(網(wǎng)經(jīng)社訊)業(yè)績預(yù)覽
預(yù)告盈利同比增長60%~90%
公司公布1Q20 業(yè)績預(yù)告：歸母凈利潤8,978 萬元~10,662 萬元，同比增長60%~90%。1Q20 營收同比增長約17%，毛利率同比上升，凈利潤率提升至12.2%~14.5%。公司業(yè)績高于我們預(yù)期，主要由于新冠疫情影響，公司推廣費(fèi)滯后投放，銷售費(fèi)用率同比下降；公司利用閑置募集資金和自有資金進(jìn)行現(xiàn)金管理，收益同比增加。
關(guān)注要點(diǎn)
產(chǎn)銷對(duì)路：1）受新冠疫情影響，消費(fèi)者外出就餐明顯減少，帶動(dòng)廚房小家電線上銷售增長。淘數(shù)據(jù)顯示，1Q20 廚房小家電天貓銷售額同比增長11%。2）淘數(shù)據(jù)監(jiān)測，小熊品牌1Q20 銷售額同比增長~30%，明顯高于行業(yè)整體增速，旗下電熱飯盒等產(chǎn)品熱賣。公司產(chǎn)品定位性價(jià)比，線上零售均價(jià)基本持平，適合在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)期銷售。
品牌效應(yīng)降低引流費(fèi)用：1）由于疫情影響，公司營銷推廣費(fèi)用投放延期，1Q20 銷售費(fèi)用率同比下降。2）雖然公司引流力度減弱，但是公司的增長依然好于大部分企業(yè)，例如和公司定位相似的小家電企業(yè)天際股份1Q20 營收同比下滑40%。小熊能夠表現(xiàn)得較為出色，在于已經(jīng)建立“小而萌”的品牌形象。
小家電線上市場占比提升趨勢(shì)不可逆：1）1Q20 受疫情影響，小家電線上占比快速提升，公司因此受益。2）雖然近期線下銷售渠道逐漸恢復(fù)經(jīng)營，非安裝類大家電如冰箱、洗衣機(jī)等線下銷售下滑幅度明顯縮窄。但我們注意到小家電線下銷售下滑縮窄的幅度不明顯。我們認(rèn)為消費(fèi)者已經(jīng)養(yǎng)成線上購買小家電的習(xí)慣，小家電線上占比提升這一趨勢(shì)不可逆。
雖然一季度銷售費(fèi)用明顯節(jié)約，但公司當(dāng)前正處于品類擴(kuò)張期，品牌影響力同一線的品牌相比還有差距。我們預(yù)計(jì)公司1Q20 節(jié)約的部分營銷費(fèi)用未來會(huì)適度投放，吸引更多的流量，帶動(dòng)公司規(guī)模更上一層樓。
估值與建議
考慮1Q20 業(yè)績超出我們預(yù)期，上調(diào)2020 年EPS 預(yù)測3%至2.80元，維持2021 年EPS 預(yù)測3.42 元。維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)及目標(biāo)價(jià)98.00 元，對(duì)應(yīng)2020/21 年35x /29x P/E，對(duì)比當(dāng)前股價(jià)有29%的上升空間。公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2020/2021 年27x/22x P/E。
風(fēng)險(xiǎn)
市場競爭風(fēng)險(xiǎn)；新品拓展風(fēng)險(xiǎn)。（來源：中國國際金融 文/何偉 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
