(網(wǎng)經(jīng)社訊)Q2 業(yè)績(jī)超預(yù)期，上半年導(dǎo)購(gòu)金額破90 億
2020 年上半年營(yíng)收3.63 億（+32.6%），歸母凈利潤(rùn)0.69 億（+46.4%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.59 億（+30.1%）。其中二季度營(yíng)收2.36 億（+38.8%），歸母凈利潤(rùn)0.50 億（+72.9%）。截止6 月30 日，值得買月平均活躍用戶數(shù)2978 萬(wàn)（+16.3%），用戶增長(zhǎng)較為平穩(wěn)。上半年，公司確認(rèn)GMV 達(dá)91 億，同比增長(zhǎng)37.7%；訂單量6081 萬(wàn)，同比增長(zhǎng)52.4%，618 促銷期間食品生鮮成為電腦數(shù)碼、家電銷售額第三大品類。
費(fèi)用率改善，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率提升
2020 年上半年公司毛利率同比下降1.9pct 至70.2%，系公司IT 資源使用費(fèi)、活動(dòng)成本、職工薪酬增長(zhǎng)所致。期間費(fèi)用率50.0%，整體下降0.2pct，其中銷售費(fèi)用率上升3.5pct 至24.5%，主要是加大市場(chǎng)投放所致；管理費(fèi)用率下降2.5pct 至11.8%，主要系收入增長(zhǎng)；研發(fā)費(fèi)用率上升1.2pct 至13.7%，加強(qiáng)研發(fā)投入所致。
20年聚焦內(nèi)容生態(tài)、用戶增長(zhǎng)和商業(yè)化變現(xiàn)內(nèi)容端，公司持續(xù)推進(jìn)品類擴(kuò)充戰(zhàn)略，不斷增加內(nèi)容覆蓋的品類和用戶群，2020 年上半年，新增ACG、健康服務(wù)、藝術(shù)和線下生活服務(wù)等品類，覆蓋更廣泛的消費(fèi)場(chǎng)景和消費(fèi)需求；積極探索視頻化內(nèi)容形式和運(yùn)營(yíng)模式。用戶端，選擇優(yōu)質(zhì)的外部渠道進(jìn)行市場(chǎng)投放和用戶引入，2020 年上半年在市場(chǎng)投放和拉新渠道方面都有一定突破。商業(yè)化端，持續(xù)加強(qiáng)對(duì)垂直領(lǐng)域品牌客戶的開拓，通過(guò)商業(yè)化后臺(tái)系統(tǒng)的升級(jí)提升商業(yè)化團(tuán)隊(duì)的工作效率。
投資建議：看好社區(qū)價(jià)值，維持 “增持”評(píng)級(jí)。
維持盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)2020-2022 年歸母凈利潤(rùn)1.5/1.9/2.2 億元，同比增速29/20/19%；攤薄EPS 為1.90/2.29/2.72 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 61/51/43x。公司是A 股稀缺的內(nèi)容型UGC 測(cè)評(píng)社區(qū)，社區(qū)生態(tài)不斷加強(qiáng)、商業(yè)化能力加速，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，拓展新用戶及現(xiàn)有用戶流失風(fēng)險(xiǎn)。
