(網(wǎng)經(jīng)社訊)預(yù)告1~3Q20 盈利同比增長(zhǎng)80~100%
公司業(yè)績(jī)預(yù)告：1~3Q20 營(yíng)業(yè)收入約25 億元，同比增長(zhǎng)~45%，歸母凈利潤(rùn)3.02 億元~3.35 億元，同比增長(zhǎng)80%~100%；對(duì)應(yīng)3Q20，營(yíng)業(yè)收入約7.8 億元，同比增長(zhǎng)~46%；歸母凈利潤(rùn)6,177.85 萬(wàn)元~7,373.56 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)55%~85%，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)率7.9%~9.5%。
公司凈利潤(rùn)率同比繼續(xù)提升，主要得益于毛利率同比提升、銷(xiāo)售費(fèi)用率同比下降以及投資收益貢獻(xiàn)。公司業(yè)績(jī)預(yù)告符合我們預(yù)期。
公司現(xiàn)金管理貢獻(xiàn)可觀的投資收益。我們測(cè)算，1~3Q20 小熊IPO融資額可貢獻(xiàn)投資收益~0.3 億元（假設(shè)收益率4%），若扣除該部分，1~3Q19 歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)62%~82%。
關(guān)注要點(diǎn)
3Q20 小熊線上零售增速依然保持高位。1）3Q20，國(guó)內(nèi)疫情管控效果良好，居民生活基本恢復(fù)正常，廚房小家電線上高增速放緩。
1Q20/2Q20/3Q20，淘數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)廚房小家電線上零售額分別同比+11%/+43%/+28%。2）上述期間內(nèi)，小熊品牌線上零售額分別同比+40.6%/+72.9%/+39.2%，3Q20 增速環(huán)比放緩，但依然處于高位，并且優(yōu)于行業(yè)。3）3Q20 小熊營(yíng)收同比增長(zhǎng)~46%，符合零售監(jiān)測(cè)。
長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯不變。1）國(guó)內(nèi)小家電市場(chǎng)正處于品類(lèi)爆發(fā)期，長(zhǎng)尾品類(lèi)增長(zhǎng)更快。小熊擅長(zhǎng)于長(zhǎng)尾小家電品類(lèi)的拓展，每年開(kāi)發(fā)新品可超過(guò)100 款，目前在售SKU400 多種，可滿足各類(lèi)細(xì)分市場(chǎng)需求。2）小家電線上化率提升是長(zhǎng)期的趨勢(shì)。2019 年，小熊線上銷(xiāo)售貢獻(xiàn)營(yíng)收90%以上，公司善于捕捉線上流量變化，及時(shí)抓住直播帶貨風(fēng)口的發(fā)展機(jī)遇，品牌得以強(qiáng)化。3）我們認(rèn)為，小熊具有清晰的品牌定位、渠道發(fā)展規(guī)劃和新品類(lèi)拓展能力，公司具有長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)的基礎(chǔ)，具備長(zhǎng)期投資邏輯。
第四季度銷(xiāo)售旺季值得期待：1）全年重要的線上購(gòu)物節(jié)“雙十一”即將來(lái)臨，我們預(yù)計(jì)線上小家電需求將出現(xiàn)小高峰。2）目前美的、蘇泊爾等龍頭企業(yè)逐步增加小家電長(zhǎng)尾品類(lèi)布局，我們預(yù)計(jì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)出現(xiàn)一定加劇?？紤]到小熊毛利率同比提升，公司有足夠的價(jià)格應(yīng)對(duì)空間。3）我們認(rèn)為美的、蘇泊爾等公司不會(huì)在單一的小品類(lèi)市場(chǎng)投入過(guò)多資源，對(duì)小熊的威脅有限。
估值與建議
我們維持2020/2021 年凈利潤(rùn)4.68 億元/5.53 億元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2020/2021 年43.9 倍/37.1 倍市盈率。維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)156.00 元，對(duì)應(yīng)52.1 倍2020 年市盈率和44.0 倍2021 年市盈率，較當(dāng)前股價(jià)有18.5%的上行空間。
風(fēng)險(xiǎn)
市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，新品拓展風(fēng)險(xiǎn)。
