(網(wǎng)經(jīng)社訊)投資要點(diǎn)
蘇寧在30年零售道路上面對(duì)挑戰(zhàn)和機(jī)遇都快速做出戰(zhàn)略調(diào)整，步伐穩(wěn)健。成立初至10 年，蘇寧借助空調(diào)零售起家，隨后借助供應(yīng)鏈、經(jīng)營(yíng)模式和治理優(yōu)勢(shì)，打敗國(guó)美，發(fā)展成為全國(guó)第一家電連鎖企業(yè)。10-17 年，面對(duì)電商大潮的席卷，蘇寧快速做出戰(zhàn)略調(diào)整，通過(guò)自建平臺(tái)+合作聯(lián)盟大力發(fā)展線上業(yè)務(wù)，構(gòu)建全渠道零售能力壁壘。17 年至今，下沉市場(chǎng)趨勢(shì)中，蘇寧又迅速通過(guò)零售云及供應(yīng)鏈物流優(yōu)勢(shì)積極應(yīng)對(duì)。
作為全渠道新零售的領(lǐng)頭者，蘇寧擁有其他企業(yè)難以逾越的寬廣護(hù)城河。蘇寧憑借在零售領(lǐng)域的規(guī)模與經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，多維推進(jìn)全場(chǎng)景全渠道零售發(fā)展。線上蘇寧易購(gòu)平臺(tái)規(guī)模增勢(shì)顯著，線下通過(guò)各種專業(yè)店、直營(yíng)店和加盟店擴(kuò)展全品類(lèi)渠道增量，收購(gòu)家樂(lè)福和萬(wàn)達(dá)百貨加速超市店等新渠道拓展，整合物流、金融等方面能力助力全渠道協(xié)同發(fā)展。
下沉市場(chǎng)空間巨大，蘇寧零售云成為突破下沉市場(chǎng)的利刃。家電行業(yè)至少有40%的份額集中在縣鎮(zhèn)，成為各企業(yè)重點(diǎn)布局渠道。蘇寧零售云對(duì)加盟店實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈、物流、金融等全價(jià)值鏈和全場(chǎng)景數(shù)字化的賦能，在鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場(chǎng)快速滲透，為蘇寧開(kāi)啟在下沉市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)張新篇章。
投資建議：蘇寧在各渠道、場(chǎng)景都建立了寬廣護(hù)城河，未來(lái)看好在下沉、商超和到家業(yè)務(wù)的增量。我們預(yù)計(jì)公司2020-2022 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為17.0、41.3 和65.7 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.18/0.44/0.71 元/股，7 月14 日收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為68.5、28.3 和17.8 倍；按照分部估值法，預(yù)計(jì)公司綜合價(jià)值1339 億元，維持“審慎增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：線上競(jìng)爭(zhēng)加劇，市場(chǎng)需求不足，新業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)有限。
