(網(wǎng)經(jīng)社訊)前三季度業(yè)績略超我們預(yù)期
壹網(wǎng)壹創(chuàng)公布2020 前三季度業(yè)績：收入8.25 億元，同比增長4.4%；歸母凈利潤1.64 億元，同比增長70.3%，對應(yīng)每股盈利1.14 元，略超我們預(yù)期，我們預(yù)計主要受GMV 強勁增長、輕資產(chǎn)模式占比提升及非經(jīng)常性收益提振；扣非凈利潤1.52 億元，同比增長58.4%。
分季度看，Q1/Q2/Q3 營收同比分別-7.8%/+5.1%/+15.6%，歸母凈利潤同比分別+46.1%/+64.5%/+107.9%，其中，Q3 凈利潤大幅增長，部分受非經(jīng)常性收益的提振，單Q3 扣非凈利潤同比增速77%。
發(fā)展趨勢
1、Q3 核心指標(biāo)環(huán)比進(jìn)一步提速，GMV 保持快速成長勢頭。受益于積極的品牌拓展、品類擴(kuò)展及平臺擴(kuò)充策略，驅(qū)動公司GMV 保持強勁增長態(tài)勢，持續(xù)兌現(xiàn)成長邏輯。其中，品牌方面，公司報告期內(nèi)新增丸美、艾杜紗等品牌代運營簽約；品類方面，通過內(nèi)生及外延方式，進(jìn)軍潮玩、食品、家電等類目；平臺方面，新進(jìn)入拼多多、蘇寧易購、貝店等平臺，我們認(rèn)為充分印證公司在線上代運營領(lǐng)域的核心競爭優(yōu)勢、業(yè)務(wù)拓展實力和行業(yè)整合空間。
2、輕資產(chǎn)模式占比提升，帶動盈利能力持續(xù)上行。前三季度毛利率同比提升3.9ppt 至43.9%，凈利率同比提升7.7ppt 至19.9%，扣非后凈利率同比提升6.3ppt 至18.4%，我們認(rèn)為主要受益于盈利能力較強的輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)模式占比持續(xù)提升的拉動。年初以來公司部分品牌合作模式切換拖累公司收入端表現(xiàn)，但結(jié)合GMV 和凈利潤的強勁增長，我們認(rèn)為充分體現(xiàn)公司經(jīng)營的良好態(tài)勢。
3、擬定向增發(fā)11 億元布局自有品牌及內(nèi)容電商，關(guān)注后續(xù)進(jìn)展。
公司近期公告，擬定增募資11 億元，用于自有品牌及內(nèi)容電商（總投資5.4 億元，下同）、倉儲物流（0.9 億元）、研發(fā)中心及信息化（1.6 億元）等項目建設(shè)。其中，自有品牌及內(nèi)容電商項目擬重點孵化食品、保健品領(lǐng)域自有品牌，并開展店鋪直播、視頻平臺代運營和IP 號打造等內(nèi)容電商項目，我們認(rèn)為，該項目建設(shè)在進(jìn)一步提升公司對下游品牌客戶一站式服務(wù)能力的同時，亦有望充分變現(xiàn)公司的品牌孵化能力，構(gòu)建新的業(yè)績增長點。后續(xù)關(guān)注項目進(jìn)展。
盈利預(yù)測與估值
維持2020 年和2021 年盈利預(yù)測不變。當(dāng)前股價對應(yīng)2021 年53.9倍市盈率。維持跑贏行業(yè)評級和196 元目標(biāo)價，對應(yīng)51 倍2022年市盈率，較當(dāng)前股價有18.6%的上行空間。
風(fēng)險
核心客戶流失風(fēng)險；自有品牌培育風(fēng)險。
