(網(wǎng)經(jīng)社訊)投資要點(diǎn)：
公司發(fā)布2020Q1 業(yè)績(jī)預(yù)告，收入增速約17%，歸母凈利同比增長(zhǎng)60%-90%。公司公告2020Q1 實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)約17%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)60%-90%。我們認(rèn)為在一季度疫情影響下公司實(shí)現(xiàn)收入的雙位數(shù)增長(zhǎng)，表現(xiàn)優(yōu)異。
多因素促公司歸母凈利潤(rùn)增速遠(yuǎn)高于收入增速。19Q1 公司歸母凈利率為8.9%，按照預(yù)告指引，公司20Q1 的歸母凈利率區(qū)間為12.2%-14.5%，同比提升了3.3-5.6pct，歸母凈利率提升的因素主要有：1）公司毛利率同比上升，我們推測(cè)原材料價(jià)格降低提升了公司毛利率水平，另外從零售端價(jià)格來(lái)看，根據(jù)阿里平臺(tái)數(shù)據(jù)，公司20Q1 均價(jià)為124 元/臺(tái)，去年同期為127 元/臺(tái)；2）受新型冠狀病毒肺炎疫情影響，公司推廣費(fèi)滯后投放，銷(xiāo)售費(fèi)用率同比下降；3）公司利用閑置募集資金和自有資金進(jìn)行現(xiàn)金管理，收益同比增加。
期待公司疫情后的恢復(fù)性增長(zhǎng)。根據(jù)阿里平臺(tái)數(shù)據(jù)，公司淘寶和天貓三月份零售額增速高于前兩月增速，我們推測(cè)疫情緩解后生產(chǎn)和銷(xiāo)售均有所恢復(fù)，我們期待公司疫情結(jié)束后的恢復(fù)性增長(zhǎng)。
盈利預(yù)測(cè)及投資建議。公司收入規(guī)模尚小但成長(zhǎng)性較高，小熊不斷推出個(gè)性化的解決用戶(hù)痛點(diǎn)的產(chǎn)品，產(chǎn)品從廚房電器拓展至生活電器，我們認(rèn)為其未來(lái)仍具備較大空間。我們預(yù)計(jì)公司2019 年-2021 年實(shí)現(xiàn)收入增速32%、27%、25%，歸母凈利增速40%、28%、26%，對(duì)應(yīng)EPS 分別為2.17 元、2.76 元、3.49 元。目前（20200413）收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)公司2020 年27 倍PE，參考可比公司PE 估值，給予30-33 倍PE 估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為82.8-91.08 元，“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。終端需求不達(dá)預(yù)期，線(xiàn)上品牌競(jìng)爭(zhēng)激烈。（來(lái)源：海通證券 文/陳子儀 李陽(yáng) 朱默辰 劉璐 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
