(網(wǎng)經(jīng)社訊)本報告導讀：
2020 年政府工作報告重點強調(diào)電商對擴內(nèi)需作用；電商三巨頭加速下沉，新用戶增量再成爭奪重點，國貨品牌在新流量紅利下有望持續(xù)受益。
摘要：
兩會召開，2020 年雖未設(shè)經(jīng)濟增速目標，但對于擴大投資，促消費仍然重點強調(diào)，CPI 目標3.5%，全年支持電商、線上線下融合，拓展農(nóng)村消費。電商三巨頭年報披露，下沉市場、直播新模式帶來的增量成為行業(yè)新趨勢，國貨品牌有望持續(xù)受益。建議增持：珀萊雅、丸美股份、壹網(wǎng)壹創(chuàng)、上海家化、御家匯、青松股份、三只松鼠、良品鋪子、立思辰、家家悅、永輝超市等。
Q1 的疫情是對電商行業(yè)重要試金石，消費者線上需求大增、低線級用戶消費習慣快速養(yǎng)成、物流短期承壓快速恢復，疫情顯著加速了中國線上購物滲透率提升，1-4 月電商占社零比躍升至26%。電商三巨頭一季度財年年報披露完畢，阿里積極拓展下沉用戶和直播新模式，收入、盈利穩(wěn)??；京東物流優(yōu)勢盡顯，服務(wù)費大幅增長，非電品類持續(xù)向好；拼多多加大補貼獲客，用戶數(shù)+客均消費雙升拉動GMV 高增長。
電商三巨頭加速下沉，下沉獲取新增用戶再成為重點。截止2020 年Q1 阿里體系活躍用戶達到8.46 億，年新增1.5 億，主要來自下沉市場；京東3.87 億，新增0.77 億；拼多多在巨幅有效補貼政策下，總用戶達6.28 億，新增用戶達到1.85 億人，成效最為明顯。而從GMV增速來看，阿里體量絕對領(lǐng)先，增速雖然僅15%，但絕對增量0.86 萬億元，仍是最大增量。京東估算GMV2.2 萬億元，增速23%，預(yù)計非電增速超35%。拼多多則受益于用戶年均消費大幅提升（2020 年Q1為1842 元，同比增47%），GMV 達1.2 萬億元，同比大增108%。在拼多多破冰的社交電商，以及抖音、快手和淘寶直播引爆的直播電商帶動下，低線級城市的電商滲透率正快速提升，成為電商活躍用戶新增量。
電商下沉與直播等新模式層出，新流量紅利對國貨品牌最為有利?，F(xiàn)階段電商渠道下沉以及直播電商主要用戶增量與國貨品牌目標客群高度吻合（但國際大牌還難以下沉），結(jié)合新模式兼具品宣+銷售功能，對國貨品牌爆款打造、產(chǎn)品力提升有著關(guān)鍵作用。未來美妝、食品、珠寶、輕奢品類滲透率有望進一步提升，國貨品牌有望借力加速崛起。建議增持：美妝國貨崛起，珀萊雅、丸美股份、壹網(wǎng)壹創(chuàng)、上海家化、御家匯、青松股份等。休閑零食、珠寶線上滲透率不斷提升，三只松鼠、良品鋪子、周大生等。
風險因素：行業(yè)競爭加?。唤?jīng)濟增速下滑；疫情影響擴大等。
