(網(wǎng)經(jīng)社訊)公司動(dòng)態(tài)事項(xiàng)
1.公司公布了2019年年報(bào)，2019全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.62億元，同比增長(zhǎng)30.43%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.19億元，同比增長(zhǎng)24.35%。
2.公司公布2019年度分紅預(yù)案，計(jì)劃每10股轉(zhuǎn)增5股，派發(fā)現(xiàn)金紅利5.5元。
事項(xiàng)點(diǎn)評(píng)
凈交易額及訂單量持續(xù)高增推動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)
2019 年公司實(shí)現(xiàn)收入6.62 億元，同比增長(zhǎng)30.43%。分業(yè)務(wù)來看，互聯(lián)網(wǎng)效果營(yíng)銷平臺(tái)服務(wù)業(yè)務(wù)（主要是京東系電商導(dǎo)購(gòu)傭金收入）實(shí)現(xiàn)收入2.13 億元，同比大幅增長(zhǎng)113.22%；信息推廣服務(wù)業(yè)務(wù)（主要是廣告展示收入及其他電商傭金收入）實(shí)現(xiàn)收入4.49 億元，同比增長(zhǎng)10.21%。公司網(wǎng)站及App 活躍用戶數(shù)的穩(wěn)健增長(zhǎng)帶動(dòng)了公司廣告收入的小幅增長(zhǎng)，而電商導(dǎo)購(gòu)傭金的增長(zhǎng)則是公司收入增長(zhǎng)的主要來源。
公司導(dǎo)購(gòu)傭金收入的增長(zhǎng)來源于平臺(tái)凈交易額（GMV）的增長(zhǎng)，而凈交易額的增長(zhǎng)又主要是由單用戶平均交易筆數(shù)的增長(zhǎng)來實(shí)現(xiàn)的。公司披露，2019 年公司各平臺(tái)確認(rèn)的月平均活躍用戶數(shù)2951.28 萬人，同比增長(zhǎng)11.18%；實(shí)現(xiàn)GMV 達(dá)到151.07 億元，同比增長(zhǎng)47.92%；總訂單量9299.27 萬，同比增長(zhǎng)53.77%。
重視平臺(tái)內(nèi)容生態(tài)建設(shè) UGC 內(nèi)容蓬勃發(fā)展
公司長(zhǎng)期重視平臺(tái)的內(nèi)容生態(tài)建設(shè)。2019 年，公司平臺(tái)內(nèi)容規(guī)模顯著提升，各類內(nèi)容發(fā)布數(shù)量達(dá)561.67 萬條，同比大幅增長(zhǎng)84.23%。其中UGC 內(nèi)容增長(zhǎng)最快，同比增長(zhǎng)101.79%，占發(fā)布的內(nèi)容總數(shù)的76.91%。
公司長(zhǎng)期以來通過挖掘各細(xì)分領(lǐng)域的專業(yè)創(chuàng)作者并配套以各類創(chuàng)作激勵(lì)舉措，成功地帶動(dòng)了平臺(tái)UGC 生態(tài)的蓬勃發(fā)展。UGC 戰(zhàn)略的成功實(shí)施一方面拓展了公司商品的覆蓋品類，帶動(dòng)公司用戶規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，用戶結(jié)構(gòu)持續(xù)多元化。另一方面，豐富的內(nèi)容生態(tài)也幫助公司更好地實(shí)現(xiàn)了單用戶價(jià)值的持續(xù)增長(zhǎng)。
期間費(fèi)用率相對(duì)穩(wěn)定，近期疫情對(duì)公司業(yè)績(jī)影響不大2019 年，公司綜合毛利率71.57%，同比小幅下滑2.11 個(gè)百分點(diǎn)，主要系信息推廣業(yè)務(wù)毛利率下滑。公司期間費(fèi)用率基本持平，其中銷售費(fèi)用率下滑3.81 個(gè)百分點(diǎn)，原因包括：1、公司廣告及推廣活動(dòng)開支有所減少；
2、公司傭金規(guī)模增長(zhǎng)而營(yíng)銷代理服務(wù)費(fèi)基本保持穩(wěn)定，規(guī)模效應(yīng)下銷售費(fèi)用占比有所下滑。公司管理費(fèi)用率及財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別增長(zhǎng)1.1、2.02 個(gè)百分點(diǎn)，主要是因?yàn)?a href="http://www.qjkhjx.com/Home/Index/financialData.html?name=%E9%98%BF%E9%87%8C%E5%B7%B4%E5%B7%B4" target="_blank">IPO 產(chǎn)生了中介咨詢費(fèi)以及購(gòu)置辦公用房導(dǎo)致折舊費(fèi)用及貸款利息增加。公司預(yù)計(jì)2020Q1 凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)0%-5%，受新冠肺炎疫情影響，全國(guó)各地實(shí)行的防控措施使得部分商家和快遞企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)在一段時(shí)間內(nèi)無法有效開展，由此導(dǎo)致公司電商導(dǎo)購(gòu)傭金收入受到一定程度影響；同時(shí)，公司加大了市場(chǎng)投放力度，使得銷售費(fèi)用有所增加。雖然公司一季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有所放緩，但觀察iOS 下載榜可以發(fā)現(xiàn)，公司App 在一季度取得的下載量較往年同期有著顯著提升，考慮到一季度是公司業(yè)務(wù)的淡季，而新增的用戶在公司UGC 社區(qū)化生態(tài)的引導(dǎo)下，其購(gòu)買力有望在未來得到逐步釋放，我們看好公司今年業(yè)績(jī)?nèi)詫?shí)現(xiàn)較快的增長(zhǎng)速度。
盈利預(yù)測(cè)與估值
隨著國(guó)內(nèi)網(wǎng)購(gòu)市場(chǎng)已進(jìn)入品質(zhì)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代，各大電商平臺(tái)及品牌商獲客成本上升、引流困難，內(nèi)容型電商導(dǎo)購(gòu)平臺(tái)的價(jià)值日益凸顯。公司作為內(nèi)容型電商導(dǎo)購(gòu)龍頭企業(yè)，公司商業(yè)模式和變現(xiàn)路徑成熟，內(nèi)容、流量、用戶群體等競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出，有望繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2020-2022 年歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)分別為1.52 億元、1.86 億元和2.23 億元，EPS 分別為2.86 元、3.48 元和4.18 元，對(duì)應(yīng)PE 為61.41、50.44 和42.00 倍。未來6 個(gè)月內(nèi)，維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。恍袠I(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局變化；政策風(fēng)險(xiǎn)；客戶集中度較風(fēng)險(xiǎn)；成本管控風(fēng)險(xiǎn)；用戶增長(zhǎng)乏力。
