(網(wǎng)經(jīng)社訊)本報告導讀：
當前消費券拉動效果有限，性價比消費成為2020 年主流，當前繼續(xù)重點配置，超市、美妝、零食板塊，靜待更大力度促消費政策。
摘要：
3月以來，線下商場基本復工營業(yè)，各地方政府陸續(xù)出臺消費券、購物補貼等政策，旨在短期提振消費，但目前總體量級較小，對消費拉動仍待更大力度政策出臺。阿里推出淘寶特價單獨APP，配合超級工廠計劃，力推C2M，加速進軍下沉市場，性價比產(chǎn)品有望成為后疫情時代消費熱點。短期重點配置高確定性超市等板塊，中長期繼續(xù)配置成長性強的化妝品、休閑零食、教育板塊；關(guān)注珠寶、百貨等可選消費超跌反彈機會。建議增持：永輝超市、家家悅、三只松鼠、珀萊雅、壹網(wǎng)壹創(chuàng)、丸美股份、老鳳祥、周大生等。
疫情期中央定調(diào)出臺消費扶持政策，地方積極響應，目前以發(fā)放消費券和鼓勵汽車消費兩種方式為主，配合商場等經(jīng)營場所復工復產(chǎn)有序開展。“消費券”小額多次，提振消費人氣為主，但消費券同時具有乘數(shù)效應和擠出效應，短期內(nèi)，發(fā)放消費券對恢復消費活力、拉動內(nèi)需能起到一定效果，而長期看，由于替代和擠出效應，消費券并不一定大幅擴大消費規(guī)模。從此前歷次危機后消費復蘇情況看，拉動消費增長仍需汽車、家電等更大力度刺激政策或減稅政策發(fā)力。當前繼續(xù)建議增持必選消費超市和線上消費為主的美妝、零食板塊：永輝超市、家家悅、三只松鼠、壹網(wǎng)壹創(chuàng)、珀萊雅、青松股份、丸美股份。
從目前國內(nèi)消費券政策看，最高湖南人均不超過300 元，普遍為人均100 元以下，多為滿減消費券。以杭州為例，單張滿40 或50 元減10元，指定線下餐飲、商場消費，每人限領(lǐng)取5 張；此類政策初期旨在鼓勵消費者到店，對餐飲等消費有一定刺激效果，但對于大額的可選消費意義不大。目前測算除港澳外，國內(nèi)各省市出臺政策消費券合計90 億元左右，即使高估以10 倍乘數(shù)效應（暫不考慮后續(xù)替代效應），帶動900 億消費，對38 萬億級別的社零總額拉動效果僅0.24 個百分點，真正刺激消費見效仍待更強有力政策。
阿里3 月26 日推出淘寶特價單獨APP，同時啟動超級工廠計劃和百億產(chǎn)區(qū)計劃，旨在打造1000 個產(chǎn)值過億的超級工廠，以C2M 消費者對接廠商的性價比產(chǎn)品繼續(xù)加碼下沉市場。2020 年疫情影響下，Q1無論線下線上消費都受到影響，整個消費產(chǎn)業(yè)鏈可能產(chǎn)生深遠影響：將形成消費者對性價比商品需求提升、品牌商尾貨和工廠直供的供給大幅增加的局面，位于中間環(huán)節(jié)的電商平臺、折扣店渠道兩頭議價能力提升，將最為受益。
風險因素：行業(yè)競爭加?。唤?jīng)濟增速下滑；疫情影響擴大等。
