(網(wǎng)經(jīng)社訊)值得買發(fā)布2020H1 業(yè)績：實現(xiàn)收入3.63 億元(+32.6%)，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.59 億元（+30.1%）；Q2 單季收入2.36 億元(+38.8%)，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.45億元（+58.7%），Q2 收入和利潤增速環(huán)比Q1 有明顯提升。
核心觀點
公司社區(qū)向運營能力提升。分兩點總結，1）獲客主動性提升致用戶增速提升，維持高黏性。公司選擇優(yōu)質外部渠道進行市場投放，并在算法、產(chǎn)品方面優(yōu)化迭代，20H1 月活用戶達2,978.25 萬，yoy+16.33%（增速高于18、19年）；同時黏性在提升，日均啟動次數(shù)同比+18.41%，單篇內容互動次數(shù)同比+34%；2）公司通過拓展品類、豐富內容展現(xiàn)形式、強化社區(qū)運營，實現(xiàn)社區(qū)內容的高速增長，20H1 值得買社區(qū)內容發(fā)布量達392 萬條，+78.7%，其中UGC 內容數(shù)量增長108%，占比達84%，比2019 全年提升7.0 pct。
用戶數(shù)及活躍度的增長帶動GMV 增長38%。20H1 值得買導購GMV 總額達91.0 億元（+37.7%），平均每個月活用戶貢獻的GMV 達305.5 元/人（+18%），食品占比提升使單個訂單金額略有下降。
收入增速環(huán)比明顯提升。公司20H1 收入同比+32.6%至3.63 億元，拆分看，信息推廣服務收入+17.9%至2.21 億元，而在GMV
增長的驅動下，互聯(lián)網(wǎng)效果營銷平臺收入同比+64%達1.4 億元。拆分季度來看，Q1、Q2 的單季收入增速分別為22.4%、38.8%，Q2
的增速明顯提升。
整體成本費用率穩(wěn)定，市場投放加大銷售費率有所提升。20H1 毛利率基本穩(wěn)定；費用率同比降0.4 pct 至50.7%，其中銷售費率提3.6 pct，管理費率降 2.5 pct，研發(fā)費率降1.2 pct。歸母凈利率同比提1.8 pct 至18.9%。經(jīng)營活動現(xiàn)金流同比提升65.61%達3,411 萬，和利潤增速基本匹配。
財務預測與投資建議
我們預期20-22 年實現(xiàn)收入8.6/10.7/13.0 億； 預計實現(xiàn)凈利潤1.46/1.85/2.32 億的假設，采用單用戶價值進行估值，對標可比公司均值，公司合理單用戶價值為470 元/人，目標價172.13 元，維持“買入”評級。
風險提示：用戶增長遇到瓶頸，股權激勵目標達成情況不及預期，非公開發(fā)行實施進度不及預期
