(網(wǎng)經(jīng)社訊)2020Q3，公司收入/歸屬凈利潤同比+45.6%/+24.9%，增長提速；同時營銷規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)帶動費(fèi)率下行。我們認(rèn)為，公司卡位跨境電商&消費(fèi)電子兩大成長賽道，技術(shù)&組織創(chuàng)新構(gòu)建的成長底盤堅(jiān)實(shí)，具備產(chǎn)品、品牌、渠道三維壁壘，同時品類擴(kuò)張、渠道拓展兩大成長主線清晰，有望持續(xù)享受海外電商擴(kuò)容的紅利?？春霉鹃L期價值，維持公司“買入”評級。
業(yè)績增長提速，彰顯龍頭本色。安克創(chuàng)新發(fā)布三季報業(yè)績，2020Q1-Q3，公司實(shí)現(xiàn)營收/歸屬凈利潤60.2/5.3 億元，同比+32.5%/+15.7%；其中，Q3 單季度公司實(shí)現(xiàn)營收/歸屬凈利潤24.9/2.6 億元，同比+45.6%/+24.9%，較上半年增長進(jìn)一步提速（H1公司營收/歸屬凈利潤同比+24.5%/+8.3%）。公司充分享受疫情下海外電商加速滲透的紅利，收入、業(yè)績高速增長彰顯跨境出海電商明星品牌本色。
規(guī)模效應(yīng)帶動費(fèi)用率下降，對沖毛利率下行。2020Q3，公司綜合毛利率44.5%，同比-5.9%，延續(xù)今年以來弱勢（Q1/Q2 毛利率同比-6.4%/-4.4%），料主要有兩大原因：1）品類結(jié)構(gòu)調(diào)整，毛利相對較低的無線音頻、智能創(chuàng)新類產(chǎn)品占比提升；2）美元持續(xù)走弱（Q3 期內(nèi)美元兌人民幣中間價從7.07 降至6.77）。與此同時，公司營銷投放的規(guī)模效應(yīng)持續(xù)釋放，帶動Q3 銷售費(fèi)用率同比下降7.6pcts 至22.7%，但新增短期借款使得財務(wù)費(fèi)用率同比提升2.4pcts 至1.3%，綜合導(dǎo)致歸屬凈利率下滑0.5pct 至11.5%，保持相對穩(wěn)定。
疫情加速海外電商發(fā)展，公司持續(xù)成長可期。疫情重挫海外線下零售，電商業(yè)績增長強(qiáng)勁：2020 年亞馬遜一二季度分別實(shí)現(xiàn)營收755 億美元（同比+26.4%）和889億美元（同比+40.2%）；eBay 二季度實(shí)現(xiàn)營收28.7 億美元（同比+18.2%），凈利潤7.4 億美元（同比+85%），GMV 同比增長26%。據(jù)Euromonitor 預(yù)測，2020 年全球電商市場規(guī)模將增長24.3%至2.49 萬億美元，全球電商滲透率將提升3.4pcts至16.6%。公司技術(shù)立命，通過組織創(chuàng)新打造人才培養(yǎng)平臺，繼而在產(chǎn)品打造、品牌塑造和渠道拓展三個維度建立壁壘，有望率先享受行業(yè)擴(kuò)張紅利。
風(fēng)險因素：新技術(shù)研發(fā)和新產(chǎn)品開發(fā)風(fēng)險；跨境電商政策變動；市場競爭加劇。
投資建議：業(yè)績增長強(qiáng)勁，看好長期價值。2020Q3，公司收入、利潤增長強(qiáng)勁，彰顯龍頭本色。公司卡位跨境電商和消費(fèi)電子兩大成長賽道，技術(shù)&組織創(chuàng)新構(gòu)筑的成長底盤扎實(shí)，有望持續(xù)享受行業(yè)擴(kuò)張紅利，堅(jiān)定看好公司長期價值。我們維持2020-22 年公司收入預(yù)測至88.6 億/119.8/160.0 億元，CAGR+33.9%；歸母凈利潤預(yù)測至8.5 億/11.8/15.0 億元，對應(yīng)EPS 2.09/2.91/3.68 元，CAGR+27.5%。維持“買入”評級。
