(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件：公司發(fā)布2020年三季報,2020年前三季度公司營業(yè)收入72.31億元,同比增長7.7%,歸母凈利潤2.64億元,同比下滑10.6%;Q3單季度實現(xiàn)營業(yè)收入19.79億元,同比下滑10.16%,實現(xiàn)歸母凈利潤0.76億元,同比增長161.72%。
線上競爭較為激烈,收入短期承壓。受線上渠道分散化以及線上零食品牌競爭加劇的影響,公司收入端承壓,首次出現(xiàn)單季度負(fù)增長。新興電商對于線上電商形成分流,線上平臺流量規(guī)則發(fā)生變化,疊加零食市場競爭較為激烈,公司收入短期承壓。
Q3毛利率明顯改善,凈利率水平顯著提升。公司前三季度毛利率27.0%,同比下滑2.13pct,銷售/管理/財務(wù)費用率分別為20.02%/2.33%/-0.13%,同比-0.92/+0.63/+0.05pct,凈利率3.65%。進入第三季度,受益于公司促銷力度收窄和公司線下渠道占比提升,公司毛利率顯著改善。單三季度Q3毛利率為30.45%,同比提升4.78pct;由于線下渠道拓展,期間費用率略有提升,銷售/管理/財務(wù)費用率分別為22.64%/2.65%/-0.55%,同比+0.87/+0.67/+0.10pct,Q3單季度凈利率為3.86%,同比提升2.54pct。
精簡SKU強化品牌,精準(zhǔn)定位堅果。三只松鼠定位逐步清晰,將進一步強化品牌力從而改善線上渠道流量紅利減弱帶來競爭加劇的局面。公司專注定位優(yōu)勢堅果品類,砍掉低效長尾SKU,公司負(fù)責(zé)人公開表示2020年底將SKU精簡至300個,相當(dāng)于原有SKU的一半開拓線下渠道,強化供應(yīng)鏈支持。公司加強對線下渠道的重視,擬向加盟松鼠小店的經(jīng)營者個人提供合計不超過人民幣3億元的擔(dān)保額度。同時,公司孫公司三只松鼠華東供應(yīng)鏈管理有限與安徽無為經(jīng)濟開發(fā)區(qū)管理委員會簽署投資協(xié)議,投資20.6億人民幣用于合作建設(shè)“三只松鼠聯(lián)盟工廠”項目。
投資意見:短期行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致收入階段性承壓,公司品牌和戰(zhàn)略定位逐步清晰,我們對公司遠(yuǎn)期發(fā)展抱有信心,預(yù)計公司2020/2021/2022年歸母凈利潤分別為2.33/2.99/3.66億元,目前股價對應(yīng)2020/2021年P(guān)E分別為95.7/74.7倍,維持“強烈推薦-A”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇;線上增速放緩;線下同店承壓;對外投資擔(dān)保影響公司財務(wù)狀況;食品安全等因素。
