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小熊電器發(fā)布2020 年中報，公司20H1 實現(xiàn)營收17.17 億/+44.5%，歸母凈利潤2.54 億/+98.9%；Q2 單季營收9.78 億/+75.2%，歸母凈利潤1.51億/+110.9%。
點評：
Q2 收入增長環(huán)比提速。公司Q1/Q2 營收增速分別17%/75%，分產(chǎn)品看，西式電器實現(xiàn)營收2.76 億/+139%、電動類4.71 億/+82%、電熱類2.10億/+47%、鍋煲類2.95 億/+23%、生活小家電1.61 億/+2%、壺類2.43億/-6%，受疫情居家烹飪影響，烹飪相關(guān)新興品類增速更快。分區(qū)域看，內(nèi)銷收入16.41 億/+42%，外銷收入7648 萬元/+120%，海外市場拓展有所突破。
盈利能力顯著提升。20H1 公司綜合毛利率36.5%/+0.5pct，其中Q1/Q2分別同比+1.4pct/-0.8pct；分產(chǎn)品看，廚房小家電中西式電器+7.5pct、電熱類+3.4pct、電動類+1.1pct，鍋煲類和壺類分別同比-1.0pct/-2.3pct，毛利率變動與品類景氣度及競爭烈度直接相關(guān)。收入強勁增長下費用率有所攤薄：20H1 公司銷售費用率12.17%/-2.44 pct（疫情期間部分線下營銷投放暫停），管理費用率2.82%/-0.24 pct，財務(wù)費用率-0.50%/-0.49 pct（利息收入增加），研發(fā)費用率2.35%/-0.46 pct。20H1 公司凈利率14.8%/+4.0 pct，其中Q1/Q2 凈利率分別同比+5.0pct/+2.6pct。
投資建議：預(yù)計公司20-22 年營收收入分別為36.83 億/48.62 億/60.79 億，同增37%/32%/25%，歸母凈利潤分別為4.32 億/5.67 億/7.15 億，同增61%/31%/26%；對應(yīng)P/E 為52 倍/40 倍/31 倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟風(fēng)險，市場競爭風(fēng)險。
