(網(wǎng)經(jīng)社訊)投資要點：安克創(chuàng)新專注于智能硬件與配件的設(shè)計、研發(fā)和銷售，是國內(nèi)出海消費電子領(lǐng)域的龍頭公司。1）產(chǎn)品端，形成充電類、無線音頻和智能創(chuàng)新類三大品類矩陣，孵化出Anker、Soundcore、eufy、Nebula、Roav 海外馳名的5 大品牌。2）渠道端，19 年線上收入占比為71%，線下占比達(dá)到29%，渠道多元化趨勢顯現(xiàn)。公司產(chǎn)品主要銷往北美、歐洲、日本等經(jīng)濟(jì)水平較高、消費力強(qiáng)、重視產(chǎn)品質(zhì)量的國家。3）收入利潤快速提升。19 年公司營收達(dá)到66.5 億元，同比增長27.2%，15-19 年CAGR 為50.4%；19 年歸母凈利潤為7.2 億元，同比增長68.9%，15-19 年復(fù)合增長率為52.1%，業(yè)績處于快速上升期。
研發(fā)創(chuàng)新夯實產(chǎn)品力，品類拓展有望帶來業(yè)績新增量。1）技術(shù)積累強(qiáng)化產(chǎn)品競爭力。公司以自主研發(fā)為主，以市場需求為導(dǎo)向持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品升級和微創(chuàng)新，緊緊圍繞市場需求和消費熱點，打造差異化的高質(zhì)量產(chǎn)品。19 年公司研發(fā)人員占總員工的比例高達(dá)53%，17-19年研發(fā)費用CAGR 高達(dá)40%，研發(fā)費用率升至6%，遠(yuǎn)超行業(yè)1-2%的平均水平。2）品類拓展有望助推業(yè)績再提速。公司以充電類起家，逐漸拓展至無線音頻、智能創(chuàng)新領(lǐng)域，目前后兩者19 年收入占比已達(dá)到42%。基于強(qiáng)大的研發(fā)平臺和團(tuán)隊以及過往成功拓品類的經(jīng)驗，在管理層“持續(xù)創(chuàng)新”的戰(zhàn)略指引下，公司有望通過品類拓展帶來豐厚業(yè)績增量。
品牌力構(gòu)建競爭壁壘，助推渠道持續(xù)滲透。1）海外品牌效應(yīng)彰顯，亞馬遜先發(fā)優(yōu)勢形成天然壁壘。19 年安克移動電源類產(chǎn)品在美國亞馬遜最暢銷的10 款產(chǎn)品（Best Seller）中包攬5 款，公司在美國、日本、加拿大、德國亞馬遜第三方賣家排名中分別位列第三、第六、第八和第五。18-19 年連續(xù)兩年成為亞馬遜年度賣家大獎的唯一獲得者。在亞馬遜單一產(chǎn)品頁面的原則下，公司產(chǎn)品位于搜索前列，憑借精巧的設(shè)計、優(yōu)異的質(zhì)量以及多年積累的好評占領(lǐng)消費者認(rèn)知，對后進(jìn)入者形成天然壁壘。2）品牌力助推渠道拓展。公司依靠強(qiáng)大品牌力，從線上逐步滲透到線下。且線上也逐漸滲透天貓、日本樂天等第三方平臺。
公司借助上市契機(jī)進(jìn)一步擴(kuò)大品牌影響力，未來在中東、中國等消費力強(qiáng)的國家滲透率有望快速提升，成為業(yè)績新增長點。
跨境電商行業(yè)乘風(fēng)而起，消費電子海外市場需求強(qiáng)勁。1）跨境電商出口保持高增。19 年跨境電商出口額達(dá)到8 萬億元，12-19 年復(fù)合增長率達(dá)23.2%，在政策的支持下有望持續(xù)替代傳統(tǒng)貿(mào)易出口，海外電商滲透率提升也將帶來長期紅利。2）消費電子成為跨境出口第一大品類，技術(shù)更迭提振市場需求。3C 電子產(chǎn)品在電商出口中占比最大，18 年占比18.5%，市場規(guī)模約1.3 萬億元，其中無線設(shè)備和智能硬件成為行業(yè)快速賽道。
安克創(chuàng)新作為跨境電商中自有品牌的絕對龍頭，首次覆蓋，給予增持評級。在行業(yè)受需求端爆發(fā)和政策利好驅(qū)動的背景下，公司以研發(fā)創(chuàng)新能力和強(qiáng)品牌力構(gòu)建強(qiáng)護(hù)城河，充分享受行業(yè)紅利，有望基于目前強(qiáng)大研發(fā)平臺和銷售渠道的基礎(chǔ)上進(jìn)一步拓展新品類、滲透新渠道，增厚業(yè)績。預(yù)計20-22 年公司分別實現(xiàn)歸母凈利8.9/11.4/14.2 億元，考慮到公司作為跨境龍頭公司的品牌力，估值水平低于可比公司，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：線上銷售渠道風(fēng)險；新產(chǎn)品及技術(shù)研發(fā)風(fēng)險；存貨管理風(fēng)險。
