(網(wǎng)經(jīng)社訊)本周觀點
我們分析，淘寶C2M戰(zhàn)略意在利用行業(yè)過剩產(chǎn)能打造性價比產(chǎn)品平臺、提高與拼多多等平臺的競爭力。
（1）與此前淘寶曾推出的“淘工廠”（2013 年）、天天特賣的數(shù)字工廠計劃、聚劃算數(shù)字產(chǎn)業(yè)帶計劃不同的是，此次C2M戰(zhàn)略進一步延伸到對商家的金融扶持，進入名單的廠家貸款利息不超過1.6%；
（2）而相較于拼多多、蘇寧、京東也推出了類似的定制戰(zhàn)略，淘寶主要優(yōu)勢在于8 億月活用戶，蘇寧目前主要集中在家具、家電美妝、糧油和母嬰品類。
（3）就服裝行業(yè)而言，2015 年時行業(yè)也有過一輪C2M 定制風潮，但并未形成規(guī)?；?yīng)、帶來成本降低，我們認為這一模式的關(guān)鍵在于：1）利用關(guān)鍵詞等技術(shù)手段及時發(fā)現(xiàn)需求；2）快速生產(chǎn)的供應(yīng)鏈能力；3）解決訂單的不穩(wěn)定性。受益標的包括：南極電商（我們認為南極是目前板塊中最接近C2M戰(zhàn)略運營思路的公司）；其他提出C2M戰(zhàn)略的公司：天創(chuàng)時尚、朗姿股份、奧康國際、如意集團、美邦服飾、報喜鳥、魯泰A、森馬服飾、七匹狼、華孚時尚、喬治白等。
我們判斷，在疫情影響背景下：（1）服裝板塊估計上半年均承壓，但春季一般占比不高、春裝庫存也可放到秋季或第二年春季再次銷售；估計行業(yè)Q1 整體下滑40-50%；（2）紡織制造板塊此前訂單穩(wěn)定，但在海外疫情擴散背景下，近期客戶在新增訂單方面也出現(xiàn)延遲和減少。我們建議：1）優(yōu)選Q1有望實現(xiàn)正增長的公司，推薦開潤股份、南極電商；2）港股優(yōu)質(zhì)代工白馬、運動板塊經(jīng)歷殺估值后，已進入中長期布局合理區(qū)間。
行情回顧：跑贏上證綜指1.34PCT
本周，上證綜指上漲0.97%，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.58%。受益淘寶發(fā)布的C2M 戰(zhàn)略，本周SW 紡織服裝板塊漲跌幅位列全行業(yè)第三，達2.31%，跑贏上證綜指1.34PCT、跑贏創(chuàng)業(yè)板2.89PCT。其中，SW 紡織制造下降1.59%、SW 服裝家紡上升4.05%。目前，SW 紡織服裝行業(yè)PE 為13，處于歷史底部估值水平。
行業(yè)表現(xiàn)：2020 年前兩月出口同比下降23%；下游需求低迷，本周國內(nèi)棉價下跌3.6%。
根據(jù)海關(guān)總局數(shù)據(jù)顯示，2020 年1-2 月，服裝及衣著附件出口金額為160.62 億美元，同比下降23%。
受疫情蔓延影響，盡管國內(nèi)的紡企生產(chǎn)已基本恢復，但下游需求急轉(zhuǎn)而下。據(jù)中國發(fā)展研究基金會舉辦的“國際經(jīng)濟形勢展望”網(wǎng)絡(luò)視頻會議信息顯示，目前長三角、珠三角紡企盡管復工率高達90%以上，但真正有活干的只有30%左右，因為缺少訂單。截至3 月27 日，中國棉花328 指數(shù)價格為11,399 元/噸，本周下降3.6%。截至3 月26 日，CotlookA 指數(shù)收盤價為63.55 美分/磅，本周下降2.2%；整體來看，內(nèi)外棉價差本周下降483 元/噸至1,276 元/噸。
行業(yè)新聞
柯橋64.8%紡織企業(yè)訂單被取消，迎來史上最多的撤單、棄貨潮；LVMH： 一季度銷售同比或下跌10-20%；Lululemon：2019 財年收入達40 億美元；Nike:過去三個月中國銷售下滑4%，但線上大增30%。
風險提示
終端銷售低迷；疫情發(fā)展的不確定性；庫存高企；貿(mào)易戰(zhàn)惡化風險；系統(tǒng)性風險。（來源：華西證券 文/唐爽爽 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
