(網(wǎng)經(jīng)社訊)創(chuàng)意小家電領(lǐng)跑者，長尾市場崛起正當時：公司從酸奶機起家，聚焦新興創(chuàng)意長尾小家電品類。參照日本家庭品類滲透率水平，以及保守的市占率估計，小熊收入天花板在百億元以上，較目前有數(shù)倍以上空間。公司深耕線上渠道多年，且積擁抱社交電商、直播電商等新形態(tài)渠道的崛起。我們預(yù)計，公司未來3-5 年將充分享受賽道成長紅利。
面對美蘇九，小熊的核心壁壘在哪里？
1） 供應(yīng)鏈能力穩(wěn)居行業(yè)第一梯隊：公司在產(chǎn)能規(guī)模、供應(yīng)鏈響應(yīng)速度行業(yè)領(lǐng)先，隨著自動化率的提升以及規(guī)模上升帶來的規(guī)模效應(yīng)，參照目前小家電制造龍頭水平，小熊未來供應(yīng)鏈效率有望持續(xù)提升。
2） 卓越的團隊經(jīng)營能力：長尾創(chuàng)意小家電行業(yè)經(jīng)營決策頻率高、響應(yīng)快速準確，對管理團隊能力要求高。公司經(jīng)營團隊經(jīng)驗成熟、人員結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，股權(quán)激勵到位。同時公司積極注重研發(fā)投入，驅(qū)動內(nèi)生增長。
3） 跳脫家電維度的差異化：小熊具備成為小家電行業(yè)“喜茶”或者“Linefriends”的潛在潮牌體質(zhì)，且正值公司向“母嬰個護”以及“非電”領(lǐng)域擴張的戰(zhàn)略機遇時期。公司緊跟潮流的營銷模式也站在高于競爭對手的維度上，精準的客群定位疊加萌系的品牌形象與不斷外拓的品類，小熊正在以小家電作為平臺，通過差異化走出一條小家電萌潮品牌之路。
母嬰個護+非電新品帶來增量空間，海外市場亦大有可為：公司經(jīng)過前期品牌與制造積累，差異化優(yōu)勢已逐步構(gòu)筑，并加強用戶運營，母嬰和個護小家電品類或是公司中長期維度上重要的成長點。公司新設(shè)立跨境電商公司，通過代工與自有品牌雙線出海，憑借優(yōu)秀的制造與設(shè)計功底，外銷亦有望成為成長的又一大助力。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司20-22 年收入為38.5/49.4/65.8 億元，同比+43.1%/+28.3%/+33.3%；歸母凈利潤4.65/5.74/7.61 億元，同比+73.4%/23.5%/32.6%，對應(yīng)PE 為37.3/30.2/22.8 倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險因素：行業(yè)競爭加劇，新品開拓不及預(yù)期，原材料價格大幅上漲等。
