(網(wǎng)經(jīng)社訊)核心觀點：
蘇寧易購發(fā)布《關(guān)于控股子公司引入戰(zhàn)略投資者的公告》，將以“云網(wǎng)萬店”為主體對蘇寧易購互聯(lián)網(wǎng)平臺業(yè)務(wù)進行整合重組；重組后的業(yè)務(wù)包括面向用戶和商戶提供電商和本地互聯(lián)網(wǎng)融合交易服務(wù)、面向零售商和供應(yīng)商提供供應(yīng)鏈、物流、售后和各業(yè)態(tài)的零售云服務(wù)，并配套相關(guān)研發(fā)和運營管理團隊。同時計劃引入戰(zhàn)略投資人，投資機構(gòu)以投前人民幣250億元估值，合計出資人民幣60 億元共同增資云網(wǎng)萬店。
增資完成后，蘇寧易購仍為云網(wǎng)萬店控股股東。
本次整合重組后，云網(wǎng)萬店將成為純粹的平臺型公司，發(fā)展中臺能力，向B 端、C 端開放賦能。蘇寧易購旗下的自營型業(yè)務(wù)將成為云網(wǎng)萬店平臺的基石商戶；原有的電商開放平臺商戶、零售云商戶繼續(xù)作為平臺的入駐者，同時吸納本地化商戶入駐。蘇寧易購旗下的供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)和蘇寧物流將成為云網(wǎng)萬店互聯(lián)網(wǎng)平臺的基石合作伙伴，保障云網(wǎng)萬店繼續(xù)向用戶提供基于蘇寧自營特色的商品和服務(wù)體驗；云網(wǎng)萬店將繼續(xù)使用蘇寧易購的IT 基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)來保障系統(tǒng)平臺運行。募集資金將用于用戶發(fā)展、研發(fā)投入、平臺運營，有助于增強云網(wǎng)萬店對平臺用戶和商戶、零售商和供應(yīng)商專業(yè)服務(wù)能力，做大規(guī)模帶來效率提升。
我們認(rèn)為蘇寧線上線下融合的全渠道、電器快消為主的全品類布局具備獨特價值，此輪整合后，云網(wǎng)萬店開放平臺與供應(yīng)鏈、物流、IT 等基礎(chǔ)設(shè)施能力兩條業(yè)務(wù)線獨立發(fā)展，機制更加順暢、方向更加明晰，有助于提升組織效率2。80預(yù)2/3計1蘇25寧/342506-2億2元年，收入同比增長4.1%/11.5%/10.6%，歸母凈利潤19.5/19.4/33.2 億元。給予2021 年0.4X PS，對應(yīng)合理價值13.43 元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：營銷、拉新獲客策略落地效果不達(dá)預(yù)期；家電消費回暖低于預(yù)期；疫情沖擊后線下門店恢復(fù)速度不達(dá)預(yù)期。
