(網(wǎng)經(jīng)社訊)核心觀點
公司發(fā)布2020 上半年業(yè)績預告：預計2020 年上半年實現(xiàn)歸屬凈利潤6,085萬元-7,021 萬元，同比增長30%-50%；預計非經(jīng)常性損益對凈利潤的影響為900 萬元-1000 萬元，若假設非經(jīng)損益為1000 萬元，則上半年扣非歸屬凈利預計為5,085 萬元-6,021 萬元，同比增長12%-33%。
疫情負面影響減弱，20Q2 業(yè)績增長加速。公司Q1 實現(xiàn)歸屬凈利潤1899 萬元，yoy+4.6%；實現(xiàn)扣非歸屬凈利潤1,446 萬元，yoy-16.3%。我們測算Q2單季實現(xiàn)歸屬凈利潤4,187 萬元-5,123 萬元，同比增長46%-79%；假設上半年非經(jīng)常性損益為1000 萬元，則Q2 實現(xiàn)扣非歸屬凈利3,639-4,575 萬元，同比增長30%-63%，相比Q1 增速大幅提升，疫情的負面在逐漸減弱。
公司盈利性拐點初現(xiàn)，預計可穩(wěn)定提升。我們預計Q2 業(yè)績增速提升原因：
1）公司上半年積極推薦社區(qū)內容改革，社區(qū)內容組織架構更加合理化，社區(qū)內容多元化、豐富化，社區(qū)商業(yè)化價值被廣告主認可，效果逐漸顯現(xiàn)，公司廣告收入穩(wěn)定提升；2）電商行業(yè)高景氣度，4-6 月份全國快遞業(yè)務量增速分別為（32.1%/41.1%/36.8%），公司作為電商平臺的上游流量入口將受益；3）此外，公司上半年加大市場投放，我們預計社區(qū)流量仍會持續(xù)增長。
值得買的社區(qū)價值逐步顯現(xiàn)。公司近期擬定增投入于直播、短視頻等更多樣的產(chǎn)品形態(tài)，開展MCN 業(yè)務，豐富消費類內容輸出、擴大受眾人群，有利于提升平臺的內容質量，加深內容創(chuàng)作者和用戶的黏性，豐富社區(qū)變現(xiàn)渠道。
財務預測與投資建議
由于上半年業(yè)績預增超預期，我們將20-22 年的收入由8.3/10.4/12.6 億上調至8.5/10.7/13.0 億；預計全年會產(chǎn)生股權激勵攤銷費用及市場投放費用增加，我們維持凈利潤1.45/1.85/2.32 億的假設，采用單用戶價值進行估值，對標可比公司均值，公司合理單用戶價值為470 元/人，目標價172.13 元，維持“買入”評級。
風險提示
用戶增長遇到瓶頸，非公開發(fā)行實施進度不及預期，股權激勵目標達成情況不及預期。
