(網(wǎng)經(jīng)社訊)2020 年11 月9 日早上，吉宏股份發(fā)布公告，上調(diào)股份回購價(jià)格上限至40.58 元/股（此前為20.28 元/股），以1.82 億元對價(jià)出售龍域之星100%股權(quán)。同日晚間，公司發(fā)布公告，擬以人民幣2463 萬元價(jià)格受讓中軟國際持有海晟融創(chuàng)25.95%的股權(quán)。
上調(diào)股份回購價(jià)格，彰顯管理層經(jīng)營信心
公司在2019 年12 月2 日啟動回購計(jì)劃，預(yù)計(jì)投入不超過1.45 億元人民幣用于回購公司股份，回購期不超過12 個(gè)月，即預(yù)計(jì)將于2020 年12 月2 日截止。根據(jù)公司2020 年11 月3 日發(fā)布的關(guān)于回購進(jìn)展的公告，公司自發(fā)布回購計(jì)劃以來，累計(jì)回購股份占比總股本為0.29%，支付總金額為1900 萬元，因此目前尚有不超過1.26億元用于回購。根據(jù)11 月6 日收盤價(jià)為35.80 元/股，已遠(yuǎn)超出此前公告的回購上限價(jià)格20.28 元/股（考慮回購價(jià)格上限上調(diào)及除息除權(quán)等因素），公司本次上調(diào)回購價(jià)格至40.58 元/股，高于公告前最近交易日收盤價(jià)11.78%，彰顯了管理層對股票市場價(jià)格的認(rèn)可和未來進(jìn)一步將公司業(yè)績做大做強(qiáng)的信心，也推動了公司回購計(jì)劃及后續(xù)員工持股計(jì)劃的進(jìn)一步執(zhí)行。
出售龍域消除商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，保留孫公司霍爾果斯金宏根據(jù)公告，公司以1.82 億元的交易價(jià)格出售龍域之星100%股權(quán)，消除了商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。本次交易細(xì)則相比此前預(yù)披露的公告，交易價(jià)格（此前為不低于2.4 億元）低了至少0.58 億元，主要是由于本次交易對價(jià)中剔除了5000 萬元的利潤分配，同時(shí)吉宏股份母公司保留了龍域之星旗下子公司霍爾果斯金宏，后者評估價(jià)值為676 萬元，加上本次交易預(yù)計(jì)產(chǎn)生約652 萬元的損失。我們認(rèn)為，本次交易產(chǎn)生的投資損失占公司整體凈利潤的比例極低，從長遠(yuǎn)來看對公司財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果及未來發(fā)展具有積極意義。
戰(zhàn)略入股海晟融創(chuàng)，布局新零售及供應(yīng)鏈集中管理等服務(wù)根據(jù)公告，公司以人民幣2463 萬元價(jià)格受讓中軟國際持有海晟融創(chuàng)25.95%的股權(quán)。海晟融創(chuàng)專注行業(yè)信息化，持續(xù)聚焦“互聯(lián)網(wǎng)+”和“智能+”，大力推進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)在煙草行業(yè)的創(chuàng)新應(yīng)用，積極參與覆蓋行業(yè)、統(tǒng)籌管理的生產(chǎn)經(jīng)營管理一體化平臺建設(shè)，實(shí)現(xiàn)行業(yè)全業(yè)務(wù)領(lǐng)域數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級。海晟融創(chuàng)致力于“行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級”的業(yè)務(wù)模式與吉宏股份的長期發(fā)展理念及未來的戰(zhàn)略布局具有較高的協(xié)同性。
本次入股海晟融創(chuàng)系公司基于多年業(yè)務(wù)經(jīng)營累積強(qiáng)大的系統(tǒng)研發(fā)設(shè)計(jì)與運(yùn)營管理能力、豐富的數(shù)據(jù)信息及處理優(yōu)化能力、優(yōu)異的供應(yīng)鏈資源及整合能力等競爭優(yōu)勢考慮，將自身優(yōu)勢與海晟融創(chuàng)具備的煙草行業(yè)的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)進(jìn)行有效融合，圍繞“行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級”進(jìn)行商業(yè)模式變革，共同參與建設(shè)覆蓋煙草業(yè)務(wù)全流程包括煙葉生產(chǎn)、卷煙制造、商業(yè)流通和政務(wù)管理方面的一體化SaaS 應(yīng)用平臺，并逐步推廣運(yùn)用，為平臺用戶提供新零售交易SaaS 系統(tǒng)、供應(yīng)鏈集中管理等系列服務(wù)，實(shí)現(xiàn)基于產(chǎn)業(yè)服務(wù)和模式變革的優(yōu)勢整合，為公司創(chuàng)造良好經(jīng)濟(jì)效益的同時(shí)，也有利于公司“以創(chuàng)意為核心，技術(shù)為驅(qū)動力”長期發(fā)展戰(zhàn)略的持續(xù)升級。
游戲大廠逐步重視買量發(fā)行，電商買量品牌化戰(zhàn)略遠(yuǎn)景可期電商行業(yè)的買量獲取訂單與游戲行業(yè)的買量發(fā)行，均是互聯(lián)網(wǎng)精準(zhǔn)營銷的應(yīng)用場景。今年以來，我們通過行業(yè)調(diào)研，發(fā)現(xiàn)游戲發(fā)行市場的發(fā)展趨勢正從傳統(tǒng)的渠道發(fā)行演變?yōu)檫^往被視為邊緣的、灰色的、非主流的買量發(fā)行模式，即傳統(tǒng)的渠道發(fā)行模式效率持續(xù)下降，而買量發(fā)行效率持續(xù)上升。我們進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)：（1）買量市場游戲的品質(zhì)在逐步提升，傳統(tǒng)游戲大廠（網(wǎng)易、騰訊系、阿里系等）旗下重度游戲均開始嘗試買量發(fā)行。
（2）買量玩法越來越趨于正規(guī)化，游戲大廠們的游戲買量廣告質(zhì)量較高，在為游戲引流的同時(shí)，帶有較強(qiáng)的品牌營銷味道，我們認(rèn)為“品效合一”將是游戲買量長期的發(fā)展趨勢。
我們認(rèn)為，游戲行業(yè)的買量發(fā)行趨勢對于判斷電商行業(yè)的買量獲客具有較大的參考意義，二者的發(fā)展也反映了互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的演變趨勢?；趯τ螒蛸I量的研究，我們認(rèn)為隨著移動互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代以字節(jié)系為代表的“推薦制”的“流量-信息”匹配機(jī)制已經(jīng)顛覆了PC 互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代以百度為代表的“搜索制”。由流量平臺推薦商品給用戶的“貨找人”的電商買量推薦模式顯然要優(yōu)于傳統(tǒng)“人找貨”的平臺電商模式。同時(shí)，由于買量電商能夠通過精準(zhǔn)營銷觸達(dá)目標(biāo)消費(fèi)人群，我們認(rèn)為吉宏股份長期從事買量電商積累的用戶數(shù)據(jù)及運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)有助于公司下一步的品牌化戰(zhàn)略，不斷提升公司電商平臺辨識度，驅(qū)動用戶復(fù)購。
投資建議：維持并強(qiáng)調(diào)“買入”評級
我們維持此前的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2020-2022 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為47.77 億元、60.73 億元、74.88億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為6.66 億元、9.44 億元、12.44 億元，EPS 分別為1.76 元、2.50 元、3.29 元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE 分別為20、14、11 倍。參考同行業(yè)可比公司當(dāng)前及未來的市場一致估值預(yù)期，以及公司業(yè)務(wù)及所在行業(yè)未來的高增長預(yù)期，我們認(rèn)為目前公司的估值存在較大的提升空間，維持并強(qiáng)調(diào)“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示
市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)，海外疫情降低居民消費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)。
