(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件：公司發(fā)布年報(bào)。
核心觀(guān)點(diǎn)
公司19 年營(yíng)收為4087 億元，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)10%至186 億元。四季度單季毛利率高達(dá)10.4%，同環(huán)比分別提升0.7 和2 個(gè)百分點(diǎn)，凈利率高達(dá)6.5%，同比改善1.1 個(gè)百分點(diǎn)。盈利水平的顯著改善印證了母公司鴻海整體通過(guò)效率提升和數(shù)字化轉(zhuǎn)型等提升利潤(rùn)率戰(zhàn)略的成功。19 年研發(fā)費(fèi)用94 億元，體現(xiàn)了公司技術(shù)導(dǎo)向的決心。
通信設(shè)備精密結(jié)構(gòu)件升級(jí)：5G 手機(jī)頻段數(shù)量的大幅提升帶來(lái)天線(xiàn)數(shù)量的大幅增長(zhǎng)，中框?qū)⒊袚?dān)部分天線(xiàn)相關(guān)功能，中框也需要發(fā)揮更好的散熱功能，5G 手機(jī)的中框結(jié)構(gòu)將更為復(fù)雜，從而有望具有更高的產(chǎn)品單價(jià)和盈利水平。
通信設(shè)備受益于5G 建設(shè)大周期：公司供貨華為、諾基亞、愛(ài)立信、Arris 等主要設(shè)備廠(chǎng)商，積極參與5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的3GPP 國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)制定。公司成功發(fā)布了全球首款工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)5G 小基站，5G 小基站已開(kāi)始量產(chǎn)出貨。公司聯(lián)合中國(guó)移動(dòng)為全球首款5G 筆記本電腦提供全世界規(guī)格最小的5G M.2通用模組，在5G 云辦公終端嵌入式模組等產(chǎn)品線(xiàn)建立了領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，并已量產(chǎn)出貨Wi-Fi 6 路由器。
云服務(wù)設(shè)備受益于行業(yè)回暖：19 年服務(wù)器行業(yè)下滑，公司云計(jì)算業(yè)務(wù)逆勢(shì)增長(zhǎng)6%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1629 億元，主要來(lái)自于客戶(hù)結(jié)構(gòu)的多元化，來(lái)自阿里、愛(ài)奇藝、騰訊、字節(jié)跳動(dòng)等中國(guó)客戶(hù)的營(yíng)收增長(zhǎng)148%，來(lái)自亞馬遜、微軟等云服務(wù)商的營(yíng)收增長(zhǎng)49%。公司布局了HPC 技術(shù)、HCI 架構(gòu)、邊緣計(jì)算、浸沒(méi)式液冷等前沿技術(shù)。
工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)提升效率：工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)降低管理費(fèi)用19%，在精密工具板塊實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能增長(zhǎng)15%，降低直接人數(shù)26%，增長(zhǎng)人均產(chǎn)值48%。公司已在四方面進(jìn)行深度布局：1）智慧感知與邊緣計(jì)算：已在機(jī)聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)相機(jī)與機(jī)器視覺(jué)、邊緣計(jì)算等領(lǐng)域研發(fā)生產(chǎn)相關(guān)智能制造硬件；2）專(zhuān)業(yè)云：基于工業(yè)機(jī)理模型沉淀，提出刀具、模具、沖壓等在內(nèi)的12 個(gè)行業(yè)場(chǎng)景解決方案；3）平臺(tái)技術(shù)：打造云平臺(tái)FII Cloud，幫助工業(yè)企業(yè)快速、精準(zhǔn)的匹配銜接智能制造各類(lèi)解決方案，已被工信部列入全國(guó)十大跨行業(yè)跨領(lǐng)域工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)名錄；4）運(yùn)營(yíng)模式：涵蓋數(shù)字孿生、移動(dòng)App、VR/AR 等。對(duì)外推廣的“燈塔工廠(chǎng)”整體解決方案已在汽車(chē)零部件等領(lǐng)域落地。
財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議
受益5G 建設(shè)大周期，上調(diào)公司21 年預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)20-22 年eps 分別為1.00/1.16/1.29 元（原預(yù)測(cè)20-21 年為1.00/1.13 元），根據(jù)公司歷史平均18 倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)18.0 元 ，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
公司智能制造業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期、通信設(shè)備毛利率變化的影響、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展不及預(yù)期。（來(lái)源：東方證券 文/蒯劍 馬天翼 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
