(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件：公司2020 年一季度歸屬于母公司所有者的凈利潤3505.65 萬元，同比增長8.92%；營業(yè)收入63.72 億元，同比減少71.0%。
寄售業(yè)務(wù)按凈額法確認導致收入下滑，資訊業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長。2020Q1 公司實現(xiàn)收入63.72億元，同比減少71.0%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.35 億元，同比增長8.92%。其中，鋼銀電商實現(xiàn)收入62.79 億元，同比減少71.0%，實現(xiàn)毛利潤1.47 億元，同比增長17.6%，實現(xiàn)凈利潤5291.11 萬元，同比增長2.94%。鋼銀電商收入下滑的主要原因是收入準則調(diào)整，寄售業(yè)務(wù)模式更新優(yōu)化了業(yè)務(wù)模式、調(diào)整了合同條款，進一步降低了公司在交易過程中承擔的風險，將不再承擔向客戶轉(zhuǎn)讓商品的主要責任，將寄售業(yè)務(wù)按凈額法確認收入，對毛利潤和凈利潤沒有實質(zhì)影響。
2020Q1 資訊業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入0.93 億元，同比增長3.33%，實現(xiàn)利潤1286.60 萬元，同比增長23.15%，業(yè)務(wù)合同期間確認遞延收入有所增加，鋼銀電商擬掛牌精選層，鋼銀平臺與SaaS 產(chǎn)品鏈接打造全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)。鋼銀電商已進入向不特定合格投資者公開發(fā)行股票并在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)精選層掛牌的輔導期，擬申請向不特定合格投資者公開發(fā)行股票并在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)精選層掛牌，募集資金不少于12.5 億元。
2020Q1 平臺結(jié)算量為565.21 萬噸，2019Q1 同期為 640.29 萬噸，受疫情影響下滑11.73%，2020 年3 月份以來平臺交易規(guī)模持續(xù)擴大，單日成交量屢創(chuàng)歷史新高。供應(yīng)鏈服務(wù)規(guī)模為55.69 億元，受疫情影響同比下滑14.12%，隨著鋼銀電商掛牌精選層，供應(yīng)鏈服務(wù)規(guī)模有望大幅增長。鋼銀電商打造了服務(wù)于鋼貿(mào)商的SAAS“鋼銀云-貿(mào)易管理系統(tǒng)”和服務(wù)于倉儲加工企業(yè)的SAAS“鋼銀云-倉儲加工管理系統(tǒng)”，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的資源共享，數(shù)據(jù)共享，服務(wù)共享，形成全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)生態(tài)閉環(huán)。
資訊業(yè)務(wù)跨品類協(xié)同效應(yīng)初顯，衛(wèi)星遙感數(shù)據(jù)取得新進展。在數(shù)據(jù)和產(chǎn)品建設(shè)方面，公司完善各版塊數(shù)據(jù)的融通，加強子公司山東隆眾、中聯(lián)鋼與公司的數(shù)據(jù)協(xié)同，推進標準化產(chǎn)品建設(shè)。推出“鋼聯(lián)數(shù)據(jù)”智能版，升級圖形、計算、多維度取數(shù)等功能、增加能化數(shù)據(jù)庫，產(chǎn)品以大宗行業(yè)數(shù)據(jù)為核心延展到智能綜合分析、資訊報告、地理空間信息等欄目；衛(wèi)星遙感建設(shè)方面：①鋼聯(lián)地理信息系統(tǒng)平臺：逐步豐富各大宗商品圖層數(shù)據(jù)庫，打通內(nèi)部現(xiàn)有信息及新聞采集通道，正式上線并銷售產(chǎn)品。②鋼聯(lián)航運大數(shù)據(jù)系統(tǒng)：
完善航運數(shù)據(jù)算法，逐步上線各品種航運流量數(shù)據(jù)，迭代和完善可視化系統(tǒng)解決方案，摸索和嘗試貨運領(lǐng)域新的數(shù)據(jù)應(yīng)用。③遙感大數(shù)據(jù)應(yīng)用：拓展基于熱成像及雷達探測波技術(shù)在商品領(lǐng)域的應(yīng)用，獲取更加客觀，穩(wěn)定，可靠的數(shù)據(jù)，逐步上線其他品種衛(wèi)星數(shù)據(jù)應(yīng)用解決方案交付客戶使用。
公司資訊業(yè)務(wù)成長模式與價值存在巨大認知差。1）全球巨頭發(fā)展史顯示資訊行業(yè)具有極強領(lǐng)先者紅利，上海鋼聯(lián)在數(shù)據(jù)綜合處理、人才儲備、客戶群體、技術(shù)體系存在全面競爭優(yōu)勢，由資訊形成的指數(shù)初步具備全球影響力。2）公司跨行業(yè)議價權(quán)提升，黑色、有色、能化多品類指數(shù)跑贏同行，并被發(fā)改委采用，商業(yè)化在即。3）從資訊商業(yè)價值實現(xiàn)方式、國內(nèi)資訊領(lǐng)軍成長模式、全球巨頭商業(yè)模式、競爭對手分析來看，上海鋼聯(lián)在資訊市場面臨約80 億元成長空間。
目標市值203 億，維持“買入”評級。預(yù)計公司2020-2022 年歸母凈利潤分別為3.04/5.64/8.25 億元，資訊業(yè)務(wù)2020 年實際現(xiàn)金流收入為7.52 億，給予2020 年資訊業(yè)務(wù)目標市值為128 億元，對應(yīng)實際資訊收入17 倍PS。預(yù)計鋼銀電商2020 年融資后實現(xiàn)利潤4.60 億元，公司未來3 年復(fù)合增速達到59.77%，上海鋼聯(lián)對鋼銀電商的持股比例為33.80%（融資后），給予上海鋼聯(lián)的目標市值75 億元，對應(yīng)PEG0.8，上海鋼聯(lián)2020年的目標市值為210 億，維持“買入”評級。
風險提示：鋼鐵市場交易量不及預(yù)期；供應(yīng)鏈金融融資進展不及預(yù)期；數(shù)據(jù)資訊業(yè)務(wù)推進不及預(yù)期；關(guān)鍵假設(shè)可能存在誤差的風險。（編選：網(wǎng)經(jīng)社）
