(網(wǎng)經(jīng)社訊)核心觀點(diǎn)：
公司公布業(yè)績(jī)快報(bào)，預(yù)計(jì)2020H1歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)約-8.6%，扣非后歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)約129.1%。公司預(yù)計(jì)2020H1 實(shí)現(xiàn)收入/歸母凈利潤(rùn)/扣非后歸母凈利潤(rùn)32.2 億/1.2 億/5622.3 萬(wàn)元，較2019H1 同比增長(zhǎng)+3.1%/-8.6%/+129.1%。2020Q2 單季收入/歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)分別為18.3/1.1/0.9 億元，同比+25.5%/+146.7%/+1490.4%，而2020Q1 單季收入/歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)的增速分別為-16.7%/-89.9%/-216.3%，收入及盈利增速環(huán)比出現(xiàn)大幅改善。
新零售推進(jìn)迅速，業(yè)務(wù)模式優(yōu)化促進(jìn)公司Q2 收入及盈利大幅回彈。
根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)，公司新零售及電商零售額大幅提升，Q2 電商零售額同比增長(zhǎng)30%+且線下零售業(yè)務(wù)快速調(diào)整恢復(fù)，部分彌補(bǔ)線下門(mén)店疫情期間損失。渠道合作方租金減免及社保減免政策使經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)同比增長(zhǎng)較大。公司進(jìn)行了組織結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)模式優(yōu)化，處于虧損狀態(tài)的孫公司寧波貝甜形成了穩(wěn)定的盈利模式，在報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈利；對(duì)原未確認(rèn)的遞延所得稅資產(chǎn)在報(bào)告期內(nèi)予以確認(rèn)；MG、鳥(niǎo)巢等孵化品牌虧損額同比減少等多因素使得公司扣非歸母凈利潤(rùn)出現(xiàn)較大幅度提升。
預(yù)計(jì)2020-2022 年業(yè)績(jī)分別為1.21/1.41/1.64 元/股。2020 由于新冠疫情影響，服裝零售行業(yè)面臨較大壓力，公司新零售渠道優(yōu)勢(shì)明顯，在上半年疫情嚴(yán)重影響情況下仍能實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng)，受影響明顯小于行業(yè)。預(yù)計(jì)2020-2022 年EPS 為1.21/1.41/1.64 元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2020 年P(guān)E 為12.6 倍。公司TOC 項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)且取得成效，近一年動(dòng)態(tài)PE 區(qū)間多在14-16 之間，看好公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量提升，給予公司2020年合理PE 估值15 倍，合理價(jià)值18.15 元/股，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境持續(xù)惡化風(fēng)險(xiǎn)；疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；流行趨勢(shì)變化的風(fēng)險(xiǎn)
