(網(wǎng)經(jīng)社訊)1H20 業(yè)績符合我們預期
公司公布2020 年上半年業(yè)績：收入14.1 億元，同比降低20%；歸母凈利潤1,342 萬元，對應每股盈利0.01 元，同比降低90%，符合我們預期。二季度單季度收入同比降低1.4%，歸母凈利潤同比降低31.9%。
分產(chǎn)品看，1H20 公司時尚珠寶首飾、傳統(tǒng)珠寶首飾、菲安妮女包業(yè)務分別實現(xiàn)收入9.5、3.2、1.1 億元，同比-17%、-23%、-37%。分渠道看，自營、加盟代理、批發(fā)業(yè)務分別實現(xiàn)收入11.7、2.0、0.14 億元，同比-20%、-27%、-20%。
線下擴張延期，線上保持快速增長。上半年公司商業(yè)渠道新開店延期，并對業(yè)績差門店關撤止損，1H20 公司兩大珠寶品牌合計凈關直營店41 家，凈開加盟店3 家，截至6 月底線下門店合計933 家；菲安妮女包在國內(nèi)、海外分別有300、22家門店。線上方面，1H20 公司實現(xiàn)線上收入3.7 億元，同比增長16.9%，占總收入比例提升至26%。
新零售快速上線獲取流量。疫情沖擊下公司加速數(shù)字化建設，在2 月份迅速推出智慧云店小程序，1 個月內(nèi)完成全國所有潮宏基門店的線上新零售布局，并發(fā)展朋友圈、直播等私域流量入口，實現(xiàn)全天候全域銷售的新零售模式。智慧云店截至6 月底注冊用戶突破160 萬，上半年智慧云店私域直播13場，累計觀看量超65 萬，互動量超1,400 萬。
2Q20 毛利率仍同比下滑，但良好的費用控制使凈利潤下滑幅度環(huán)比收窄。2Q20 公司毛利率同比下滑2.3ppt；銷售、管理費用率分別同比-2.1ppt、+0.1ppt，期間費用控制良好。1H20投資收益同比減少（主要系向聯(lián)營企業(yè)思妍麗的投資同比盈轉(zhuǎn)虧）；凈利率同比下滑1.9ppt，環(huán)比改善明顯。
發(fā)展趨勢
隨著國內(nèi)疫情逐漸得到控制，公司二季度經(jīng)營業(yè)績環(huán)比明顯改善，潮宏基珠寶大部分門店5、6 月份的終端銷售同比接近持平。公司預計1-3Q20 歸母凈利潤5,000-7,000 萬元，同比下降75-62%。
盈利預測與估值
我們維持2020/2021 年EPS 預測0.04/0.06 元不變，當前股價對應2020/2021 年1.1 倍/0.9 倍市銷率。維持中性評級，考慮公司二季度經(jīng)營業(yè)績改善提振估值水平，上調(diào)目標價16%至4.13 元，對應1.0 倍2021 年市銷率，較當前股價有7.1%的上行空間。
風險
疫情長期持續(xù)，商譽減值風險。
