(網(wǎng)經(jīng)社訊)投資要點(diǎn)：
上周回顧
上周計(jì)算機(jī)板塊（中信分類）上漲3.46%，漲幅排名位列30 個(gè)行業(yè)中第1 位，同期滬深300 上漲0.98%。計(jì)算機(jī)板塊跑贏大盤。
本周觀點(diǎn)
疫情正推動(dòng)SaaS
加速滲透，預(yù)計(jì)相關(guān)公司中報(bào)情況較好。受疫情影響，一季度大部分公司實(shí)際開工時(shí)間僅有往年三分之二左右，居家隔離、延遲開工使得線上需求暴增，SaaS
模式得到快速滲透。以遠(yuǎn)程辦公為例，僅2 月2 日當(dāng)天有1.5 萬企業(yè)新開通使用華為WeLink，2 月5
日釘釘和企業(yè)微信下載量分占據(jù)了蘋果App Store
免費(fèi)排行榜前兩名。從計(jì)算機(jī)公司一季度業(yè)績(jī)情況來看，以項(xiàng)目制訂單為主要商業(yè)模式的公司，由于下游政企客戶的延遲招投標(biāo)，以及正在實(shí)施項(xiàng)目的延遲進(jìn)場(chǎng)，一季度業(yè)績(jī)影響較大，但假期時(shí)間的延長(zhǎng)，無接觸方式的推廣使得線上環(huán)節(jié)受益明顯，相關(guān)計(jì)算機(jī)公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，例如廣聯(lián)達(dá)、萬興科技、捷順科技等。我們認(rèn)為此次疫情將加速云應(yīng)用與線上服務(wù)的滲透，后續(xù)加速趨勢(shì)或?qū)⒕S持。
BAT
計(jì)劃加大云計(jì)算資本支出，佐證下游高景氣度。近幾個(gè)月國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭阿里、騰訊、百度均宣布計(jì)劃加大新基建領(lǐng)域資本開支，以數(shù)據(jù)中心、云操作系統(tǒng)等為代表的云計(jì)算是重點(diǎn)方向。2020
年4 月，阿里云宣布未來3 年投入2000 億元，用于云操作系統(tǒng)、服務(wù)器、芯片、網(wǎng)絡(luò)等重大核心技術(shù)研發(fā)攻堅(jiān)和面向未來的數(shù)據(jù)中心建設(shè)；5
月，騰訊宣布未來五年將投入5000 億，用于新基建建設(shè)，將在全國新建多個(gè)百萬級(jí)服務(wù)器規(guī)模的大型數(shù)據(jù)中心；6
月，百度宣布未來十年將繼續(xù)加大在人工智能、芯片、云計(jì)算、數(shù)據(jù)中心等新基建領(lǐng)域的投入，預(yù)計(jì)到2030 年百度智能云服務(wù)器臺(tái)數(shù)超過500
萬臺(tái)。我們認(rèn)為，目前疫情催化云應(yīng)用需求爆發(fā)，巨頭云資本支出加大證明產(chǎn)業(yè)景氣程度。
SaaS 對(duì)于客戶的價(jià)值在于可拓展性、低成本、平滑開支。對(duì)比傳統(tǒng)本地部署的信息化系統(tǒng)，SaaS
最直觀的優(yōu)勢(shì)在于降低了系統(tǒng)整體部署成本，企業(yè)不需要購買硬件，減少了一次性的資本開支。與此同時(shí)，SaaS 使得企業(yè)不需要配備大量IT
專業(yè)人員，以每年付費(fèi)的方式平滑開支，降低客戶成本。與此同時(shí)，SaaS
使得企業(yè)系統(tǒng)的拓展性大大增強(qiáng)，在傳統(tǒng)本地部署模式下，企業(yè)想獲取新特性一般要做升級(jí)實(shí)施，甚至重新實(shí)施。SaaS可以使得企業(yè)可以隨時(shí)獲得供應(yīng)商更新的最新特性，隨著軟件專業(yè)性和復(fù)雜度提升，企業(yè)級(jí)軟件部署和更新的難度也隨之提升，SaaS
的可拓展性是眾多企業(yè)，尤其是大中型企業(yè)上云的重要原因。
SaaS 訂閱制商業(yè)模式，優(yōu)勢(shì)在于收入永續(xù)性和預(yù)收現(xiàn)金流。SaaS 采取訂閱制商業(yè)模式，即每年/月收取一定費(fèi)用，通常以預(yù)收賬款的形式進(jìn)行。
對(duì)于傳統(tǒng)企業(yè)級(jí)軟件廠商來說，本地軟件系統(tǒng)部署業(yè)務(wù)通常以項(xiàng)目制訂單進(jìn)行，大部分收入在項(xiàng)目建設(shè)完成后一次性獲取，大部分賬款也在建設(shè)完成后獲取。傳統(tǒng)模式下軟件企業(yè)收入與下游景氣度強(qiáng)相關(guān)，穩(wěn)定性差，且下游拖款會(huì)導(dǎo)致大量現(xiàn)金流差。SaaS
訂閱制優(yōu)勢(shì)在于收入的永續(xù)性和預(yù)收現(xiàn)金流。SaaS 廠商高估值內(nèi)含高客戶粘性和低邊際獲客成本，包含了市場(chǎng)對(duì)于SaaS
廠商未來業(yè)務(wù)拓展和盈利能力的提升的預(yù)期。重點(diǎn)推薦廣聯(lián)達(dá)、浪潮信息、石基信息、金山辦公、用友網(wǎng)絡(luò)。
近期重點(diǎn)推薦標(biāo)的:銳明技術(shù)、麥迪科技、恒生電子、能科股份、科大訊飛、綠盟科技、上海鋼聯(lián)、遠(yuǎn)光軟件、易華錄。
2020 年計(jì)算機(jī)行業(yè)維持高景氣，營(yíng)收及利潤(rùn)預(yù)計(jì)將保持較快增長(zhǎng)，我們維持計(jì)算機(jī)行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策不明確風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)展、不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、重點(diǎn)公司業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期。
