(網經社訊)核心觀點：
壹網壹創(chuàng)發(fā)布 2020 年三季報。單 Q3 營業(yè)收入增長 15.6%至 2.7 億元，歸母凈利潤同比增長 107.9%至 5541 萬元，扣非歸母凈利潤同比增長77.0%至 4693 萬元。單 Q3 少數股東損益為 663 萬元，推算上佰并表貢獻歸母凈利潤約 690 萬元，壹網壹創(chuàng)內生歸母凈利潤增速超 80%。
銷售費用率同比下降 9.3pp 至 11.5%；Q3 壹網壹創(chuàng)營銷費用為 3066萬，環(huán)比 Q2 旺季降 34%，回落幅度比去年同期更大（2019 年 Q3 營銷費用為 4807 萬，環(huán)比降 19%），可能源自 Q3 淡季品牌線上營銷服務投入偏少（銷售費用中推廣費占比最高）。
發(fā)展脈絡清晰，拓品牌+拓品類+拓渠道，自有品牌建設為潛在加分項。
品牌電商服務持續(xù)承接新品牌，且已從美妝成功向日化、玩具、食品、母嬰等其他領域降維擴張；內容電商拓展抖音等紅利渠道、站內外資源聯(lián)動，為品牌提供更深度的營銷服務，切分品牌更多推廣預算。Q4與百雀羚變更合作模式后，業(yè)務將進一步輕資產化，專注前端營銷。
雙十一美妝行業(yè)維持高景氣度，公司業(yè)績有望維持高增長。根據天貓公布的榜單，OLAY 光感小白瓶成為 12 個淘寶直播 1 小時破億的單品之一，大牌美妝需求熱度不減。
盈利預測與投資建議：由于壹網壹創(chuàng)所在行業(yè)有明顯季節(jié)性，Q3 業(yè)績在全年占比較小，我們維持盈利預測，預計 2020-2022 年公司營業(yè)收入分別為 14.4/17.0/22.0 億元，歸母凈利潤分別為 3.5/5.0/6.8 億元，同比增長 59.5%/42.7%/36.3%。參考可比公司估值情況，綜合考慮壹網壹創(chuàng)所處賽道的景氣度優(yōu)勢、擴張潛力、龍頭地位，給予公司 2021年 60X PE，對應合理價值 207.45 元/股，維持“買入”評級。
風險提示：募投項目實施效果不及預期；品牌將電商渠道收歸自營或變更服務商；新品牌拓展不達預期；電商行業(yè)、美妝行業(yè)景氣度下降
