(網(wǎng)經(jīng)社訊)2020 前三季度業(yè)績(jī)符合業(yè)績(jī)預(yù)告區(qū)間
蘇寧公布2020Q1-3 業(yè)績(jī)：收入1808.62 億元，同比-10%；歸母凈利潤(rùn)5.47 億元，同比-95.4%，對(duì)應(yīng)EPS0.06 元，符合此前業(yè)績(jī)預(yù)告區(qū)間，凈利潤(rùn)大幅下滑主因去年同期蘇寧小店、蘇寧金服出表帶來大額一次性投資收益所致；扣非凈虧損10.09 億元，較去年同期凈虧損41.52 億元大幅改善。分季度看，Q1/Q2/Q3 營(yíng)收同比分別-7.1%/-17.4%/-4.6%，全渠道GMV 同比分別+2.0%/+8.4%/+8.7%。
發(fā)展趨勢(shì)
1、前三季度全渠道GMV 同比+6.47%，全場(chǎng)景運(yùn)營(yíng)能力進(jìn)一步強(qiáng)化。分渠道看：①線上GMV 同比+18.15%，其中自營(yíng)GMV 同比+1.16%，受經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略調(diào)整影響有所放緩；開放平臺(tái)GMV 同比+56.83%快速增長(zhǎng)，非電器品類商戶占比提升至89.46%，帶動(dòng)用戶活躍度進(jìn)一步提升，8 月蘇寧易購(gòu)活躍用戶數(shù)同比+22.49%，截至9 月底注冊(cè)會(huì)員總數(shù)達(dá)6.23 億人。②線下渠道中，公司在一二線進(jìn)一步強(qiáng)化核心商圈布局，持續(xù)發(fā)展蘇寧推客、門店直播、蘇小團(tuán)等社交營(yíng)銷模式，1-9 月來自門店的推客訂單同比增長(zhǎng)174%；
低線市場(chǎng)加速零售云加盟店覆蓋，前三季度累計(jì)新開2432 家，零售云GMV 同比+77.5%。截至9 月底，公司旗下?lián)碛懈黝愖誀I(yíng)門店2697 家，零售云加盟店6588 家；同店方面，1-9 月家電3C 可比店收入同比下降28.8%，受疫情影響有所承壓。大快消類目拓展方面，公司圍繞大賣場(chǎng)+精選店+社區(qū)生鮮店業(yè)態(tài)進(jìn)一步強(qiáng)化家樂福網(wǎng)點(diǎn)布局，單Q3 家樂福新開大賣場(chǎng)/社區(qū)生鮮店3/1 家，同時(shí)線上到家能力進(jìn)一步強(qiáng)化，單Q3 家樂福到家訂單量環(huán)比增長(zhǎng)10%。
2、扣非凈利潤(rùn)與現(xiàn)金流進(jìn)一步向好。前三季度毛利率同比提升0.3ppt 至15.1%，基本平穩(wěn)。前三季度期間費(fèi)用率合計(jì)同比下降0.7ppt，主要受益于公司加強(qiáng)成本管控、強(qiáng)化績(jī)效考核，帶來內(nèi)部管理效率提升。其中，銷售費(fèi)用率同比下降0.7ppt 至11.6%，管理及研發(fā)費(fèi)用率合計(jì)同比下降0.3ppt 至2.8%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比提升0.3ppt 至1.3%。最終扣非凈利率同比提升1.5ppt，明顯改善。
此外，前三季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流同比增長(zhǎng)87.83%，受益于賬期及支付方式優(yōu)化，資金運(yùn)營(yíng)效率進(jìn)一步提升。
3、看好全渠道智慧零售商的中長(zhǎng)期前景。物流建設(shè)方面，截至9月底公司在46 個(gè)城市投入運(yùn)營(yíng)62 個(gè)物流基地，能夠提供一小時(shí)達(dá)即時(shí)配、半日達(dá)、一日三送等不同時(shí)效產(chǎn)品服務(wù)；同時(shí)，縣級(jí)服務(wù)中心累計(jì)籌建1504 家，下沉市場(chǎng)觸達(dá)與服務(wù)能力持續(xù)提升。
看好公司全渠道、多場(chǎng)景運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，后續(xù)關(guān)注雙十一銷售表現(xiàn)。
盈利預(yù)測(cè)與估值
考慮疫情影響及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，下調(diào)2020-21 盈利預(yù)測(cè)8%/7%至0.16/0.28 元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2021 年35 倍P/E 和0.3 倍P/S。維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)，因盈利預(yù)測(cè)調(diào)整下調(diào)目標(biāo)價(jià)5%至12.8 元，對(duì)應(yīng)2021 年46 倍P/E 和0.4 倍P/S，有32%上行空間。
風(fēng)險(xiǎn)
行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加?。灰咔槎伪l(fā)。
