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公司披露2020 年半年報，2020 年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入1184.24 億元，同比減少12.65%。2020Q2 營收為605.85 億元，同比減少17.38%。2020年上半年公司實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為-1.67 億元，同比減少了107.79%。2020Q2 歸母凈利3.84 億元，同比減少80.82%。2020H1 扣非歸母凈利-7.45 億元，同比增長76.64%。
點評
營業(yè)收入：2020 年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入1184.24 億元，同比減少12.65%。但由于加快開放賦能，公司1-6 月商品銷售規(guī)模為1,940.98 億元，同比增長5.37%，其中線上銷售規(guī)模同比增長20.19%，線上銷售規(guī)模占比提升至69.45%。
毛利率：公司綜合毛利率15.63%，較同期增加1.33pct。報告期內(nèi)線上業(yè)務(wù)發(fā)展較線下快，受銷售結(jié)構(gòu)影響帶來主營業(yè)務(wù)毛利率同比略有下降，報告期內(nèi)增加家樂福中國并表，帶來店面相關(guān)服務(wù)收入及轉(zhuǎn)租收入增加，其他業(yè)務(wù)毛利率同比增加，公司綜合毛利率水平同比增加 1.33%。
費用率：2020H1 公司總費用率16.25%，較同期下降0.30pct。①銷售費用率：2020H1 銷售費用率11.77%，同比下降0.57pct；②管理費用率：2020H1管理費用率為1.88%，同比下降0.14pct；③研發(fā)費用率：2020H1 研發(fā)費用率為1.04%，同比下降0.05pct；④財務(wù)費用率：2020H1 財務(wù)費用率為1.56%，同比提升0.46pct。
凈利潤： 2020 年上半年公司實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為-1.67 億元，同比減少了107.79%。主要是因為受疫情影響，消費需求受到抑制，消費信心修復(fù)緩慢，零售行業(yè)發(fā)展面臨較大的挑戰(zhàn)。
會員：截至6 月30 日公司零售注冊會員數(shù)量為6.02 億。上半年新增注冊用戶數(shù)4,683 萬，6 月活躍用戶數(shù)同比增長22.37%，用戶復(fù)購頻次也有所增加，用戶粘性進(jìn)一步增強(qiáng)。
盈利預(yù)測與估值
公司是全國綜合性零售龍頭，線下占領(lǐng)低線市場&拓展新渠道，線上持續(xù)高增速，線上線下相融合全渠道發(fā)展。綜合預(yù)計 2020-22 年凈利潤分別為8/22/31 億，當(dāng)前市值對應(yīng) 109/40/28xPE，維持買入評級。
風(fēng)險提示：疫情影響超預(yù)期，家電3C 家居生活專業(yè)店、蘇寧紅孩子母嬰專業(yè)店同店不達(dá)預(yù)期，線上平臺增速不達(dá)預(yù)期，家樂福與蘇寧平臺整合不達(dá)預(yù)期
