(網(wǎng)經(jīng)社訊)疫情給在線培訓(xùn)機(jī)構(gòu)帶來(lái)巨大流量紅利，新東方在線推出春季班免費(fèi)課程（針對(duì)大班課），領(lǐng)課人次超過(guò)1000萬(wàn)，這些學(xué)生預(yù)計(jì)部分轉(zhuǎn)化為暑期正價(jià)班課程學(xué)生。為迎接巨大學(xué)生流量，大班課輔導(dǎo)老師和主講老師都有非常大規(guī)模的擴(kuò)招，而2020年春季大班課沒有貢獻(xiàn)收入，但為下個(gè)財(cái)年的收入增長(zhǎng)奠定了基礎(chǔ)?？紤]到公司在教師、廣告投入上的增加，預(yù)計(jì)20-21財(cái)年的虧損較我們?cè)鹊念A(yù)期大增，伴隨而來(lái)的公司K12業(yè)務(wù)的未來(lái)增速可高看一線。我們不改長(zhǎng)線看好判斷，維持增持評(píng)級(jí)。
疫情期間加大雙師大班業(yè)務(wù)投入，收入增量將會(huì)在下個(gè)財(cái)年貢獻(xiàn)
與其他線上課外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)不同，新東方在線在K12業(yè)務(wù)主要布局于線上小班業(yè)務(wù)，大班業(yè)務(wù)并未做過(guò)多的投入，這主要由于過(guò)去大班業(yè)務(wù)的獲客成本水漲船高，盈利非常困難。2019財(cái)年新東方在線K12大班業(yè)務(wù)收入體量在1億元左右，基數(shù)并不大。在疫情期間，應(yīng)對(duì)突如其來(lái)的巨大流量，新東方在線迅速反應(yīng)，大班業(yè)務(wù)板塊推出免費(fèi)春季班課程，領(lǐng)課學(xué)生超過(guò)1000萬(wàn)人次。這一方面得益于新東方在線早早做好教師培訓(xùn)儲(chǔ)備，一方面是新東方在線在技術(shù)上的打磨，自己研發(fā)的大班直播平臺(tái)已經(jīng)可以穩(wěn)定承接巨大流量。由于大班課是免費(fèi)提供，所以2020財(cái)年大班課收入會(huì)受到影響，并且由于大班課業(yè)務(wù)急速擴(kuò)張，新東方在線的大班課輔導(dǎo)教師人數(shù)大幅上升，由2020財(cái)年中期的500余人上升至目前的2000-3000人，主講教師也從原來(lái)的約100人上升至200人。我們預(yù)計(jì)大班學(xué)生人次的大幅提升會(huì)在下個(gè)財(cái)年貢獻(xiàn)收入增量。
東方優(yōu)播發(fā)展良好，并未受到疫情影響
東方優(yōu)播主要采取地推的方式推廣，但并未受到疫情不利影響：一是20財(cái)年的擴(kuò)張城市目標(biāo)已經(jīng)在2019年冬季全部完成大部分布局；二是集團(tuán)一向有做足教師培訓(xùn)和儲(chǔ)備，足以支持快速擴(kuò)張。東方優(yōu)播2020財(cái)年H1已經(jīng)新進(jìn)入65個(gè)城市，全年維持新入80-100個(gè)城市的預(yù)期，20財(cái)年收入預(yù)計(jì)增速達(dá)200%。
大學(xué)業(yè)務(wù)：國(guó)內(nèi)考研業(yè)務(wù)增長(zhǎng)良好，海外考試受疫情影響收入下滑
受疫情影響，多個(gè)重要海外升學(xué)考試暫停，影響了海外升學(xué)考試業(yè)務(wù)線收入。但國(guó)內(nèi)升學(xué)考試業(yè)務(wù)線則增長(zhǎng)良好，考研業(yè)務(wù)推出了新產(chǎn)品，受到市場(chǎng)歡迎。教育部3月印發(fā)通知，擴(kuò)大碩士研究生招生規(guī)模，明確2020年將計(jì)劃擴(kuò)招18.9萬(wàn)名碩士研究生，集團(tuán)研究生升學(xué)考試備考業(yè)務(wù)料將受益。
處于高速增長(zhǎng)賽道，長(zhǎng)線看好整體
K12課外培訓(xùn)市場(chǎng)規(guī)模巨大，2018年行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)5000億元人民幣，預(yù)計(jì)2023年將達(dá)8200億人民幣。K12線上課外培訓(xùn)處于高速增長(zhǎng)期，線上滲透率長(zhǎng)期來(lái)看處于上升期，2018-2023年中國(guó)在線K12課外培訓(xùn)市場(chǎng)收入預(yù)計(jì)年復(fù)合增速是64.8%，從2018年的302億元人民幣增至2023年的3672億元人民幣，5年增長(zhǎng)12倍，可以說(shuō)K12線上課外培訓(xùn)市場(chǎng)還處于黃金發(fā)展期（根據(jù)弗若斯特沙利文預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)）?？紤]到大班的投入急增以及集團(tuán)在廣告費(fèi)用投入上的加大，我們上調(diào)未來(lái)兩年的費(fèi)用率預(yù)測(cè)并上調(diào)2021-2022財(cái)年K12業(yè)務(wù)收入端預(yù)測(cè)。依托新東方集團(tuán)長(zhǎng)期耕耘教育行業(yè)積累的品牌口碑，我們不改長(zhǎng)線看好觀點(diǎn)，維持增持評(píng)級(jí)。（按1港幣=0.9元人民幣兌換）
風(fēng)險(xiǎn)提示
競(jìng)爭(zhēng)激烈導(dǎo)致線上獲客成本、營(yíng)銷費(fèi)用投入持續(xù)升導(dǎo)致盈利推遲
