(網(wǎng)經(jīng)社訊)小熊電器發(fā)布20Q3 季報(bào)。公司前三季度實(shí)現(xiàn)收入24.98 億元，同比增長(zhǎng)45.14%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.22 億元，同比增長(zhǎng)92.05%。其中單Q3 實(shí)現(xiàn)收入7.8 億元，同比增長(zhǎng)46.55%；歸母凈利潤(rùn)0.68 億元，同比增長(zhǎng)69.99%。符合前期業(yè)績(jī)預(yù)告。
收入端受益于線上小家電長(zhǎng)尾市場(chǎng)的需求增長(zhǎng)。今年疫情影響下，小家電體現(xiàn)出渠道結(jié)構(gòu)更為線上化、長(zhǎng)尾市場(chǎng)小家電品類尤其是廚房小家電品類更是因疫情后居家時(shí)間變長(zhǎng)，需求得以擴(kuò)張。根據(jù)淘數(shù)據(jù)的品牌數(shù)據(jù)監(jiān)控，三季度小熊品牌銷售額增速仍達(dá)39%，相較二季度有所回落，但仍維持了快速增長(zhǎng)。
毛利率上行，銷售費(fèi)用率下行，盈利能力提升，現(xiàn)金流大幅增長(zhǎng)。前三季度公司毛利率同比+0.76pct 至36.05%，銷售費(fèi)用率同比-1.49pct至13.83%，前3Q 最終凈利率同比+3.15pct 至12.89%。其中單3Q 毛利率同比+1.38pct 至35.06%，銷售費(fèi)用率同比+0.58pct 至17.47%，最終歸母凈利率同比+1.2pct 至8.68%。單季度產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流2.33億元，同比大幅增長(zhǎng)，環(huán)比基本持平上季度。整體來(lái)看，公司收入規(guī)模的快速提升帶來(lái)的成本及費(fèi)用節(jié)省效應(yīng)仍然顯著，現(xiàn)金流健康穩(wěn)定。
盈利預(yù)測(cè)及投資建議。公司收入規(guī)模尚小但成長(zhǎng)性較高，不斷推出個(gè)性化的解決用戶痛點(diǎn)的產(chǎn)品，產(chǎn)品從廚房電器拓展至生活電器，我們認(rèn)為其未來(lái)仍具備較大空間。公司收入端短期受益于小家電線上渠道占比的快速提升，銷售端規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，成本及費(fèi)用率繼續(xù)下行，利潤(rùn)端仍具備較大彈性。我們給予公司2020-2022
年EPS 預(yù)測(cè)為3.20 元，4.28元，5.60 元，同比增長(zhǎng)86%，34%，31%。我們給予公司2021 年30-33xPE
估值，對(duì)應(yīng)合理估值區(qū)間128.4 元-141.2 元。維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。終端需求不達(dá)預(yù)期，線上品牌競(jìng)爭(zhēng)激烈。
