(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件概述：2020 年 9 月 22 日早晨，吉宏股份發(fā)布公告，公司擬出售子公司龍域之星 100%股權，交易價格不低于人民幣 2.4 億元。
分析判斷：
商譽減值風險消除，全年業(yè)績預期提升公司于 2018 年 3 月與子公司廈門正奇共同出資 1.88 億元收購龍域之星 100%股權，交易時龍域之星可辨識凈資產(chǎn)為 4478.47 萬元，確認商譽資產(chǎn) 1.43 億元。2018、2019、2020H1 龍域之星分別實現(xiàn)凈利潤 7103.99、5971.65、2544.33 萬元，業(yè)績有下滑的趨勢。事實上，我們之前在做盈利預測時考慮了商譽減值風險，認為公司有可能在 2020 年年報中對龍域之星計提商譽減值準備，這將影響公司 2020 年整體業(yè)績。
本次交易價格不低于 2.4 億元，根據(jù)公告 2020 年 6 月 30 日龍域之星經(jīng)審計凈資產(chǎn)為 1.05 億元，凈資產(chǎn)差額（1.05-0.45）與本次出售價及收購價差額（不低于 2.4-1.88）基本持平，因此我們預計本次交易對公司不貢獻營業(yè)外收入，但最重要的是消除了公司的商譽減值風險，從而提升了我們對公司全年業(yè)績的盈利預期。
出售龍域不影響公司 To B 精準營銷業(yè)務的競爭力，廈門正奇質地更優(yōu)根據(jù)公司公告，To B 精準營銷廣告業(yè)務主要由廈門正奇和龍域之星負責，2020H1 公司 To B 精準營銷業(yè)務實現(xiàn)凈利潤 5467.82 萬元，其中廈門正奇貢獻凈利潤 2923.49 萬元，高于龍域之星凈利潤 2544.33 萬元。2019年廈門正奇（6441.17 萬元）貢獻凈利潤同樣高于龍域之星（5971.65 萬元）。從業(yè)務上看，兩家公司同質化程度較高，且近兩年廈門正奇整體業(yè)績優(yōu)于龍域之星，我們認為出售龍域之星并不影響公司 To B 精準營銷業(yè)務的競爭力，也不影響公司跨境電商業(yè)務的發(fā)展。
SaaS 業(yè)務數(shù)據(jù)沉淀優(yōu)勢顯著，Q4 旺季跨境電商業(yè)務有望創(chuàng)新高公司目前最優(yōu)質的業(yè)務——跨境電商業(yè)務的高速增長邏輯不變，且核心競爭力持續(xù)提升。公司目前正致力于將自有跨境電商業(yè)務系統(tǒng)產(chǎn)品化，打造底層 SaaS 系統(tǒng)，為國內(nèi)跨境電商從業(yè)者提供落地實施境外電商所需的網(wǎng)絡設施、軟硬件運作平臺、貨源供銷及系統(tǒng)維護等服務。我們認為，公司電商 SaaS 系統(tǒng)的核心競爭優(yōu)勢還在于多年經(jīng)營積累的龐大的流量和數(shù)據(jù)優(yōu)勢，這將為電商業(yè)務的選品和投放決策提供良好依據(jù)，我們高度看好并持續(xù)關注公司跨境電商業(yè)務往 SaaS 服務發(fā)展的進程。
根據(jù)公司三季報業(yè)績預告，預計第三季度實現(xiàn)歸母凈利潤 1.67-2.02 億元，同比增長 100.25%至 142.11%，參照半年報業(yè)績，推算公司 Q3 跨境電商業(yè)務同比持續(xù)維持高增長。根據(jù)我們的行業(yè)調(diào)研，Q4 由于重要節(jié)日較多（雙十一、亞馬遜“黑五”、感恩節(jié)、圣誕節(jié)等）、消費者年底備貨需求及其它季節(jié)性因素的影響，對于國內(nèi)外電商行業(yè)來說都是業(yè)務旺季。依照往年行業(yè)經(jīng)驗，Q4 是從事跨境電商的商家必須全力備戰(zhàn)的一個季度，不少商家 Q4 單季度業(yè)績占比超過全年業(yè)績 50%以上。因此，我們預期公司 Q4 跨境電商訂單量和業(yè)績有望創(chuàng)新高，進一步驅動公司全年業(yè)績高增長。
投資建議
由于公司的商譽減值風險消除，且跨境電商業(yè)務發(fā)展勢頭良好，我們再次上調(diào)公司的盈利預測。預計公司2020-2022 年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為 47.77（+0.17）億元、60.73（+0.11）億元、74.88（+0.96）億元，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為 6.66（+0.39）億元、9.44（+0.14）億元、12.44（+0.15）億元，EPS 分別為 1.76 元 （+0.10）、2.50 元（+0.04）、3.29 元（+0.04），對應當前股價的 PE 分別為 23、16、12 倍。參考同行業(yè)可比公司當前及未來的市場一致估值預期，以及公司業(yè)務及所在行業(yè)未來的高增長預期，我們認為目前公司的估值存在較大的提升空間，維持并強調(diào)“買入”評級！
風險提示：市場競爭加劇風險，海外疫情沖擊居民收入及消費能力風險，原材料價格波動風險。
