(網經社訊)報告導讀：
公司當前網紅IP 引流能力強、供應鏈運營支撐水平高；我們認為市場低估了星期六長期的網紅整合激發(fā)能力以及產品分銷供應鏈能力。2020 年短視頻直播帶貨行業(yè)增速有望超預期，公司作為A 股市場唯一資本化標的或將直接受益。
投資要點：
王牌KOL 帶貨能力強，直播帶貨GMV 有望超預期。截至2020 年3 月底，遙望網絡通過簽約及自主培養(yǎng)，共形成短視頻平臺IP
合計205 個，明星及主播數量96 位，合計總粉絲數超過2.4 億，累計播放量超過150億，平臺涉及抖音、快手、B
站、小紅書、西瓜視頻等，其中部分IP 帶貨能力極強。公司2020 年Q1 直播帶貨實現1.5 億元，市場預期公司全年直播帶貨GMV 或為20
億元，我們認為市場低估了遙望網絡的紅人轉化能力及后端供應鏈建設能力，全年直播帶貨GMV 有望超市場預期。
網紅整合激發(fā)模式可持續(xù)性強，直播中心建設有條不紊。公司極為注重直播的梯隊化培養(yǎng)。對于公司而言，自行培養(yǎng)的可持續(xù)性與性價比較高。目前遙望的主力培養(yǎng)方向為帶貨網紅，選品以及網紅的私域流量運營均為公司代辦，整個流程正逐步標準化。我們認為遙望網絡將從“已有頭部持續(xù)轉化、自培網紅接收成熟流量、基礎設施吸引加盟”三個方向形成標準化輸出優(yōu)勢。
深刻理解行業(yè)內核，品牌議價能力行業(yè)領先。遙望網絡早于2010 年便開始了電商運營相關工作，深刻理解品牌代理權的重要性。目前公司已經取得如一葉子、LOVO、歐詩漫、婦炎潔等知名品牌在指定平臺上的獨家經營權，未來公司將推進與更多優(yōu)秀品牌的深度合作。
堅持長期發(fā)展，持續(xù)投入后端建設。公司整體看好新流量形態(tài)下的短視頻及直播帶貨的行業(yè)前景，因此未來將持續(xù)加大該業(yè)務的投入力度，公司于2020 年初公告了定向增發(fā)預案，籌資將用于短視頻直播電商業(yè)務的發(fā)展。隨著增發(fā)項目的逐步落地，2020 年遙望網絡GMV 有望超預期。
盈利預測及估值
公司新興業(yè)務彈性大，原有業(yè)務穩(wěn)健，或將借助2020 年短視頻直播電商市場的發(fā)展而獲得較強的營收驅動。我們預計公司未來三年收入分別為32.8/47.3/65.3億元，歸母凈利潤1.99/5.57/8.24 億元，分部估值法下，2020 年目標市值199.67億元。首次覆蓋給予“買入評級”。
催化劑：公司二季度直播帶貨GMV 超過7 億元。
風險提示：女鞋業(yè)務下滑過快、廣告業(yè)務發(fā)展速度低于預期、MCN 機構競爭激烈程度超預期。
