(網(wǎng)經(jīng)社訊)投資亮點(diǎn)
首次覆蓋小熊電器公司（002959）給予跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)98.00元，對(duì)應(yīng)2020/21 年36/29 倍P/E。理由如下：中國(guó)小家電市場(chǎng)快速增長(zhǎng)：1）中國(guó)小家電保有量低于10 臺(tái)/戶，正處于快速增長(zhǎng)期，目前市場(chǎng)上在售的品類約200 種。2）2018 年20 個(gè)核心小家電市場(chǎng)規(guī)模1424 億元，2014-2018 CAGR10%；線上渠道CAGR 23%?？紤]品類擴(kuò)張，小家電整體增速更高。3）在視頻直播、社交電商等新的線上引流模式下，我們估計(jì)未來(lái)2 年小家電線上零售增速繼續(xù)超過(guò)20%。
產(chǎn)品抓住長(zhǎng)尾效應(yīng)：1）小家電市場(chǎng)品類快速擴(kuò)張，龍頭公司難以兼顧。2）小熊從小品類起家，避開龍頭競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，目前在酸奶機(jī)、多士爐、電熱飯盒、煮蛋器、養(yǎng)生壺、電動(dòng)打蛋器等小品類市場(chǎng)份額領(lǐng)先。2018 年，小熊小家電總銷量達(dá)2469 萬(wàn)臺(tái)。
渠道抓住電商紅利：1）小熊主攻線上渠道，2018 年線上銷售占營(yíng)收比重高于90%。2）當(dāng)前疫情影響下，小家電線上銷售受益，小熊的電熱飯盒等產(chǎn)品熱賣。3）雖然小熊產(chǎn)品定價(jià)較低，但受益線上渠道扁平化，使得小熊具有與龍頭公司同一水平的毛利率、凈利潤(rùn)率。
品牌抓住消費(fèi)群體多元化特征：1）中國(guó)消費(fèi)群體審美多元化削弱了傳統(tǒng)龍頭對(duì)市場(chǎng)的壟斷力。2）小熊品牌定位“小而萌”，主要捕捉到國(guó)內(nèi)家庭規(guī)模日益縮小、單身貴族審美表現(xiàn)出的心理年齡下降的特點(diǎn)。3）小熊是少數(shù)借助電商流量，從白牌開始逐漸積累完成品牌轉(zhuǎn)型的公司。
我們與市場(chǎng)的最大不同？在品類擴(kuò)張、電商渠道紅利、消費(fèi)群體多元化的市場(chǎng)背景下，我們估計(jì)小熊能夠避開傳統(tǒng)龍頭的競(jìng)爭(zhēng)壓力，繼續(xù)保持高增長(zhǎng)。
潛在催化劑：公司業(yè)績(jī)持續(xù)保持20%以上增長(zhǎng)，受疫情影響有限。
盈利預(yù)測(cè)與估值
我們預(yù)計(jì)公司2019~21 年EPS 分別為2.17/2.72/3.42 元，CAGR 為26%；首次覆蓋給予跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)及98.00 元目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)2020/21年36/29 倍P/E，對(duì)比當(dāng)前股價(jià)有27%上升空間。公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2020/2021 年28x/23x P/E。
風(fēng)險(xiǎn)
市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；新品拓展風(fēng)險(xiǎn)。（來(lái)源：中國(guó)國(guó)際金融 文/何偉 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
