人均消費(fèi)1.03 次；線(xiàn)上管理實(shí)現(xiàn)收入1.84 億/+59.67%/占比32.94%；線(xiàn)上分銷(xiāo)實(shí)現(xiàn)收入1.24 億/-18.15%/占比22.20%。
利潤(rùn)端：2020H1 公司整體毛利率為43.81%+4.77pct，主要系高毛利的線(xiàn)上管理業(yè)務(wù)占比提升。其中線(xiàn)上營(yíng)銷(xiāo)/線(xiàn)上管理/線(xiàn)上分銷(xiāo)業(yè)務(wù)毛利率分別為40.23%/65.99%/18.17%，同比變化-2.11pct/+1.80pct/+4.66pct，歸母凈利率為19.43%/+7.00pct，扣非后歸母凈利率為18.79%。2020Q2公司毛利率為43.32%/+6.25pct，歸母凈利率17.76%/+6.41pct，扣非后歸母凈利率為17.37%。
投資建議：預(yù)計(jì)公司2020-2022 年?duì)I收分別為20.74 億/28.37 億/37.32億，歸母凈利潤(rùn)分別為3.17 億/4.50 億/6.22 億，對(duì)應(yīng)PE 分別為68 倍/48倍/35 倍。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；多品牌布局不達(dá)預(yù)期；渠道增長(zhǎng)不及預(yù)期；電商獲客成本提升。
