(網經社訊)公司2020 年前三季度實現營收25.0 億，同比增長45.1%，歸母凈利潤3.2 億，同比增長92.0%，其中Q3 營收同比增長46.6%，歸母凈利潤同比增長70.0%，超市場預期。公司以萌系創(chuàng)意小家電起家，并積極利用直播電商等線上新興流量渠道進行消費者觸達。近期也逐漸滲透進入飯煲破壁機等大單品領域，未來繼續(xù)看好公司品類延拓及品牌打造能力。
Q3業(yè)績超預期，單季度歸母凈利潤同比增長70.0%。公司2020 年前三季度實現營業(yè)收入25.0 億元，同比增長45.1%，實現歸母凈利潤3.2 億，同比增長92.0%，其中Q3 單季度實現營業(yè)收入7.8 億，同比增長46.6%，歸母凈利潤0.7 億，同比增長70.0%，扣非歸母凈利潤0.6 億，同比增長55.2%。Q3 為傳統銷售淡季，疊加疫情影響程度減弱，小家電行業(yè)整體增速放緩，公司在此背景下仍然實現亮麗業(yè)績，維持較高增速，超出市場預期。
盈利能力同比提升，費用投放有所增加。2020Q3 公司歸母凈利率達8.7%，同比提升1.2pcts。盡管Q3 原材料成本仍處上升通道，公司單季度毛利率仍同比上升1.4pcts，主要是終端產品價格有所提升以及套系化新品持續(xù)推出所致。費用方面，Q3 銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率均有不同程度上升，同比增加0.6pct/0.1pct/0.5pct，隨著疫情受控及生產經營的恢復，公司加大了品宣推廣等費用投放力度以打造品牌。同時前三季度公司經營現金流達6.5 億，同比上升504.4%，良好現金管理能力提升投資收益，從而進一步增厚了利潤。
長尾品類增速整體放緩，四季度仍有高增可能。根據淘數據廚房電器品類監(jiān)測，三季度小熊銷售額同比增長40%，增速環(huán)比-27pcts，其中電熱飯盒/多士爐/酸奶機等品類進入負增長區(qū)間，同比-6.2%/-20.4%/-20.1%，而多功能料理鍋/電燉鍋等品類仍然保持了較高增速，同比+96.3%/+31.0%。公司得益于眾多SKU 及快速創(chuàng)新模式仍實現了較快增速。展望四季度，雙十一加持線上銷售旺季的到來仍有可能使得長尾品類恢復高速增長，公司業(yè)績或仍有高增可能。
品類持續(xù)迭代，積極擁抱新渠道。公司緊抓年輕消費者需求，持續(xù)進行小家電產品的全品類快速迭代。前三季度迭代品類150 余款，Q3 不僅推出料理棒、梳妝鏡等創(chuàng)意新品，還進入電熱水壺、破壁機、榨汁機等大單品領域以擴大市場空間，預計全年將迭代品類180 余款。公司產品設計外觀圓潤，色系偏暖，結合品牌名稱使得萌系品牌形象深入人心，且性價比高，深受年輕群體歡迎。同時公司快速應對渠道變化，積極擁抱直播電商等新興渠道，預計中長期將實現穩(wěn)健增長。
風險因素：行業(yè)競爭環(huán)境顯著惡化；新品研發(fā)和銷售進展不及預期；消費者設計風格偏好出現快速切換，導致品牌積累受到影響。
投資建議：公司作為創(chuàng)意小家電領域龍頭企業(yè)，緊抓消費年輕化趨勢，積極利用線上渠道進行創(chuàng)意內容營銷，新品拓展能力優(yōu)異，業(yè)績增長迅速。結合公司2020 年三季報業(yè)績表現， 小幅調整公司2020/21/22 年EPS 預測至3.00/3.59/4.41 元（原預測為2.94/3.63/4.54 元），現價對應PE 為39/33/27 倍，維持“增持”評級。
