(網(wǎng)經(jīng)社訊)5月1-20日國產(chǎn)品牌表現(xiàn)繼續(xù)出色，成分黨&年輕化品牌增速亮眼，外資品牌分化。根據(jù)淘數(shù)據(jù)5月1-20日天貓品牌旗艦店銷售情況：
1）外資品牌維持分化態(tài)勢。資生堂銷量和GMV分別同比增長1.4%和1.6%；蘭蔻銷量和GMV分別同比下降42%和18%，SKⅡ銷量和GMV分別同比增長101%和87%；
2）國產(chǎn)品牌龍頭持續(xù)高增，成分黨&年輕化品牌增速亮眼。珀萊雅銷量和GMV分別同比增長162%和137%；華熙生物旗下潤百顏銷量和GMV分別同比增長242%和432%，夸迪銷量和GMV分別同比增長9105%和6264%；丸美銷量和GMV分別同比增長44%和54%；上海家化旗下佰草集品牌銷量和GMV分別同比增長23%和5%；玉澤品牌銷量和GMV分別同比增長473%和677%。御家匯旗下御泥坊品牌，銷量和GMV分別同比上升116.20%和132.82%，城野醫(yī)生品牌銷量和GMV分別同比增長13.70%和12.23%；
3）新銳品牌中，彩妝品類受疫情影響較為明顯，完美日記銷量和GMV分別同比下降5%和99%；HFP品牌，銷量和GMV分別同比增長95%和103%。
拼多多20Q1點評：收入超預(yù)期，GMV同比倍增。
1）平臺用戶繼續(xù)增長，至2020Q1季度末年活躍買家數(shù)6.28億人，同比增加41.7%；實現(xiàn)GMV 3026億元，+99.1%，同比倍增；2020Q1實現(xiàn)收入65.41億元，同比增長44%，大超市場預(yù)期。
2）毛利率端，2020Q1公司綜合毛利率72.0%，-8.8pct；
3）費用率端，Non-Gaap營銷費用率108.0%，+4.8pct；行政及管理費用率1.8%，+0.3pct；研發(fā)費用率17.2%，+5.4pct。繼續(xù)看好拼多多緊抓商家及用戶需求分層、主打高性價比、迭代擴張的優(yōu)勢及能力。
華熙生物作為全球玻尿酸原料龍頭企業(yè)，以透明質(zhì)酸為主線延伸上下游布局，技術(shù)+成本+產(chǎn)業(yè)一體化優(yōu)勢下成長潛力巨大。①原料業(yè)務(wù)依靠成本、資質(zhì)、渠道三大壁壘地位穩(wěn)固，Q1內(nèi)需外銷基本穩(wěn)定，疫情主要影響原料產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)；②醫(yī)美大眾化及行業(yè)規(guī)范化驅(qū)動正規(guī)市場高速發(fā)展，公司有望依靠成本及技術(shù)優(yōu)勢提升市場份額。雖然Q1受疫情沖擊，但根據(jù)公司調(diào)研，3月末復工以來恢復及出貨情況好于公司預(yù)期，隨國內(nèi)疫情拐點有望迎來反彈；③功能性護膚品業(yè)務(wù)多品牌齊發(fā)，潤百顏優(yōu)勢顯著，夸迪、米蓓爾、肌活品牌高速成長。隨國內(nèi)疫情逐步得控，物流效率提升，新品牌放量顯著，根據(jù)淘數(shù)據(jù)，年初至今潤百顏銷量和GMV增速為278%和381%，夸迪銷量和GMV增速為2145%和3582%。
投資建議：我們當前為投資者梳理三條投資主線：1）需求短期受損，但有望實現(xiàn)消費回補反彈，行業(yè)景氣度高龍頭壁壘持續(xù)提升，繼續(xù)推薦王府井，愛嬰室、華致酒行、周大生等。 2）國產(chǎn)化妝品品牌在產(chǎn)品力、治理、業(yè)務(wù)等方面迎來新變化，繼續(xù)推薦珀萊雅、華熙生物、上海家化、丸美股份、南極電商、壹網(wǎng)壹創(chuàng)、值得買等； 3）必選更加穩(wěn)健，看向二季度，同店日銷增速雖環(huán)比回落但同比正向刺激有望維持，繼續(xù)重點推薦永輝超市、家家悅、紅旗連鎖等。
風險提示：消費需求整體疲軟；行業(yè)競爭加劇；龍頭展店不及預(yù)期；上市公司營銷、創(chuàng)新、展店投入明顯增大；商品結(jié)構(gòu)調(diào)整失效；CPI 大幅下行風險。
