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小熊電器發(fā)布2020Q3 季報(bào)，2020 年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.98 億元，同比+45.14%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.22 億元，同比+92.04%；對(duì)應(yīng)Q3 是實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.80 億元，同比+46.55%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.68億元，同比+69.99%。
淡季加大品牌宣傳力度，Q3 營收增速超預(yù)計(jì)2020 年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.98 億元，同比+45.14%，對(duì)應(yīng)Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.80 億元，同比+46.55%。我們認(rèn)為，一方面，公司長尾品類Q3 延續(xù)高景氣度；另一方面，公司在三季度通過多種方式加大品牌宣傳力度，淡季不淡。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動(dòng)盈利能力改善，銷售規(guī)模增長致費(fèi)用率有所增加公司2020 年前三季度實(shí)現(xiàn)凈利率12.89%，同比+3.15pct，對(duì)應(yīng)Q3 凈利率8.68%，同比+1.20pct。
現(xiàn)金流水平優(yōu)異，庫存情況改善
公公司Q3銷售商品收到現(xiàn)金9.30億元，Q3 經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生凈現(xiàn)金流2.33億元，現(xiàn)金流水平優(yōu)異。
投資建議
在市場空間充足的前提下，小熊的前端和后端能力都非常優(yōu)秀，足以支撐其實(shí)現(xiàn)增長。隨著電商、內(nèi)容營銷崛起，新消費(fèi)時(shí)代來臨，小家電行業(yè)從過去的“渠道為王”逐步轉(zhuǎn)向以產(chǎn)品和營銷為核心競爭壁壘的競爭格局。小熊設(shè)立之初即從電商渠道切入，一方面占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢，另一方面也致使其營銷模式、產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計(jì)、組織架構(gòu)等都非常適應(yīng)該時(shí)代的需求，隨著公司發(fā)展，小熊在后端研發(fā)能力、供應(yīng)鏈管理能力等方面也在不斷鞏固增強(qiáng)。
我們長期看好小熊所在的賽道以及其自身各方面能力在該環(huán)境下為其帶來的增長潛力。我們預(yù)計(jì)公司2020-2022 年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入38.21、49.28 、64.85 億元，對(duì)應(yīng)增速分別42.2 %、29.0 %、31.6 %，預(yù)計(jì)公司歸母凈利潤分別4.82 、5.85 、7.89 億元，對(duì)應(yīng)增速分別79.6 %、21.4 %、34.9%，對(duì)應(yīng)EPS 分別為3.09、3.75、5.06 元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2020-2022 年分別38.21 x、31.48x、23.33xPE，維持增持評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
原材料價(jià)格波動(dòng)，導(dǎo)致公司毛利率在短期內(nèi)出現(xiàn)較大波動(dòng)；新品研發(fā)不及預(yù)期。
