(網(wǎng)經(jīng)社訊)核心觀點(diǎn)：
國家郵政局數(shù)據(jù)顯示，2020 年9 月，全國快遞業(yè)務(wù)量達(dá)80.9 億件，同比增速為44.6%（5 月/6 月/7 月/8 月同比增速分別為41%/37%/32%/36%）。考慮到電商行業(yè)在雙11 等年末促銷活動(dòng)的刺激下，其季節(jié)性較為突出，預(yù)計(jì)今年Q4 季度快遞行業(yè)將迎來業(yè)務(wù)量小旺季。
“雙十一”大促或?qū)⑼苿?dòng)四季度件量增速持續(xù)高位運(yùn)行。疫情后的首個(gè)“雙十一”，對(duì)于拉動(dòng)下半年的內(nèi)需市場表現(xiàn)具有重要意義，各大電商平臺(tái)亦推出了較大力度 的促銷方案。以淘寶為例，今年天貓雙十一將從購物狂歡節(jié)升級(jí)為購物狂歡季，將整合促銷熱潮拉長為兩波，第一波預(yù)售從10 月21 日-31 日，大促日是11 月1-3 日，將重點(diǎn)扶持全網(wǎng)一年中的新品牌、新產(chǎn)品，以及產(chǎn)業(yè)帶和全球獨(dú)特供應(yīng)的商品；第二波預(yù)售從11 月4 日到10日，大促日為11.11 日。與19 年相比，今年的滿減政策力度更大。最后，阿里研究院與畢馬威聯(lián)合舉行《邁向萬億市場的直播電商》報(bào)告發(fā)布會(huì)上， 直播MCN 運(yùn)營負(fù)責(zé)人李明透露，預(yù)計(jì)商家直播將在今年雙11 迎來較大增長。
市場競爭激烈，快遞公司回量訴求加劇了價(jià)格戰(zhàn)。分季度看，今年Q1 和Q2 季度快遞單價(jià)分別同比下降4%和10%（去年同期分別下降1%和2%）；其中，異地件單價(jià)Q1 和Q2 季度同比分別下降6%和15%（去年同期分別下降3%和5%），新冠疫情影響下，快遞公司回量訴求加劇價(jià)格戰(zhàn)。8 月，順豐/韻達(dá)/圓通/申通件量增速同比分別為63%/54%/41%/17%，單票價(jià)格分別下降21%/34%/23%/24%，主要快遞公司業(yè)務(wù)量整 體高增長，但競爭仍舊激烈。
Q4 季度盈利情況取決于業(yè)務(wù)量與產(chǎn)能是否合理匹配。分季度看，Q4 單季度通常為快遞公司的業(yè)務(wù)量旺季（件量占比高于25%），但Q4 單季度扣非凈利潤占比波動(dòng)較大，存在Q4 盈利能力處于全年平均線以下的水平的情況，或源于快遞需求短期大量釋放，導(dǎo)致部分公司轉(zhuǎn)運(yùn)分撥、運(yùn)輸產(chǎn)能吃緊，最終使得快遞公司只能臨時(shí)購買勞動(dòng)力、運(yùn)輸 服務(wù)推動(dòng)成本上升，盈利能力下降。
投資建議。上半年，外部環(huán)境的特殊性讓行業(yè)格局發(fā)生了一定的變化，具體表現(xiàn)為：1. 直營快遞的業(yè)績表現(xiàn)遠(yuǎn)超加盟快遞；2. 具備規(guī)模優(yōu)勢的公司，成本的邊際改善反而更小。加盟快遞的分化正從利潤端轉(zhuǎn)向現(xiàn)金流，這是龍頭突圍的強(qiáng)信號(hào)。順豐雙業(yè)重歸平衡，愿景、能力、賽道三要素高 度匹配，聚焦核心優(yōu)勢有望加速順豐成長為中國綜合物流龍頭。重點(diǎn)關(guān)注：順豐控股，中通快遞、圓通速遞、韻達(dá)股份。
風(fēng)險(xiǎn)提示。疫情出現(xiàn)反復(fù)，快遞價(jià)格戰(zhàn)加劇，宏觀經(jīng)濟(jì)下行，油價(jià)大幅波動(dòng)。
